EKONOMIKA PROJEKTA Udžbenik za studij poslovne ekonomije
|
|
- Isaac Carson
- 5 years ago
- Views:
Transcription
1 Milan Vukičević, Sandra Odobašić EKONOMIKA PROJEKTA Udžbenik za studij poslovne ekonomije Visoka škola za poslovanje i upravljanje Baltazar Adam Krčelić Zaprešić, 2013.
2
3 Slika 4.7. Black-Scholesov model vrednovanja opcija Ova slika pokazuje cijenu call i put opcija rizične dionice 35% čija je tekuća tržišna cijena 100, ugovorena izvršna cijena 90, vremensko trajanje opcije godinu dana uz bezrizičnu kamtnu stopu od 4%. Ta cijena opcije odgovarala bi kupcu call opcije jer bi dionicu koja vrijedi 100 mogao kupiti nakon godinu dana za 90 i za to bi morao platiti opcijsku premiju od 20,80. Možda bi u nekim okolnostima drastičnog pada cijene ove dionice ova opcija odgovarala i kupcu put opcije, tj. ako bi cijena dionice pala ispod 90 on bi za to morao platiti samo 7, Vrednovanje poduzeća Vrednovanje poduzeća je vrlo složena problematika jer među ekonomistima nema suglasja koju metodu / metode primijeniti i je li rezultat objektivan. Objektivno je moguće utvrditi samo najnižu vrijednost poduzeća. Postoje razne metode i pristupi vrednovanju poduzeća (v. sl na idućoj stranici). Modeli vrednovanja temeljeni na imovini Kad je imovina, odnosno vrijednost svih imovinskih sastavnica određenog poduzeća okosnica vrednovanja, tada je riječ o skupinama metoda temeljnih na imovini. Metode koje se u takvim slučajevima koriste fokusirane su na sadašnjost, odnosno sadašnje knjigovdstveno stanje te povijesnu knjigovodstveno prikazanu vrijednost imovinskih sastavnica prilagođavaju sadašnjosti. Prema navednome, može se govoriti o metodama knjigovodstvene i prilagođene knjigovodstvene vrijednosti te tržišne, likvidacijske, reprodukcijske i zamjenske vrijednosti. Modeli vrednovaja temeljeni na imovini u stručnoj literaturi još su poznati i kao statičke metode, 5 te metode vrednovanja prema vrijednosti supstancije. 6 5 Perić, J. (2005.): op. cit., str Koletnik, F. (1991.): Koliko vrijedi poduzeće, Zagreb, Savez računovodstvenih i financijskih radnika Hrvatske, str
4 Slika 4.8. Modeli vrednovanja poduzeća Knjigovodstvena i prilagođena knjigovodstvena vrijednost Za metodu knjigovodstvene vrijednosti smatra se da je najprimjerenija za početak procesa vrednovanja, odnosno da ona služi kao orijentir i polazišna točka vrednovanja. Do knjigovodstvene vrijednosti poduzeća vrlo je lako doći, budući da je vrijednost imovine poduzeća iskazana u aktivi bilance poduzeća po sadašnjoj neotpisanoj vrijednosti, dakako uz pretpostavku da je bilanca sastavljana prema pravilima struke. Problem je u tome što su u knjigovodstvu poduzeća evidentirane povijesne tržišne cijene imovine koje su postojale u trenutku nabave imovine, pa što je veći vremenski odmak, cijene su sve nerealnije. Nerealne cijene imovine rezultiraju nerealnom vrijednošću poduzeća. U nekim slučajevima, posebice kada je riječ o većim poduzećima koja imaju veliku vrijednost i strukturu imovine, knjigovodstveno stanje vrijednosti imovine, a samim time i poduzeća može se utvrditi tako da se svaka vrsta imovine zasebno vrednuje, u pravilu od strane ovlaštenog procjenitelja, kako bi se došlo do vrijednosti koja se zo- 124
5 ve prilagođena knjigovodstvena vrijednost, koja preciznije i objektivnije prikazuje vrijednost imovine poduzeća. Razloga za prilagodbu je mnoštvo, a neki od najčešćih su skrivene rezerve, otpisana oprema koja je još u uporabi, realna vrijednost vrijednosnih papira i udjela u drugim društvima, način obračuna zaliha, realna vrijednost zaliha, tečaj po kojemu se obračunavaju inozemne obveze i potraživanja, naplativost određenih potraživanja i slično. Likvidacijska vrijednost poduzeća Likvidacijska vrijednost poduzeća jest njegova minimalna cijena koja se može ostvariti u trenutku likvidacije, odnosno prisilnom prodajom imovine poduzeća. Takva vrijednost poduzeća služi i kao orijenir o najmanjoj cijeni poduzeća kada se radi postupak vrednovanja. Za takvim načinom vrednovanja rijetko se poseže, budući da je tako izračunata vrijednost u pravilu mnogo manja od vrijednosti koja se može postići ako poduzeće nije pod pritiskom banaka ili vjerovnika, što je slučaj kada je riječ o likvidaciji. Razlozi zašto je vrijednost poduzeća u likvidaciji znatno niža nego kad se vrednuje drugim modelima leže u činjenicama da postupak likvidacije mora biti brz, što implicira da se cijene imovine moraju spuštati kako bi se imovina što prije unovčila. U većini slučajeva oprema je zastarjela i ima malo zainteresiranih kupaca, što predstavlja otegotnu okolnost. Prodavatelj je opterećen time da što prije realnu imovinu transfomira u novac. Zato je likvidacijska vrijednost nerealna vrijednost. Likvidacijska vrijednost može se izračunati na način kako slijedi: ( ) LV = p LVI TVO + TL gdje je: LV p likvidacijska vrijednost poduzeća LVI likvidacijska vrijednost imovine poduzeća TVO tržišna vrijednost obveza (dugova) poduzeća Formula prikazuje da je likvidacijska vrijednost poduzeća jednaka vrijednosti imovine u prinudnoj prodaji umanjena za tržišnu vrijednost obveza i troškova likvidacije. Zamjenska vrijednost poduzeća Zamjenska vrijednost poduzeća predstavlja iznos koji je potreban da se postojeća imovina poduzeća zamijeni novom, odnosno sličnom imovinom koja će davati jednake koristi. U teoriji se takav koncept čini vrlo jednostavan, ali u praksi je teško izvediv jer je imovina poduzeća često spojena u jedinstvenu i nedjeljivu tehnološku cjelinu koju je teško sastaviti prema konceptu koji je prije postojao. Tržišna vrijednost poduzeća Tržišno vrednovaje poduzeća koje pripada skupini temeljenih na imovini, predstavlja fer tržišnu vrijednost koju su, ničim opterećeni, usuglasili sudionici kupoprodaje samog poduzeća. Dakle, tržišna vrijednost poduzeća predstavlja trenutačnu suglasnost zainteresiranih strana (vlasnika i kupaca) o vrijednosti poduzeća koji nisu bilo čime opterećeni jer bilateralno u obzir uzimaju sve dostupne informacije pa i stanje tržišta kapitala, gospodarske i političke prilike i slično. Pri utvrđivanju vrijednosti materijalne i nematerijalene imovine imovine poduzeća najčešće koriste ovlaštene procjenitelje, odnosno vještake. 125
6 Ako funkcionira financijsko tržište, tržišnu vrijednost poduzeća iskazuje tržišna cijena dionice pomnožena s brojem emitiranih dionica, što predstavlja najjednostavniji model tržišnog vrednovanja poduzeća. Modeli temeljeni na multiplikatoru Među modelima koji pripadaju u najpopularnije i najkorištenije za vrednovanje, kako poduzeća tako i imovine i investicija, jesu modeli temeljeni na multiplikatoru. Sinonimi koji se još koriste u praksi za takve vrste metoda su vrednovanje na temelju pokazatelja, analiza multiplikatora i slično. U svakom slučaju prednost ovakvog načina vrednovanja jest jednostavnost jer se procjena vrijednosti poduzeća brzo dobije uvrštavanjem traženih veličina u određenu standardiziranu funkciju. Zahvaljujući jednostavnosti ta je metoda u širokoj uporabi. Dobivene rezultate takvih funkcija potrebno je uspoređivati s drugim poduzećima kako bi se utvrdio položaj poduzeća u odnosu na druge, ali i na tržišnu situaciju. Vrlo je važno uzorak poduzeća za usporedbu kvalitetno odabrati, budući da se pokazatelji razlikuju od jedne do druge gospodarske grane, što ne mora nužno značiti inferiornost jednog poduzeća u odnosu na drugo. No nedostatak ovog pristupa je u tome što i kad se uspije konstruirati uzorak sličnih i usporedivih poduzeća, to još uvijek ne znači da ne postoje temeljne razlike između tih poduzeća i poduzeća koje se vrednuje 7. Najčešći multiplikatori koji se koriste su odnos cijene i dobiti, tržišne i knjigovodstvene vrijednosti, prinos dividende, odnos cijene dionice i prihoda ili dobiti po dionici. Odnos cijene i dobiti po dionici Odnos cijene i dobiti po dionici jedan je on najčešćih omjera koji se računa pri procjeni poduzeća. U struci je ovaj pokazatelj poznatiji kao P/E (price earnings ratio). Pomoću tog pokazatelja računa se vrijednost dioničke gavnice, koja se u daljenjem postupku rabi za izračun vrijednosti samog poduzeća. Do vrijednosti poduzeća P/E omjerom dolazi se na ovaj način: 8 V = V + P F E usporedivog poduzeća x neto dobitak vrednovanog poduzeća, gdje je: V F vrijednost poduzeća P/E odnos cijene i dobiti po dionici V D vrijednost duga Osjetljivost P/E omjera na financijsku polugu ukazuje da se za vrednovanje mogu koristiti i drugi usporedni pokazatelji poput odnosa tržišne cijene dionica i prihoda od prodaje, tržišne cijene dionica i operativnog slobodnoga novčanog toka. Metoda vrednovanja tržišnom vrijednošću i EBITDA Ova metoda u obzir uzima tržišnu vrijednost EBITDA usporedivog poduzeća te EBITDA poduzeća koje se vrednuje. Formula za izračun i uvrštavanje vrijednosti glasi 9 : 7 Kolačević, S. i Hreljac, B., (2012.): op. cit Ibid., str Ibid., str
7 V F vrijednost poduzeca EBITDA usporedivog poduzeća x EBITDA vrednovanog poduzeća, gdje je: V F vrijednost poduzeća EBITDA operativna dobit prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije. Metoda vrednovanja tržišnom vrijednošću poduzeća i EBIT-a Slična metoda vrdnovanja prethodnoj jest metoda vrednovanja tržišnom vrijednošću usporedivog poduzeća i EBIT-a, a formula za izračun glasi: vrijednost poduzeca V F EBIT usporedivog poduzeća x EBIT vrednovanog poduzeća, gdje je: V F vrijednost poduzeća EBIT operativna dobit prije kamata i poreza. Pod izrazom vrijednost poduzeća, koji je u nazivniku razlomka, smatra se tržišna kapitalizacija dioničke glavnice i tržišna kapitalizacija duga usporedivog poduzeća. Odnos između tržišne i knjigovodstvene vrijednosti Pokazatelj koji se iskazuje kao omjer cijene po dionici i knjigovodstvene vrijednosti dionice također se koristi kao metoda vrednovanja poduzeća, odnosno izračuna vrijednosti dioničke glavnice. Pokazatelj je još poznat i kao market-to-book ratio. Funkcija izračuna glasi: M V E B usporedivog poduzeća x knjigovodstvena vrijednost dioničke glavnice vrednovanog poduzeća, gdje je: V E vrijednost dioničke glavnice M cijena po dionici B knjigovodstvena vrijednost dionice. Preporuke su da se ova metoda vrednovanja ne koristi za poduzeća koja nemaju veliku vrijednost fiksne imovine. Također, nedostatak ove metode jest to što ne prikazuje snagu imovine da generira zaradu i neto novčane tokove, nago prikazuje imovinu prema principu povijesnog troška. Vrednovanje metodom odnosa cijene dionice i prihoda po dionici Vrijednost poduzeća u izrazito turbulentnoj industriji može se utvrditi i korištenjem pokazatelja temeljenog na prihodu 10. Među najpopularnijim pokazateljima te kategorije svakako je odnos između cijene dionice i prihoda prodaje po dionici, poznatiji kao Price/Sale omjer, odnosno P/S omjer koji se računa na ovaj način: P P E ( S )= E S n 10 Kolačević, S. i Hreljac, B., (2012.): op. cit., str
8 gdje je: P omjer između cijene i dobiti po dionici E E omjer između dobiti i prihoda od prodaje po dionici (profitna marža) S n ukupan broj običnih dionica poduzeća. Metoda vrednovanja temeljena na prinosu dividende Za dobivanje vrijednosti doničke glavnice može se koristiti i pokazatelj prinosa dividende (dividend yield) usporedivih poduzeća kao odnosa između dividende po dionici i cijene dionice, pri čemu valja u omjer staviti očekivane dividende poduzeća koje je objekt vrednovanja s prinosom dividende usporedivih poduzeća. Do vrijednosti dioičke glavnice dolazi se ovom funkcijom: 128 prognozirana dividenda vrednovanog poduzeca V E prinos dividenda usporedivih poduzeca gdje je: V E vrijednost dioničke glavnice Kada se vrednovanje provodi na ovaj način treba u obzir uzimati dvije stvari. Prvo, planirana isplata dividendi mora biti povezana kako s politikom dividendi, tako i sa stabilnošću zarada, a drugo kao usporedni pokazatelj u obzir treba uzeti prinos dividende onih poduzeća koja imaju istu ili sličnu stopu isplate dividende. Tobin s Q metoda vrednovanja Jedan od načina vrednovanja poduzeća pristupom usporedbe jest i korištenje Tobinovog Q omjera koji predstavlja omjer tržišne vrijednosti poduzeća i troška zamjene njezine neto imovine po tekućoj tržišnoj vrijednosti. Tobinova formula glasi: trzisna ˇˇ vrijednost poduzeca Q zamjenski trosak ˇ neto imovine Pritom vrijedi pravilo da ako je Q > 1, to znači da je povrat na ulaganja poduzeća veći od troška kapitala. Za vrednovanje poduzeća koristi se Q usporedivih poduzeća, koji se množi sa zamjenskim troškom neto imovine vrednovanog poduzeća. Formula za izračun glasi: V F = Q usporedive tvrtke zamjenski trosak ˇ neto imovine vrednovane tvrtke Vrednovanje omjerom tržišne vrijednosti i kapaciteta Kapacitet poduzeća ovisi o vrsti djelatnosti poduzeća, a javlja se u različitim oblicima pa se tako u hotelijerstvu kapacitetom može smatrati broj soba, u telekomunikacijama broj pretplatnika, u transportu nosivost tereta ili mogući broj putnika i slično. Vrednovanje poduzeća može se izraziti i množenjem tržišne vrijednosti poduzeća po jedinici kapaciteta usporedivog poduzeća s kapacitetom vrednovanog poduzeća 11. Formula za takav izračun glasi: 11 Kolačević, S. i Hreljac, B., (2012.): op. cit., str., 328.
9 V F = vrijednost poduzeca kapacitet usporedivog poduzeca kapacitet vrednovanog poduzeca Vrednovanje tržišnom vrijednošću dionica i slobodnoga novčanog toka Alat za procjenu vrijednosti poduzeća može biti i slobodni novčani tok (free cash flow FCF). Slobodni novčani tok predstavlja iznos dijela poslovne dobiti koji nije reinvestiran, a računa se na način kako slijedi: FCF = EBIT ( 1 t ) Δradni kapital Δ fiksna imovina gdje je: EBIT dobit prije kamata i poreza t stopa poreza na dobit Δ promjena (povećanje). Ovako dobiven rezultat izračuna slobodnoga novčanog toka uvrštava se u ovu formulu za vrednovanje poduzeća: V F = vrijednost poduzeca FCF usporedivoga poduzeca FCF vrednovanog poduzeca Prednosti izračuna vrijednosti ovim načinom jesu u tome što se izbjegavaju različita računovodstvena iskrivljavanja koja proizlaze iz primjene različitih računovodstvenih politika. Osim toga, prednost je i u tome što slobodni novčani tok kao pokazatelj omogućuje dobru usporedbu s drugim poduzećima. Vrednovanje temeljeno na ekonomskoj snazi poduzeća Koncept ekonomske snage poduzeća usmjeren je na mjerenje djelovanja poduzeća na tržištu, odnosno na sposobnost poduzeća da stvara što veći prinos i zaradu vlasnicima, bez podatka o vrijednost imovine koja to stvara, odnosno koliko je u nju uloženo. Glavni argument na kojemu se temelji teorja o ekonomskoj snazi poduzeća jest to da je ono specifično i jedinstveno na tržištu svojim nastupom, udjelom i komparativnim prednostima na tržištu, dok je imovina koju poduzeće posjeduje, a služi za generiranje zarade, zamjenjiva i nadoknadiva. Vrijednost poduzeća, odnosno rast vrijednosti imovine poduzeća koristi isključivo vlasnicima. To je ekonomska veličina koja planski i dugoročno raste pa usmjerenost samo rastu vrijednosti imovine isključuje kratkoročno postizanje profita. Shodno tomu, današnja prevladavajuća poslovna logika je osposobljavaje poduzeća da raste i razvija se te na taj način dugoročno stvara vrijednost. Tek kada poduzeće stvori više negoli je u njega investirano i, što je bitnije, stvori preduvjete za daljnje generiranje dobiti i stvaranje stope rasta, može se govoriti da ono ima višedimenzionalnu tržišnu vrijednost. Vlasnicima poduzeća stoga je bitno da poslovne strategije budu umjerene tom cilju te da postoje mjerni sustavi koji odražavaju sposobnost upravljačke strukure kojoj je i zadatak da takav cilj ostvari. Najpoznatije metode iz ove skupine jesu metode slobodnoga novčanog toka (FCFmetoda), metoda ekonomske dodane vrijednosti (Economic Value Added EVA-metoda), metoda povrata novčanog toka od ulaganja (Cashflow Return on Investment 129
10 CFROI- metoda), metoda novčane dodane vrijednosti (Cash Value Added CVA-metoda), metoda tržišne dodane vrijednosti (Market Value Added MVA-metoda), metoda dodane vrijednosti za dioničare (Shareholders Value Added SVA-metoda) i druge. FCF-metoda Vrijednost poduzeća čiji se izračun temelji na slobodnome novčanom toku (FCF) predstavlja zbroj slobodnih novčanih tokova diskontiranih stopom povrata koja je u pravilu stopa procijenjenoga rizika novčanog toka. Takva se vrijednost može iskazati formulom na ovaj način: 130 V F n t = FCF t 1 ( 1+ k) gdje je: n ekonomski vijek imovine ili projekta FCF t očekivani novčani tok u periodu t k diskontna stopa Upravljanje slobodnim novčanim tokom poduzeća jedna je od najvažnijih aktivnosti upravljanja, posebice u kriznim situacijama jer se tada kao prvi pokazatelj lošeg upravljanja novčanim tokom pojavljuje nelikvidnost. Negativni novčani tok upozoravajući je znak da treba utjecati na čimbenike koji izravno utječu na novčani tok, a to je prije svega pokazatelj CCC (Cash Conversion Cycle) koji pri izračunu u obzir uzima zalihe, kratkotrajne obveze, potraživanja i trošak osoblja te kao rezultat pokazuje koliko je poduzeću potrebno gotovine iz vanjskih izvora kako bi zaokružilo jedan ciklus, odnosno veže li poduzeće tuđa sredstva te se na taj način besplatno kreditira od strane dobavljača. Dakle, ključ u održavanju stabilnoga novčanog toka je racionalno i optimalno upravljanje zalihama, skraćivanje rokova naplate potraživanja te produženje rokova plaćanja obveza. Dobit ili gubitak računovodstveno predstavlja konačni učinak poduzeća u nekom razdoblju. Međutim, financijski fokus premješta se na novčani tok jer se pri izračunu dobiti koriste nenovčane stavke troškova i prihoda. Neto novčani tok jednak je dobiti nakon poreza umanjenoj za nenovčane prihode i uvećanoj za nenovčane rashode. Razlika između dobiti i neto novčanoga toka određenog razdoblja jest i u tome što se određena novčana sredstva koriste i za investiranje u dugotrajnu imovinu i obrtna sredstva poduzeća. Pri vrednovanju poduzeća pomoću novčanih tokova iznimno je važno što preciznije prognozirati buduće konstantne i očekivane novčane tokove. Za taj proces potrebno je detaljnije analizirati povijesne podatke o ostvarenoj dobiti, rokovima naplate potraživanja i plaćanja obveza, obrtaju zaliha te kakvi su trendovi kod tih pokazatelja. Nakon toga valja procijeniti situaciju u okruženju u kojem poduzeće djeluje te na koncu pokušati s tako dobivenim podatcima što preciznije i objektivnije prognozirati buduće novčane tokove. Najčešće metode vrednovanja poduzeća u praksi korištenjem slobodnoga novčanog toka su (1) metoda diskontirane dividende (the dividend discount model), (2) metoda t
11 slobodnoga novčanog toka dioničke glavnice (the free cashflow to the equity FCFE) i (3) metoda slobodnoga novčanog toka poduzeća the free cashflow to the firm). Vrijednost poduzeća dobiva se diskontiranjem novčanih tokova, pri čemu se kao diskontna stopa koristi stopa ponderiranoga prosječnog troška kapitala poduzeća (WACC). SVA-metoda SVA model vrednovanja poduzeća temelji se na konceptu slobodnoga novčanog toka, odnosno predstavlja model utemeljen na budućim ekonomskim dobitcima. Slobodni novčani tok odražava novčani tok iz operativnog poslovanja prije izdataka za kamate i dividende. SVA se fokusira na promjene u vrijednosti pa prema tome SVA počinje prognozom slobodnoga novčanog toka u planskom razdoblju temeljem pokretača vrijednosti (value drivers). Slika 4.9. SVA pristup vrijednosti poduzeća Izvor: Kolačević, S. i Hreljac, B., (2012.): op. cit., str. 289 Kod vrednovanja poduzeća zadatak je diskontirati slobodi novčani tok i rezidualnu vrijednost poduzeća upotrebom WACC-a. SVA za kumulativnu godinu je inkrementalna kumulativna sadašnja vrijednost slobodnoga novčanog toka i rezidualne vrijednosti. Vrijednost poduzeća u konačnici daje vrijednost diskontiranog novčanog toka iz operacija u planskom razdoblju i rezidualnih vrijednosti uvećanih za utržive vrijednosnice i drugu neoperativnu imovinu. 12 Za SVA-izračun potrebno je imati podatke o prosječnom trošku kapitala, stopi rasta buduće prodaje, operativnoj profitnoj marži, poreznoj stopi, stopi ulaganja u radni kapital i fiksnu imovinu te u trajanje prognoziranog razdoblja. EVA-metoda Za razliku od tradiocionalnih metoda i metoda utemeljenih na slobodnomu novčanom toku, EVA-metoda (Economic Value Added) temelji se na vrednovanju poduzeća 12 Kolačević, S. i Hreljac, B., (2012). op. cit., str
12 diskontiranjem vrijednosti ekonomskog profita (EVA-e). Razlika EVA-metode od metoda temeljenih na diskontiranju slobodnih novčanih tokova jest u tome što se metode novčanih tokova temelje na sadašnjoj vrijednosti budućih novčanih tokova, dok se EVAmetoda temelji na kapitalu uloženom u poduzeće uvećanom za sadašnju vrijednost svih ekonomskih profita u planiranom razdoblju. Pojam ekonomske dodane vrijednosti prihvaćen je i vrlo popularan u današnjem korporativnomu i poduzetničkom okruženju, budući da na inovativan način procjenjuje profitnu snagu poduzeća. Tradicionalne računovodstvene metode temelje se na dobiti kao računovodstvenom podatku, dok je EVA usmjeren na rezidualnu profitabilnost poduzeća, umanjenu za direktni trošak duga i indirektni trošak dioničke glavnice. Računice EVA-e izvode se na ovaj način: 132 Tablica 4.2. Izračun EVA pokazatelja EBIT * (zarada prije kamata i poreza) 252,30 1 T (stopa poreza na dobit) 80% NOPAT 1* = EBIT(1 T) 201,84 Investirani kapital * Trošak kapitala poslije poreza (%) 12% Euro trošak kapitala * 144 EVA = NOPAT Euro trošak kapitala * 57,84 NOPAT 1 = Neto operativna dobit poslije poreza * Iznosi u milijunima Iz prethodne tablice vidi se kako se EVA računa na način da se od dobiti poslije poreza odbiju troškovi ukupno uloženoga kapitala (vlastitoga i tuđeg). Ako je rezultat pozitivan, to upućuje da poduzeće stvara dodatnu vrijednost za dioničare. Negativan rezultat upućuje da poduzeće jede svoju supstancu. 13 MVA metoda vrednovanja Tržišna dodana vrijednost (Market Value Added MVA) mjerilo je povećava li upravljačka struktura poduzeća ili smanjuje vrijednost za svoje dioničare. Povećanje vrijednosti dioničarskih uloga pimarni je cilj svakog poduzeća, odnosno cilj je maksimalizacija razlike tržišne vrijednosti poduzeća i uloženoga kapitala. Ta razlika predstavlja tržišnu dodanu vrijednost (MVA). Izračun tržišne dodane vrijednosti može se prikazati na ovaj način: MVA = M P C 0 gdje je: M P tržišna vrijednost poduzeća C 0 uloženi kapital. Pod tržišnom vrijednošću smatra se zbroj ukupne vrijednosti povlaštenih i redovitih dionica. MVA se može prikazati skicirano na način kako slijedi: 13 Belak, V. i Aljinović Barać, Ž. (2007.): Business excellence (BEX) index za procjenu poslovne izvrsnosti tvrtki na tržištu kapitala u Republici Hrvatskoj. Računovodstvo, revizija i financije. Broj 10, str
PROJEKTNI PRORAČUN 1
PROJEKTNI PRORAČUN 1 Programski period 2014. 2020. Kategorije troškova Pojednostavlj ene opcije troškova (flat rate, lump sum) Radni paketi Pripremni troškovi, troškovi zatvaranja projekta Stope financiranja
More informationBENCHMARKING HOSTELA
BENCHMARKING HOSTELA IZVJEŠTAJ ZA SVIBANJ. BENCHMARKING HOSTELA 1. DEFINIRANJE UZORKA Tablica 1. Struktura uzorka 1 BROJ HOSTELA BROJ KREVETA Ukupno 1016 643 1971 Regije Istra 2 227 Kvarner 4 5 245 991
More informationSIMPLE PAST TENSE (prosto prošlo vreme) Građenje prostog prošlog vremena zavisi od toga da li je glagol koji ga gradi pravilan ili nepravilan.
SIMPLE PAST TENSE (prosto prošlo vreme) Građenje prostog prošlog vremena zavisi od toga da li je glagol koji ga gradi pravilan ili nepravilan. 1) Kod pravilnih glagola, prosto prošlo vreme se gradi tako
More informationAnaliza berzanskog poslovanja
Ekonomski fakultet u Podgorici Analiza berzanskog poslovanja P8: Fundamentalna analiza cijena akcija Dr Saša Popovic Fundamentalna analiza Fundamentalna analiza predstavlja metod koji se koristi za odredivanje
More informationPROCJENA VRIJEDNOSTI GRUPE PODRAVKA PRIMJENOM METODE DISKONTIRANIH NOVČANIH TIJEKOVA I METODE MULTIPLIKATORA USPOREDIVIH PODUZEĆA
SVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET DIPLOMSKI RAD PROCJENA VRIJEDNOSTI GRUPE PODRAVKA PRIMJENOM METODE DISKONTIRANIH NOVČANIH TIJEKOVA I METODE MULTIPLIKATORA USPOREDIVIH PODUZEĆA Mentorica: doc. dr.
More informationCJENIK APLIKACIJE CERAMIC PRO PROIZVODA STAKLO PLASTIKA AUTO LAK KOŽA I TEKSTIL ALU FELGE SVJETLA
KOŽA I TEKSTIL ALU FELGE CJENIK APLIKACIJE CERAMIC PRO PROIZVODA Radovi prije aplikacije: Prije nanošenja Ceramic Pro premaza površina vozila na koju se nanosi mora bi dovedena u korektno stanje. Proces
More informationMetode. Ex post pristup. Implicitne porezne stope u EU. Efektivni porezni tretman poduzeća u Hrvatskoj
.. Metode Dvije skupine metoda za izračunavanje efektivnog poreznog opterećenja: metode koje polaze od ex post pristupa (engl. backward-looking approach), te metode koje polaze od ex ante pristupa (engl.
More informationUTJECAJ METODA VREDNOVANJA ULAGANJA U DUGOTRAJNU MATERIJALNU IMOVINU NA FINANCIJSKI I POREZNI POLOŽAJ TRGOVAČKOG DRUŠTVA PREMA MRS 40
P. ANIĆ-ANTIĆ, H. VOLAREVIĆ, M. VAROVIĆ: Utjecaj metoda vrednovanja ulaganja u dugotrajnu materijalnu imovinu... 789 Paško Anić-Antić* Hrvoje Volarević** Mario Varović*** UDK 657.424 JEL Classification
More informationBiznis scenario: sekcije pk * id_sekcije * naziv. projekti pk * id_projekta * naziv ꓳ profesor fk * id_sekcije
Biznis scenario: U školi postoje četiri sekcije sportska, dramska, likovna i novinarska. Svaka sekcija ima nekoliko aktuelnih projekata. Likovna ima četiri projekta. Za projekte Pikaso, Rubens i Rembrant
More informationCJENOVNIK KABLOVSKA TV DIGITALNA TV INTERNET USLUGE
CJENOVNIK KABLOVSKA TV Za zasnivanje pretplatničkog odnosa za korištenje usluga kablovske televizije potrebno je da je tehnički izvodljivo (mogude) priključenje na mrežu Kablovskih televizija HS i HKBnet
More informationPodešavanje za eduroam ios
Copyright by AMRES Ovo uputstvo se odnosi na Apple mobilne uređaje: ipad, iphone, ipod Touch. Konfiguracija podrazumeva podešavanja koja se vrše na računaru i podešavanja na mobilnom uređaju. Podešavanja
More information5. Analiza omjera. Grupe omjera AFPT. Likvidnost. AFPT Omjeri likvidnosti AFPT analiziramo četiri grupe omjera:
Grupe omjera Analiza financijskog poslovanja u trgovini 5. Analiza omjera analiziramo četiri grupe omjera: 1. omjeri likvidnosti 2. omjeri profitabilnosti 3. omjeri zaduženosti 4. omjeri korištenja imovine
More informationVELEUČILIŠTE U POŽEGI
VELEUČILIŠTE U POŽEGI STUDENT: IVANA DEMŠIĆ, MBS: 7305 ULOGA FINANCIJSKE ANALIZE U MENADŽERSKOM ODLUČIVANJU ZAVRŠNI RAD Požega, 2017. godine. VELEUČILIŠTE U POŽEGI DRUŠTVENI ODJEL PREDDIPLOMSKI STRUČNI
More informationNejednakosti s faktorijelima
Osječki matematički list 7007, 8 87 8 Nejedakosti s faktorijelima Ilija Ilišević Sažetak Opisae su tehike kako se mogu dokazati ejedakosti koje sadrže faktorijele Spomeute tehike su ilustrirae a izu zaimljivih
More informationTRAJANJE AKCIJE ILI PRETHODNOG ISTEKA ZALIHA ZELENI ALAT
TRAJANJE AKCIJE 16.01.2019-28.02.2019 ILI PRETHODNOG ISTEKA ZALIHA ZELENI ALAT Akcija sa poklonima Digitally signed by pki, pki, BOSCH, EMEA, BOSCH, EMEA, R, A, radivoje.stevanovic R, A, 2019.01.15 11:41:02
More informationANALIZA PODUZEĆA. SADRŽAJ 1. Općenito o poduzeću 2. Analiza izvještaja PREPORUKA: PRODATI. 3. Analiza pokazatelja 4. Vrednovanje poduzeća
ANALIZA PODUZEĆA Za procjenu vrijednosti poduzeća Dr Pepper Snapple Group korišten je DCF model, s jednakim fokusom na metodu koja koristi slobodne novčane tokove rapoložive poduzeću (FCFF) i dioničarima
More information1. cjelina: Klasična kreditna analiza
1. cjelina: Klasična kreditna analiza 1.1. Definicija kreditnog rizika 1.2. Opisivanje kreditnog rizika 1.3. Klasična kreditna analiza 1.4. Financijska analiza kao temelj kreditne analize 1.5. Projektni
More informationSVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET POSLIJEDIPLOMSKI SPECIJALISTIČKI STUDIJ POSLOVNE EKONOMIJE
SVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET POSLIJEDIPLOMSKI SPECIJALISTIČKI STUDIJ POSLOVNE EKONOMIJE UTJECAJ KRIZE NA POSLOVNE PERFORMANSE PODUZEĆA MJERENE Z-SCORE I BEX INDEKSOM INES ŠARIĆ 2013. SADRŽAJ
More informationGUI Layout Manager-i. Bojan Tomić Branislav Vidojević
GUI Layout Manager-i Bojan Tomić Branislav Vidojević Layout Manager-i ContentPane Centralni deo prozora Na njega se dodaju ostale komponente (dugmići, polja za unos...) To je objekat klase javax.swing.jpanel
More informationUPRAVLJANJE CIKLUSOM NOVČANOG TOKA - STUDIJA SLUČAJA AD PLASTIK d.d.
SVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET DIPLOMSKI RAD UPRAVLJANJE CIKLUSOM NOVČANOG TOKA - STUDIJA SLUČAJA AD PLASTIK d.d. MENTORICA: STUDENTICA: Izv.prof.dr.sc. Željana Aljinović Barać Katarina Glavaš,
More informationFUNDAMENTALNA ANALIZA. Diplomski rad. Banja Luka, oktobra 2008.
FUNDAMENTALNA ANALIZA Diplomski rad Mentor: docent dr Bogdana Vujnović-Gligorić Student: Tomislav Martinović Banja Luka, oktobra 2008. Sadržaj Sadržaj...2 Uvod...4 1.Investiranje: Osnove i značaj...5 2.
More informationEduroam O Eduroam servisu edu roam Uputstvo za podešavanje Eduroam konekcije NAPOMENA: Microsoft Windows XP Change advanced settings
Eduroam O Eduroam servisu Eduroam - educational roaming je besplatan servis za pristup Internetu. Svojim korisnicima omogućava bezbedan, brz i jednostavan pristup Internetu širom sveta, bez potrebe za
More informationSAS On Demand. Video: Upute za registraciju:
SAS On Demand Video: http://www.sas.com/apps/webnet/video-sharing.html?bcid=3794695462001 Upute za registraciju: 1. Registracija na stranici: https://odamid.oda.sas.com/sasodaregistration/index.html U
More informationKAPACITET USB GB. Laserska gravura. po jednoj strani. Digitalna štampa, pun kolor, po jednoj strani USB GB 8 GB 16 GB.
9.72 8.24 6.75 6.55 6.13 po 9.30 7.89 5.86 10.48 8.89 7.30 7.06 6.61 11.51 9.75 8.00 7.75 7.25 po 0.38 10.21 8.66 7.11 6.89 6.44 11.40 9.66 9.73 7.69 7.19 12.43 1 8.38 7.83 po 0.55 0.48 0.37 11.76 9.98
More informationUlazne promenljive se nazivaju argumenti ili fiktivni parametri. Potprogram se poziva u okviru programa, kada se pri pozivu navode stvarni parametri.
Potprogrami su delovi programa. Često se delovi koda ponavljaju u okviru nekog programa. Logično je da se ta grupa komandi izdvoji u potprogram, i da se po želji poziva u okviru programa tamo gde je potrebno.
More informationTrening: Obzor financijsko izvještavanje i osnovne ugovorne obveze
Trening: Obzor 2020. - financijsko izvještavanje i osnovne ugovorne obveze Ana Ključarić, Obzor 2020. nacionalna osoba za kontakt za financijska pitanja PROGRAM DOGAĐANJA (9:30-15:00) 9:30 10:00 Registracija
More informationECONOMIC EVALUATION OF TOBACCO VARIETIES OF TOBACCO TYPE PRILEP EKONOMSKO OCJENIVANJE SORTE DUHANA TIPA PRILEP
ECONOMIC EVALUATION OF TOBACCO VARIETIES OF TOBACCO TYPE PRILEP EKONOMSKO OCJENIVANJE SORTE DUHANA TIPA PRILEP M. Mitreski, A. Korubin-Aleksoska, J. Trajkoski, R. Mavroski ABSTRACT In general every agricultural
More informationEKONOMSKI MODEL VREDNOSTI. Dr Đorđe Kaličanin Ekonomski fakultet u Beogradu
EKONOMSKI MODEL VREDNOSTI Dr Đorđe Kaličanin Ekonomski fakultet u Beogradu 1 PORODIČNO STABLO MENADŽMENTA ZASNOVANOG NA VREDNOSTI 2 NASTANAK I RAZVOJ MERENJA I MENADŽMENTA ZASNOVANOG NA VREDNOSTI Merenje
More informationRANI BOOKING TURSKA LJETO 2017
PUTNIČKA AGENCIJA FIBULA AIR TRAVEL AGENCY D.O.O. UL. FERHADIJA 24; 71000 SARAJEVO; BIH TEL:033/232523; 033/570700; E-MAIL: INFO@FIBULA.BA; FIBULA@BIH.NET.BA; WEB: WWW.FIBULA.BA SUDSKI REGISTAR: UF/I-1769/02,
More informationIZDAVANJE SERTIFIKATA NA WINDOWS 10 PLATFORMI
IZDAVANJE SERTIFIKATA NA WINDOWS 10 PLATFORMI Za pomoć oko izdavanja sertifikata na Windows 10 operativnom sistemu možete se obratiti na e-mejl adresu esupport@eurobank.rs ili pozivom na telefonski broj
More informationAMRES eduroam update, CAT alat za kreiranje instalera za korisničke uređaje. Marko Eremija Sastanak administratora, Beograd,
AMRES eduroam update, CAT alat za kreiranje instalera za korisničke uređaje Marko Eremija Sastanak administratora, Beograd, 12.12.2013. Sadržaj eduroam - uvod AMRES eduroam statistika Novine u okviru eduroam
More informationPort Community System
Port Community System Konferencija o jedinstvenom pomorskom sučelju i digitalizaciji u pomorskom prometu 17. Siječanj 2018. godine, Zagreb Darko Plećaš Voditelj Odsjeka IS-a 1 Sadržaj Razvoj lokalnog PCS
More informationDEFINISANJE TURISTIČKE TRAŽNJE
DEFINISANJE TURISTIČKE TRAŽNJE Tražnja se može definisati kao spremnost kupaca da pri različitom nivou cena kupuju različite količine jedne robe na određenom tržištu i u određenom vremenu (Veselinović
More informationODREĐIVANJE STOPE RASTA KAO INPUTA DISKONTNIH MODELA VREDNOVANJA AKCIJA
Pregledni rad Škola biznisa Broj 3-4/2013 UDC 658.5 347.72.034 ODREĐIVANJE STOPE RASTA KAO INPUTA DISKONTNIH MODELA VREDNOVANJA AKCIJA Mirela Momčilović *, Visoka poslovna škola strukovnih studija, Novi
More informationANALIZA PRIMJENE KOGENERACIJE SA ORGANSKIM RANKINOVIM CIKLUSOM NA BIOMASU U BOLNICAMA
ANALIZA PRIMJENE KOGENERACIJE SA ORGANSKIM RANKINOVIM CIKLUSOM NA BIOMASU U BOLNICAMA Nihad HARBAŠ Samra PRAŠOVIĆ Azrudin HUSIKA Sadržaj ENERGIJSKI BILANSI DIMENZIONISANJE POSTROJENJA (ORC + VRŠNI KOTLOVI)
More informationregulatore Računovodstvena i regulatorna pitanja
Seminar na temu MSFI-ja za REPARIS A REGIONAL PROGRAM regulatore Računovodstvena i regulatorna pitanja 2. segment u okviru Globalne razvojne mreže za učenje (GDLN): MRS 39 Financijski instrumenti: priznavanje
More informationUTJECAJ OBRTNOG KAPITALA NA PROFITABILNOST U KOMUNALNOM PODUZEĆU
SVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET DIPLOMSKI RAD UTJECAJ OBRTNOG KAPITALA NA PROFITABILNOST U KOMUNALNOM PODUZEĆU Mentor: Student: izv. prof. dr. sc. Željana Aljinović Barać Anđela Maleničić, 2132192
More informationTRENING I RAZVOJ VEŽBE 4 JELENA ANĐELKOVIĆ LABROVIĆ
TRENING I RAZVOJ VEŽBE 4 JELENA ANĐELKOVIĆ LABROVIĆ DIZAJN TRENINGA Model trening procesa FAZA DIZAJNA CILJEVI TRENINGA Vrste ciljeva treninga 1. Ciljevi učesnika u treningu 2. Ciljevi učenja Opisuju željene
More informationUSING PROFITABILITY RATIOS TO EVALUATE A FIRM S INDEBTEDNESS
A. Ježovita, L. Žager: Ocjena zaduženosti poduze a pokazateljima proþ tabilnosti 1 Izvorni znanstveni rad UDK: 658.14/.15:65.011.44 Ana Ježovita, dipl. oec. 1 Prof. dr. sc. Lajoš Žager 2 OCJENA ZADUŽENOSTI
More informationIdejno rješenje: Dubrovnik Vizualni identitet kandidature Dubrovnika za Europsku prijestolnicu kulture 2020.
Idejno rješenje: Dubrovnik 2020. Vizualni identitet kandidature Dubrovnika za Europsku prijestolnicu kulture 2020. vizualni identitet kandidature dubrovnika za europsku prijestolnicu kulture 2020. visual
More informationKako do boljih finansijskih izveštaja? Dileme i izazovi u primeni MSFI za MSP
Kako do boljih finansijskih izveštaja? Dileme i izazovi u primeni MSFI za MSP Danica Jeknić Jugoslav Bursać Beograd, 15-16.10.2015. Sadržaj 1. Nematerijalna imovina sa neograničenim vekom trajanja 2. Vrednovanje
More informationTutorijal za Štefice za upload slika na forum.
Tutorijal za Štefice za upload slika na forum. Postoje dvije jednostavne metode za upload slika na forum. Prva metoda: Otvoriti nova tema ili odgovori ili citiraj već prema želji. U donjem dijelu obrasca
More informationDOPRINOS POKRIĆA U HOTELSKOJ INDUSTRIJI - HOTEL AURORA, JADRANKA HOTELI d.o.o
SVEUČILIŠTE U RIJECI EKONOMSKI FAKULTET Danica Vidas DOPRINOS POKRIĆA U HOTELSKOJ INDUSTRIJI - HOTEL AURORA, JADRANKA HOTELI d.o.o Diplomski rad Rijeka, lipanj 2013. SVEUČILIŠTE U RIJECI EKONOMSKI FAKULTET
More informationSavez računovođa i revizora Republike Srpske Procena vrednosti Studija slučaja
Savez računovođa i revizora Republike Srpske Procena vrednosti Studija slučaja Darko Stanisavić, Deloitte, direktor sektora za procene za Adria region Banja Luka, 12.-13. novembar 2010. Svrha procene Svrha
More informationSkraćeni odvojeni i konsolidirani financijski izvještaji za razdoblje od 1.1. do godine
HRVATSKA BANKA ZA OBNOVU I RAZVITAK Skraćeni odvojeni i konsolidirani financijski izvještaji za razdoblje od 1.1. do 30.6.2018. godine Zagreb, kolovoz 2018. godine Sadržaj Stranica Odgovornosti Uprave
More informationUvod u relacione baze podataka
Uvod u relacione baze podataka 25. novembar 2011. godine 7. čas SQL skalarne funkcije, operatori ANY (SOME) i ALL 1. Za svakog studenta izdvojiti ime i prezime i broj različitih ispita koje je pao (ako
More informationEFEKTIVNO POREZNO OPTEREĆENJE TRGOVAČKIH DRUŠTAVA U REPUBLICI HRVATSKOJ
EKONOMSKI INSTITUT, ZAGREB EFEKTIVNO POREZNO OPTEREĆENJE TRGOVAČKIH DRUŠTAVA U REPUBLICI HRVATSKOJ Studija Voditelj projekta: dr.sc. Sandra Švaljek Autori: dr.sc. Alexander Klemm, MMF mr.sc. Nenad Kukić,
More informationValue Creation Criteria
Pregledni rad Vladimir Zakić* Broj 1/2011 UDC 347.72.031 347.72.035 Dodata ekonomska vrednost kao merilo generisanja vrednosti za akcionare Sažetak: Veliki broj savremenih korporativnih preduzeća u svetu
More informationLITERATURA IZVJEŠTAJ O PROMJENAMA VLASNIČKE GLAVNICE (KAPITALA) posebno značajan za dionička društva OBRAZLOŽENJE PROMJENA
Fakultet za menadžment u turizmu i ugostiteljstvu, Opatija Prof. dr. sc. Milena Peršić 2012 (10) Izvještaj o promjenama vlasničke glavnice (Izvještaj o promjenama glavnice tijekom razdoblja). Struktura
More informationBroj zahteva: Strana 1 od 18
ЗАХТЕВ ЗА РЕГИСТРАЦИЈУ ФИНАНСИЈСКОГ ИЗВЕШТАЈА ПОДАЦИ О ОБВЕЗНИКУ Пословно име JKP Gradske pijace Beograd Матични број 07034628 ПИБ 101721046 Општина Zvezdara Место Beograd ПТТ број 11000 Улица Živka Karabiberovića
More informationFINANCIJSKI REZULTATI ZA PRVO TROMJESEČJE GODINE
FINANCIJSKI REZULTATI ZA PRVO TROMJESEČJE 2018. GODINE Kontakt: INA-Industrija nafte, d.d. Korporativne komunikacije, Zagreb Služba za odnose s javnošću E-mail: PR@ina.hr Press centar na www.ina.hr CH95
More informationUTJECAJ STRUKTURE KAPITALA NA USPJEŠNOST POSLOVANJA MALIH PODUZEĆA U PRERAĐIVAČKOJ INDUSTRIJI
SVEUČILIŠTE U RIJECI EKONOMSKI FAKULTET MARIJA COLIĆ UTJECAJ STRUKTURE KAPITALA NA USPJEŠNOST POSLOVANJA MALIH PODUZEĆA U PRERAĐIVAČKOJ INDUSTRIJI DIPLOMSKI RAD RIJEKA, 2014. SVEUČILIŠTE U RIJECI EKONOMSKI
More informationUpute za korištenje makronaredbi gml2dwg i gml2dgn
SVEUČILIŠTE U ZAGREBU - GEODETSKI FAKULTET UNIVERSITY OF ZAGREB - FACULTY OF GEODESY Zavod za primijenjenu geodeziju; Katedra za upravljanje prostornim informacijama Institute of Applied Geodesy; Chair
More informationSTANDARDI IZVJEŠTAVANJA U HOTELIJERSTVU
STANDARDI IZVJEŠTAVANJA U HOTELIJERSTVU Uniform System of Accounts for the Lodging Industry (USALI) predstavlja općeprihvaćeni standard praćenja rezultata poslovanja u svjetskom hotelijerstvu koji je namijenjen
More informationSveučilište Jurja Dobrile u Puli. Fakultet ekonomije i turizma «Dr. Mijo Mirković» MAJA SAVIĆ
Sveučilište Jurja Dobrile u Puli Fakultet ekonomije i turizma «Dr. Mijo Mirković» MAJA SAVIĆ BALANCED SCORECARD KAO INSTRUMENT MJERENJA POSLOVNIH PERFORMANSI Diplomski rad Pula, 2015. Sveučilište Jurja
More informationNACRT STROGO POVJERLJIVO. Hrvatski Telekom d.d. Konsolidirana financijska izvješća 31. prosinca 2013.
Hrvatski Telekom d.d. Konsolidirana financijska izvješća 2013. Sadržaj Stranica Odgovornost za konsolidirana financijska izvješća 2 Izvješće ovlaštenog revizora 3 Konsolidirano izvješće o sveobuhvatnoj
More informationUTJECAJ POSLOVNIH PREPREKA NA PROFITABILNOST PROIZVODNIH PODUZEĆA NA EUROPSKOM I AZIJSKOM TRŽIŠTU
SVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET DIPLOMSKI RAD UTJECAJ POSLOVNIH PREPREKA NA PROFITABILNOST PROIZVODNIH PODUZEĆA NA EUROPSKOM I AZIJSKOM TRŽIŠTU Mentor: dr. sc. Željko Mateljak Student: Tea Babić
More informationUpravljanje poduzećem i planiranje budućeg razvoja temelji se na donošenju takvih
TRGOVAČKO PRAVO Mr. sc. Lucija BAČIĆ, dipl. oec. Mr. sc. Davor MANCE, dipl. oec. Analiza troškova proizvodnje UDK 658.511 Upravljanje poduzećem i planiranje budućeg razvoja temelji se na donošenju takvih
More informationCRNA GORA
HOTEL PARK 4* POLOŽAJ: uz more u Boki kotorskoj, 12 km od Herceg-Novog. SADRŽAJI: 252 sobe, recepcija, bar, restoran, besplatno parkiralište, unutarnji i vanjski bazen s terasom za sunčanje, fitnes i SPA
More informationBušilice nove generacije. ImpactDrill
NOVITET Bušilice nove generacije ImpactDrill Nove udarne bušilice od Bosch-a EasyImpact 550 EasyImpact 570 UniversalImpact 700 UniversalImpact 800 AdvancedImpact 900 Dostupna od 01.05.2017 2 Logika iza
More informationVeleučilište u Karlovcu. Poslovni odjel. Stručni studij ugostiteljstva. Jovana Čović TROŠKOVI AMORTIZACIJE. Završni rad
Veleučilište u Karlovcu Poslovni odjel Stručni studij ugostiteljstva Jovana Čović TROŠKOVI AMORTIZACIJE Završni rad Karlovac, 2015. Jovana Čović TROŠKOVI AMORTIZACIJE ZAVRŠNI RAD Veleučilište u Karlovcu
More informationMINISTRY OF THE SEA, TRANSPORT AND INFRASTRUCTURE
MINISTRY OF THE SEA, TRANSPORT AND INFRASTRUCTURE 3309 Pursuant to Article 1021 paragraph 3 subparagraph 5 of the Maritime Code ("Official Gazette" No. 181/04 and 76/07) the Minister of the Sea, Transport
More informationWWF. Jahorina
WWF For an introduction Jahorina 23.2.2009 What WWF is World Wide Fund for Nature (formerly World Wildlife Fund) In the US still World Wildlife Fund The World s leading independent conservation organisation
More informationTransferne cijene i njihove porezne implikacije
Dr. sc. Danimir Gulin Ekonomski fakultet Zagreb Transferne cijene i njihove porezne implikacije 1. Definiranje transfernih cijena Pojam transferne cijene u računovodstvenoj literaturi prisutan je već duže
More informationZnačenje i postupak izračuna vrijednosti za novac kod projekata javno-privatnog partnerstva
2014 epublika Hrvatska Agencija za javno-privatno partnerstvo Priručnici za pripremu i provedbu modela Priručnici za pripremu i provedbu modela Priručnik Verzija 2 6 Značenje i postupak izračuna vrijednosti
More informationODREĐIVANJE DISKOTNE STOPE METODOM ''ZIDANJA'' KAO JEDAN OD KORAKA METODE DISKONTOVANJA NOVČANIH TOKOVA
, 2006, 8, (1 2) str. 133 149 Dragomir Dimitrijević * ODREĐIVANJE DISKOTNE STOPE METODOM ''ZIDANJA'' KAO JEDAN OD KORAKA METODE DISKONTOVANJA NOVČANIH TOKOVA Apstrakt: U radu je razmatran proces utvrđivanja
More information1. Instalacija programske podrške
U ovom dokumentu opisana je instalacija PBZ USB PKI uređaja na računala korisnika PBZCOM@NET internetskog bankarstva. Uputa je podijeljena na sljedeće cjeline: 1. Instalacija programske podrške 2. Promjena
More informationPODRAVKA d.d. i ovisna društva, Koprivnica
4 PODRAVKA d.d. i ovisna društva, Koprivnica Konsolidirani financijski izvještaji na dan 31. prosinca 2008. godine zajedno s Izvještajem neovisnog revizora SADRŢAJ Stranica Odgovornost za financijske izvještaje
More informationStruktura indeksa: B-stablo. ls/swd/btree/btree.html
Struktura indeksa: B-stablo http://cis.stvincent.edu/html/tutoria ls/swd/btree/btree.html Uvod ISAM (Index-Sequential Access Method, IBM sredina 60-tih godina 20. veka) Nedostaci: sekvencijalno pretraživanje
More informationModelling Transport Demands in Maritime Passenger Traffic Modeliranje potražnje prijevoza u putničkom pomorskom prometu
Modelling Transport Demands in Maritime Passenger Traffic Modeliranje potražnje prijevoza u putničkom pomorskom prometu Drago Pupavac Polytehnic of Rijeka Rijeka e-mail: drago.pupavac@veleri.hr Veljko
More informationUTJECAJ NAZIVA MARKE NA PERCIPIRANU VRIJEDNOST MARKE
SVEUČILIŠTE U RIJECI EKONOMSKI FAKULTET ANAMARIJA BABIĆ UTJECAJ NAZIVA MARKE NA PERCIPIRANU VRIJEDNOST MARKE DIPLOMSKI RAD Rijeka, 11.07.2013. SVEUČILIŠTE U RIJECI EKONOMSKI FAKULTET UTJECAJ NAZIVA MARKE
More informationIzvješće predsjednika Uprave
5 7 8 11 12 13 15 17 19 21 34 35 35 36 36 36 37 39 39 40 41 42 44 45 45 46 46 47 48 48 48 49 49 51 51 52 53 53 53 54 56 59 61 62 62 62 65 66 77 79 80 Sadržaj Izvješće predsjednika Uprave Odgovornost za
More informationGODIŠNJI IZVJEŠTAJ POSLOVODSTVA I IZJAVA ODGOVORNIH OSOBA O STANJU DRUŠTVA
GODIŠNJI IZVJEŠTAJ POSLOVODSTVA I IZJAVA ODGOVORNIH OSOBA O STANJU DRUŠTVA ZA 2010. GODINU Baška Voda, travanj 2011. Sadržaj stranica Opći podaci o društvu 3 Rezultati poslovanja 4 Glavni rizici i nesigurnosti
More informationFinancijska tržišta I. Krediti, obveznice, dionice
Sveučilište u Zagrebu Fakultet elektrotehnike i računarstva Inženjerska ekonomika (41251) Zagreb, 13. svibnja 2013. Financijska tržišta I. Krediti, obveznice, dionice Bilješke s predavanja Dubravko Sabolić
More informationOBRAČUN TROŠKOVA U PROIZVODNOM PODUZEĆU
SVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET ZAVRŠNI RAD OBRAČUN TROŠKOVA U PROIZVODNOM PODUZEĆU Mentor: Prof.dr.sc.Ramljak Branka Student: Ana Maria Juko Split, rujan 2016. SADRŽAJ: 1. UVOD 3 1.1. Definicija
More informationHrvatsko tržište derivativnih instrumenata pravni okvir. Mladen Miler ACI Hrvatska,Predsjednik
Hrvatsko tržište derivativnih instrumenata pravni okvir Mladen Miler ACI Hrvatska,Predsjednik ACI Hrvatska (www.forexcroatia.hr) je neprofitna udruga građana Republike Hrvatske koji su profesionalno uključeni
More informationWELLNESS & SPA YOUR SERENITY IS OUR PRIORITY. VAŠ MIR JE NAŠ PRIORITET!
WELLNESS & SPA YOUR SERENITY IS OUR PRIORITY. VAŠ MIR JE NAŠ PRIORITET! WELLNESS & SPA DNEVNA KARTA DAILY TICKET 35 BAM / 3h / person RADNO VRIJEME OPENING HOURS 08:00-21:00 Besplatno za djecu do 6 godina
More informationOtpremanje video snimka na YouTube
Otpremanje video snimka na YouTube Korak br. 1 priprema snimka za otpremanje Da biste mogli da otpremite video snimak na YouTube, potrebno je da imate kreiran nalog na gmailu i da video snimak bude u nekom
More informationSTRATEŠKO MENADŢERSKO RAČUNOVODSTVO
RRIF VISOKA ŠKOLA ZA FINANCIJSKI MENADŢMENT SKRIPTA STRATEŠKO MENADŢERSKO RAČUNOVODSTVO - S VJEŢBAMA - II dr. sc. Dario Dunković ZAGREB, 2011. II BD 0 R R I F VIS O KA Š KO L A ZA FI N ANCIJSKI ME NADŢMENT
More informationPRIJAVA INOZEMNOGA VLASNIČKOG ULAGANJA
PRIJAVA INOZEMNOGA VLASNIČKOG ULAGANJA PODACI O IZVJEŠTAJNOM SUBJEKTU: OBRAZAC IU-IP NAZIV: MATIČNI BROJ: OIB: OSOBA ZA KONTAKT: IME I PREZIME: TELEFON: e-adresa: POPUNIO: IME I PREZIME: Mjesto i datum
More informationAMORTIZACIJA U HOTELSKIM PODUZEĆIMA
SVEUČILIŠTE U RIJECI EKONOMSKI FAKULTET Martina Močibob AMORTIZACIJA U HOTELSKIM PODUZEĆIMA DIPLOMSKI RAD RIJEKA, 2013. I SVEUČILIŠTE U RIJECI EKONOMSKI FAKULTET AMORTIZACIJA U HOTELSKIM PODUZEĆIMA DIPLOMSKI
More informationTRŽIŠTE POVEZANOST UPRAVLJANJA ODNOSIMA S KLIJENTIMA I TRŽIŠNE VRIJEDNOSTI MARKE CONNECTION BETWEEN CUSTOMER RELATIONSHIP MANAGEMENT AND BRAND EQUITY
POVEZANOST UPRAVLJANJA ODNOSIMA S KLIJENTIMA I TRŽIŠNE VRIJEDNOSTI MARKE CONNECTION BETWEEN CUSTOMER RELATIONSHIP MANAGEMENT AND BRAND EQUITY Mr. sc. Miroslav Mandić Asistent, Katedra za marketing Ekonomski
More informationKontroling kao pokretač promjena u Orbico d.o.o. Sarajevo. Orbico Group
Kontroling kao pokretač promjena u Orbico d.o.o. Sarajevo Emina Leka Ilvana Ugarak 1 Orbico Group vodeći distributer velikog broja globalno zastupljenih brendova u Europi 5.300 zaposlenika 19 zemalja 646
More informationODREDNICE PROFITABILNOSTI HOTELSKIH PODUZEĆA USPOREDNA ANALIZA PRIMORSKO-GORANSKE ŽUPANIJE I REPUBLIKE HRVATSKE 1,2
ODREDNICE PROFITABILNOSTI HOTELSKIH PODUZEĆA USPOREDNA ANALIZA PRIMORSKO-GORANSKE ŽUPANIJE I REPUBLIKE HRVATSKE 1,2 Prof. dr. sc. Mira Dimitrić Sveučilište u Rijeci Ekonomski fakultet Rijeka mira.dimitric@efri.hr
More informationInterest rate risk management is necessary for the success of overall bank performance. Banks can use financial derivatives to hedge interest rate
Sunčana Slijepčević UDK 336.71:336.781:336.763.1 Igor Živko Prethodno priopćenje Preliminary paper UPRAVLJANJE KAMATNIM RIZIKOM I FINANCIJSKE IZVEDENICE ZA UPRAVLJANJE RIZIKOM U HRVATSKIM BANKAMA INTEREST
More informationANALIZA FINANCIJSKIH IZVJEŠTAJA GRAĐEVINSKIH PODUZEĆA
SVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET ZAVRŠNI RAD ANALIZA FINANCIJSKIH IZVJEŠTAJA GRAĐEVINSKIH PODUZEĆA Mentor: Prof.dr.sc. Branka Ramljak Student: Marin Alilović Split, lipanj, 2016. SADRŽAJ 1. UVOD...
More informationPrekomjerni dug poduzeća u Hrvatskoj: mikroprocjena i makroimplikacije
Istraživanja I-52 Prekomjerni dug poduzeća u Hrvatskoj: mikroprocjena i makroimplikacije Ana Martinis i Igor Ljubaj Zagreb, studeni 2017. ISTRAŽIVANJA I-52 IZDAVAČ Hrvatska narodna banka Direkcija za
More informationPRIMJENA METODE CILJANIH TROŠKOVA U METALOPRERAĐIVAČKOJ PROIZVODNJI
SVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET DIPLOMSKI RAD PRIMJENA METODE CILJANIH TROŠKOVA U METALOPRERAĐIVAČKOJ PROIZVODNJI Mentor: doc. dr. sc. Andrijana Rogošić Studentica: Snježana Bliznac, bacc.oec.
More informationBroj 06. Kvartalni bilten III/2009. Hrvatska agencija za nadzor financijskih usluga
Broj 06 Kvartalni bilten III/2009. Hrvatska agencija za nadzor financijskih usluga 2 HANFA kvartalni bilten Broj 06 Drage čitateljice i čitatelji, Veliki broj indeksa je postigao najnižu zadnju vrijednost
More informationKONSOLIDACIJA FINANCIJSKIH IZVJEŠTAJA DRUŠTAVA ZA OSIGURANJE
Danimir Gulin, Ekonomski fakultet Zagreb KONSOLIDACIJA FINANCIJSKIH IZVJEŠTAJA DRUŠTAVA ZA OSIGURANJE 1. DEFINIRANJE KONSOLIDACIJE U ra unovodstvenoj i financijskoj teoriji esto se koristi pojam konsolidacija.
More informationNAUTICAL TOURISM - RIVER CRUISE ONE OF THE FACTORS OF GROWTH AND DEVELOPMENT OF EASTERN CROATIA
Ph.D. Dražen Ćućić Faculty of Economics in Osijek Department of National and International Economics E-mail: dcucic@efos.hr Ph.D. Boris Crnković Faculty of Economics in Osijek Department of National and
More informationFINANCIJSKI REZULTATI PRVO POLUGODIŠTE 2016.
FINANCIJSKI REZULTATI PRVO POLUGODIŠTE 2016. Kontakt: INA-Industrija nafte, d.d. Sektor korporativnih komunikacija, Zagreb Služba za odnose s javnošću E-mail: PR@ina.hr Press centar na www.ina.hr AT91
More informationUsporedba makroekonomskih i poslovnih pokazatelja prehrambene industrije Hrvatske i Europske unije
Lari IZVORNI HADELAN, ZNANSTVENI Mateja JEŽ RAD ROGELJ, Tihana LJUBAJ Usporedba makroekonomskih i poslovnih pokazatelja prehrambene industrije Hrvatske i Europske unije Lari HADELAN, Mateja JEŽ ROGELJ,
More informationTablica 1: Dani zajmovi i primljene otplate
Naziv proračuna, proračunskog i izvanproračunskog korisnika OIB RKP BROJ Adresa Tablica 1: Dani zajmovi i primljene otplate Red. Vrsta zajmova br. 1 Tuzemni kratkoročni zajmovi 2 Tuzemni dugoročni zajmovi
More informationOBRAČUN I ANALIZA POSLOVANJA NA PRIMJERU PROIZVODNOG PODUZEĆA
SVEUČILIŠTE U RIJECI EKONOMSKI FAKULTET Michel Fero OBRAČUN I ANALIZA POSLOVANJA NA PRIMJERU PROIZVODNOG PODUZEĆA DIPLOMSKI RAD RIJEKA, 2014. SVEUČILIŠTE U RIJECI EKONOMSKI FAKULTET OBRAČUN I ANALIZA POSLOVANJA
More informationNIS PETROL. Uputstvo za deaktiviranje/aktiviranje stranice Veleprodajnog cenovnika na sajtu NIS Petrol-a
NIS PETROL Uputstvo za deaktiviranje/aktiviranje stranice Veleprodajnog cenovnika na sajtu NIS Petrol-a Beograd, 2018. Copyright Belit Sadržaj Disable... 2 Komentar na PHP kod... 4 Prava pristupa... 6
More informationZAVRŠNI RAD RAČUNOVODSTVENI I POREZNI TRETMAN AMORTIZACIJE
SVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET SPLIT ZAVRŠNI RAD RAČUNOVODSTVENI I POREZNI TRETMAN AMORTIZACIJE Mentor: Prof.dr.sc. Branka Ramljak Student: bacc.oec. Matea Budimir Broj indeksa: 5150370 Split,
More informationPRIMJENA MODELA OBRAČUNA TROŠKOVA ŽIVOTNOG VIJEKA PROIZVODA U GRADITELJSTVU
SVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET DIPLOMSKI RAD PRIMJENA MODELA OBRAČUNA TROŠKOVA ŽIVOTNOG VIJEKA PROIZVODA U GRADITELJSTVU Mentor: doc. dr. sc. Andrijana Rogošić Student: univ.bacc.oec. Gabrijela
More informationIZVEDBENI PLAN NASTAVE OPIS KOLEGIJA
VELEUČILIŠTE U ŠIBENIKU IZVEDBENI PLAN NASTAVE Oznaka: PK-10 Datum: 22.01.2014. Stranica: 1 od 4 Revizija: 01 Studij: Spec.dipl.str.stu.Menadžment Studijska godina: 2 Akad. godina: 2013/2014 Smjer: Semestar:
More informationMala i srednja poduzeća u uvjetima gospodarske krize u Hrvatskoj
PREGLEDNI RAD Mala i srednja poduzeća u uvjetima gospodarske krize u Hrvatskoj Josip Juračak, Dajana Pranjić Sveučilište u Zagrebu Agronomski fakultet, Svetošimunska cesta 25, Zagreb, Hrvatska (jjuracak@agr.hr)
More information