EKONOMSKI MODEL VREDNOSTI. Dr Đorđe Kaličanin Ekonomski fakultet u Beogradu

Size: px
Start display at page:

Download "EKONOMSKI MODEL VREDNOSTI. Dr Đorđe Kaličanin Ekonomski fakultet u Beogradu"

Transcription

1 EKONOMSKI MODEL VREDNOSTI Dr Đorđe Kaličanin Ekonomski fakultet u Beogradu 1

2 PORODIČNO STABLO MENADŽMENTA ZASNOVANOG NA VREDNOSTI 2

3 NASTANAK I RAZVOJ MERENJA I MENADŽMENTA ZASNOVANOG NA VREDNOSTI Merenje zasnovano na vrednosti je preteča Menadžmenta zasnovanog na vrednosti. A. Marshall (1890.):...cenu akcijskog kapitala, kao oportunitetni trošak, treba uključiti u ukupne troškove kapitala! D. Solomons (1960-ih): obavezno obuhvatiti cenu kapitala prilikom ocenjivanja investicionih projekata! On uvodi veličinu rezidualni dobitak (višak neto zarade iznad troškova kapitala) Terimin ponikao u General Electric Company Godine preko ¼ američkih preduzeća koristi rezidualni dobitak za ocenu performansi divizija. 3

4 NASTANAK I RAZVOJ MERENJA I MENADŽMENTA ZASNOVANOG NA VREDNOSTI Rezidualni dobitak ima dobre strane: cena kapitala može da varira u vremenu cena kapitala može da varira od jedne do druge divizije cena kapitala odražava različite nivoe poslovnog i finansijskog rizika Rezidualni dobitak ima slabe strane: pati od svih nedostataka dobitka od koga se i polazi u njegovom obračunu problem veličine investiranog kapitala (obuhvaćena samo materijalna aktiva) može se izračunati samo pošto se završi ž.c. projekta 4

5 NASTANAK I RAZVOJ MERENJA I MENADŽMENTA ZASNOVANOG NA VREDNOSTI Cena kapitala (Ezra Solomon, 1963.) Ponderisana prosečna cena kapitala WACC= k e W 1 +k i W 2 NSV i ISP vodeća su merila za ocenu investicionih projekata Interna merila vrednosti (internal value metrics) od 1970-ih: Zasnovana na pretprostavci da su ključni elementi u procesu stvaranja vrednosti: 5

6 NASTANAK I RAZVOJ MERENJA I MENADŽMENTA ZASNOVANOG NA VREDNOSTI Razlika između trenutne stope prinosa na kapital i zahtevane stope prinosa je raspon performansi (performance spread) Načini za uvećanje vrednosti akcijskog kapitala: 6

7 NASTANAK I RAZVOJ MERENJA I MENADŽMENTA ZASNOVANOG NA VREDNOSTI Za MZV karakteristično je korišćenje internih i eksternih (tržišnih) merila vrednosti Merila su srž MZV Cilj ne treba da bude uvođenje merila već preduzeće vođeno vrednošću (ili MZV preduzeće) Svi sistemi menadžmenta treba da budu integrisani u MZV 7

8 SISTEMI MENADŽMENTA INTEGRISANI U MZV 8

9 MVA I EVA: Originalni koncepti MVA i EVA i ekonomskog dobitka MVA (market value added) dodata tržišna vrednost (Stern Stewart & Co) MVA = Tržišna vrednost Investirani kapital Tržišna vrednost= tržišna vrednost akcijskog kapitala i duga Investirani kapital= suma kapitala koji su uneli dobavljači kapitala (investitori i kreditori). to je suma akcijskog kapitala, dugoročnog i kratkoročnog duga suma svih izvora sem kratkoročnih obaveza na koje se ne plaća kamata (vidi obračun MVA hp) MVA je hibridno merilo performansi Da bi se svakodnevno upravljalo vrednošću neophodno je efikasno i kompatibilno interno merilo performansi. To je EVA 9

10 MVA I EVA: Originalni koncepti MVA i EVA i ekonomskog dobitka 10

11 MVA I EVA: Originalni koncepti MVA i EVA i ekonomskog dobitka MVA = sadašnja vrednost svih budućih EVA Polazeći od formule MVA = Tržišna vrednost Investirani kapital i MVA = sadašnja vrednost svih budućih EVA, dolazimo do EVA modela vrednovanja Tržišna vrednost = investirani kapital + sadašnja vrednost svih budućih EVA Dakle, tržišna vrednost se može maksimirati tako što se maksimira sadašnja vrednost budućih EVA 11

12 MVA I EVA: Originalni koncepti MVA i EVA i ekonomskog dobitka EVA je zaštićeno ime veličine rezidualni dobitak od konsalting preduzeća Stern Stewart & Co (za obračun EVA potrebno 164 prilagođavanja finansijskih izveštaja) 12

13 MVA I EVA: Originalni koncepti MVA i EVA i ekonomskog dobitka Kalkulacija EVA se dobija po formuli: Neto prihodi od prodaje - Poslovni rashodi = Poslovni dobitak (ili dobitak pre kamate i oporezivanja) - Porezi = Neto poslovni dobitak posle oporezivanja - Troškovi kapitala (ili Investirani kapital x Cena kapitala) = EVA 13

14 MVA I EVA: Originalni koncepti MVA i EVA i ekonomskog dobitka Drugi način obračuna EVA podrazumeva, napre obračun prinosa na neto aktivu Neto poslovni dobitak posle oporezivanja Prinos na neto aktivu = Neto aktiva a zatim, EVA = (Prinos na neto aktivu cena kapitala) x Investirani kapital (vidi obračun ekonomskog dobitka i EVA hp) 14

15 MVA I EVA: Originalni koncepti MVA i EVA i ekonomskog dobitka Kako povećati EVA? Tako što se: povećava prinos na postojeći kapital preduzeće okreće rentabilnom rastu dezinvestira iz aktivnosti koje uništavaju vrednost produžava period u kome se očekuju prinosi veći od cene kapitala smanjuje cena kapitala 15

16 EVA Jedinstveno merilo performansi na svim nivoima odlučivanja (preduzeća, PJ, proizvodne linije, pojedinačnih proizvoda, investicija i M&A) Tradicionalna merila su i dalje u upotrebi, ali posmatraju se kompatibilno sa EVA (kao pokretači vrednosti): Tržišno učešće, racia aktivnosti, stopa poslovnog dobitka, troškovi po jedinici EVA most između prošlosti i budućnosti EVA vs. Gotovinski tok Superiorna u merenju performansi Inferiorna u vrednovanju Računovodstvena prilagođavanja ili REVA (refined EVA) investirani kapital po tržišnoj vrednosti, poslovni dobitak zasnovan na računovodstvenim standardima 16

17 Kritika MVA i EVA i merila performansi zasnovana na njihovom usavršavanju 1. Nedostatak MVA: zanemaruje oportunitetne troškove kapitala investiranog u preduzeće Na primer, preduzeće je na kraju godine imalo investirani kapital koji se u potpunosti sastoji iz akcijskog kapitala u iznosu od 100 miliona n.j., da je cena kapitala 12%, a da je tržišna vrednost preduzeća posle 5 godina 140 miliona n.j.. U tom slučaju MVA iznosi MVA = 140 miliona n.j miliona n.j. = 40 miliona n.j. Ako se pretpostavi da je isti iznos kapitala mogao biti investiran u neko drugo preduzeće sličnog nivoa rizika, videćemo da se posle 5 godina mogao očekivati viši prinos, odnosno 100 miliona n.j. x (1,12) 5 = 176,23 miliona n.j. Proizlazi da preduzeće ne samo da nije stvorilo 40 miliona n.j. vrednosti, već je i uništilo preko 36 miliona n.j.. 17

18 Kritika MVA i EVA i merila performansi zasnovana na njihovom usavršavanju 2. Nedostatak MVA: dva preduzeća koja imaju iste MVA imaju iste performanse??? Ne uzima se u obzir odnos preduzeća prema akcionarima u proteklom periodu, tj. da li su isplaćivali dividenede i sl. Rešenje nedostataka je novo merilo: Višak prinosa (Excess Return) Višak prinosa N = Aktuelno bogatstvo N Očekivano bogatstvo N Očekivano bogatstvo je buduća vrednost inicijalne investicije, I 0 (1+c e ) N, gde je I 0 inicijalna investicija (u godini 0), c e cena akcijskog kapitala, i N broj perioda za koji se obračunava višak prinosa Aktuelno bogatstvo je buduća vrednost gotovinskog toka usmerenog na akcionare tokom perioda merenja gde su dividende bilo koje isplate gotovine akcionarima (uključujući i otkup akcija) i Cena N je vrednost akcijskog kapitala (vidi obračun viška prinosa hp) 18

19 Kritika MVA i EVA i merila performansi zasnovana na njihovom usavršavanju Najveći nedostatak viška prinosa (kao i MVA) je što se računa samo na nivou akcionarskog društva Kompatibilno interno merilo sa viškom prinosa je vrednost budućeg rasta Osnova koncepta: buduće EVA-e posledica su kontinuiteta nivoa performansi koji je već postignut i unapređenja EVA Tržišna vrednost = Vrednost sadašnjih operacija + Vrednost budućeg rasta = Investirani kapital + kapitalizovana vrednost sadašnje EVA + Vrednost budućeg rasta = Investirani kapital + kapitalizovana vrednost sadašnje EVA + kapitalizovana vrednost očekivanog unapređenja EVA (Vidi obračun vrednosti budućeg rasta hp) 19

20 Kritika MVA i EVA i merila performansi zasnovana na njihovom usavršavanju Višak prinosa i vrednost budućeg rasta, iako teorijski solidna, malo se koriste zbog komplikovanosti u obračunu Dodata gotovinska vrednost (Cash Value Added) Ne zavisi od politike otpisa osnovnih sredstava i amortizacije goodwilla Međutim, vrednost nije opredeljena prethodno stvorenom gotovinom, već gotovinom koja će biti stvorena u budućnosti u formi budućeg slobodnog gotovinskog toka (vidi obračun DGV hp) 20

21 STOPA GOTOVINSKOG PRINOSA NA ULAGANJA I UKUPAN PRINOS AKCIONARA SGPNU (Cash flow return on investment ili CFROI) Promoteri : HOLT Value Associates, BCG, Price Waterhouse Coopers, Deloitte&Touche... To je stopa prinosa (%). Dobija se stavljanjem u odnos gotovinskog toka koji pripada investitorima sa bruto gotovinskim investicijama =IRR(Bruto gotovinske investicije:bruto gotovinski tok + Ostatak vrednosti) Da li je preduzeće stvorilo vrednost ili ne, zaključuje se poređenjem SGPNU sa cenom kapitala Sve veličine korigovane su za inflaciju. Korigovanje za iznos inflacije predstavlja veliku prednost ovog u odnosu na ostala ekonomska merila (vidi obračun SGPNU hp) Obračun je složen, a prilagođavanja su obavezna (kod EVA ona su u diskreciji analitičara) SGPNU kao interno merilo kompatibilna je sa UPA 21

22 STOPA GOTOVINSKOG PRINOSA NA ULAGANJA I UKUPAN PRINOS AKCIONARA UPA (Ukupan prinos akcionara Total Shareholder Return ili TSR) Određuje se za nivo akcionarskog preduzeća Zbir relativne promene tržišne cene akcije i dividendnog prinosa akcionarima (vidi obračun UPA hp) 22

23 STOPA GOTOVINSKOG PRINOSA NA ULAGANJA I UKUPAN PRINOS AKCIONARA UPA je merilo kojim se može upravljati zahvaljujući njegovoj vezi sa pokretačima vrednosti 23

24 STOPA GOTOVINSKOG PRINOSA NA ULAGANJA I UKUPAN PRINOS AKCIONARA Za preduzeća koja nisu korporativnog tipa, kao i za nivo poslovnih jedinica koristi se merilo UPP (Ukupna prinos posla Total Business Return) 24

25 STOPA GOTOVINSKOG PRINOSA NA ULAGANJA I UKUPAN PRINOS AKCIONARA UPP ima dobre strane: Može se obračunati za bilo koje preduzeće ili PJ UPA ima slabe strane: Često se interpretira kao merilo performansi menadžera (cene akcija često fluktuiraju nezavisno od odluka menadžera) Preduzeća koja zadovoljavaju zahteve investitora za visoke prinose, teško obezbeđuju visok UPA. Investitori veruju da je solidan menadžerski rad već oličen u ceni akcije. Kako se performanse poboljšavaju, tržište kapitala sve više očekuje od menadžera Analogija sa ergometrom U kratkom roku dobro preduzeće ne mora da bude istovremeno i dobra prilika za investiranje 25

26 DODATA VREDNOST ZA AKCIONARE I VREDNOST ZA AKCIONARE Dodata vrednost za akcionare, skr. DVZA (Shareholder Value Added) Promoter: Alfred Rappaport (The LEK/Alcar Consulting Group) To je promena vrednosti za akconare u vremenskom horizontu predviđanja (planskom horizontu) Vrednost za akcionare, skr. VZA (Shareholder Value) To je tržišna vrednost akcijskog kapitala Vrednost celog preduzeća = korporativna vrednost Vrednost za akcionare = Korporativna vrednost Dug Korporativna vrednost sastoji se iz: 1. Sadašnje vrednosti gotovinskog toka iz poslovanja u preciznom vremenskom horizontu predviđanja 2. rezidualne vrednosti, tj. sadašnja vrednost preduzeća posle perioda predviđanja 26

27 DODATA VREDNOST ZA AKCIONARE I VREDNOST ZA AKCIONARE Za procenu korporativne vrednosti od ključnog značaja je gotovinski tok iz poslovanja. On je direktno usmerene na dobavljače kapitala (kreditore i akcionare) Gotovinski tok = Priliv gotovine Odliv gotovine = [(Prihodi od prodaje u prošloj godini)(1+ Stopa rasta prihoda od prodaje)(stopa poslovnog dobitka u prihodu od prodaje) (1 Stopa poreza na dobitak korporacija)] [(Prihodi od prodaje u prošloj godini)(stopa rasta prihoda od prodaje)(stopa inkrementalnih investicija u stalnu imovinu i neto obrtnu imovinu) ] Procenjeni gotovinski tok treba da bude diskontovan ponderisanom prosečnom cenom kapitala Rezidualna vrednost dobija se preko metode besmrtnosti preduzeća Gotovinski tok t+1 Rezidualna vrednost = (Vidi obračun DVZA) Cena kapitala 27

28 MREŽA VREDNOSTI ZA AKCIONARE 28

29 RAČUNOVODSTVENA VS. EKONOMSKA (VREDNOSNA) MERILA PERFORMANSI Karakteristika Računovodstvena merila Vrednosna merila Primarni cilj Izveštavanje Odlučivanje Pretpostavka obračuna Istorijska zasnovanost Predviđanje Vremenska orijentacija Prošlost Prošlost i budućnost Objektivizam/ subjektivizam Objektivnost Subjektivnost Privredna epoha Industrijska privreda Informatička privreda Vrsta aktive koja stvara vrednost Materijalna aktiva Nematerijalna aktiva Odnos prema riziku Ne uvažavaju rizik Uvažavaju rizik 29

30 SVEOBUHVATAN SISTEM MERILA 30

31 CENA KAPITALA Finansijski pokretač vrednosti To je stopa prinosa koju dobavljači kapitala očekuju da dobiju za slučaj da svoj kapital investiraju u bilo koje drugo preduzeće sličnog nivoa rizika Različiti izvori kapitala imaju različiti rizik i, prema tome, snabdevači kapitala imaju nejednake zahteve u pogledu očekivane stope prinosa WACC ponderisani prosek cene kapitala 31

32 CENA KAPITALA: Cena akcijskog kapitala CAPM (Capital Asset Pricing Model) Model cene akcijskog kapitala može biti sumiran u sledećoj formuli: E(K e ) = R f + β[e(r m ) R f ] gde je: E(K e ) očekivani prinos na akcijski kapital i, prema tome, cena akcijskog kapitala, R f stopa prinosa na hartije od vrednosti koje nisu opterećene rizikom, [E(R m ) R f ] premija za tržišni rizik i β sistemski rizik akcijskog kapitala 32

33 CENA KAPITALA: Grafički prikaz CAPM 33

34 CENA KAPITALA: Cena akcijskog kapitala R f stopa prinosa na hartije od vrednosti koje nisu opterećene rizikom: Državne obveznice sa rokom dospeća preko 10 godina Obično oko 4% [E(R m ) R f ] premija za tržišni rizik: Razlika između očekivane stope prinosa na tržištu za prosečnu akciju i stope prinosa na HoV bez rizika Obično između 3,5 i 5% β sistematski rizik akcijskog kapitala Sistemski rizik celog tržišta je 1,0. Preduzeća sa većim rizikom imaju β koja je veća od 1,0 i manje rizična imaju β manju od 1,0. β objavljuju, na primer, Merril Lynch, Standard&Poor, LBS... 34

35 CENA KAPITALA: Cena akcijskog kapitala Premija za rizik ulaganja u konkretno preduzeće dobija se kao proizvod β i premije za tržišni rizik, tj. β[e(r m ) R f ] Sistemski rizik obuhvata poslovni i finansijski rizik preduzeća Poslovni rizik odnosi se na rizik u vezi sa budućim poslovnim gotovinskim tokom Finansijski rizik posledica je korišćenja finansijskog leveridža 35

36 CENA KAPITALA: Cena duga Cena duga je niža od cene akcijskog kapitala: Pozajmljivanje je manje rizičan posao Zbog poreskih ušteda K d = K i (1-t) U gornjoj formuli, K d predstavlja cenu duga, K i kamatnu stopu, a t stopu poreza na dobitak korporacija. 36

37 CENA KAPITALA: Ponderisna prosečna cena kapitala WACC = K d (1-t)D/(D+E)+ K e E/(D+E) gde je, WACC = ponderisana prosečna cena kapitala K d = cena duga K e = cena akcijskog kapitala t = stopa poreza na dobitak korporacija D= tržišna vrednost duga E= tržišna vrednost akcijskog kapitala D/(D+E) i E/(D+E) predstavljaju učešće duga i učešće akcijskog kapitala u tržišnoj vrednosti preduzeća 37

38 CENA KAPITALA: Marginalna cena kapitala Širenje preduzeća može imati za posledicu rast rizika i zahtevane stope prinosa od pojedinih dobavljača kapitala, a ovo, svakako povećava marginalnu cenu kapitala Osim rizika, na višu marginalnu cenu kapitala mogu da utiču još i neki dodatni troškovi: priprema dodatne emisije hartija od vrednosti, troškovi marketing aktivnosti, troškovi pravnih, računovodstvenih i drugih poslova Samo projekti koji imaju stopu prinosa iznad marginalne cene kapitala doprinose rastu tržišne vrednosti preduzeća 38

39 CENA KAPITALA POSLOVNIH JEDINICA I PRIVATNIH AKCIONARSKIH PREDUZEĆA Za SPJ karakterističan je različit poslovni, finansijski, pa i politički rizik. Zato njihov rezultat mora da bude opterećen cenom kapitala koja je različita u odnosu na cenu kapital preduzeća u celini Osnovni kriterijum organizacionog strukturiranja poslovne jedinice može biti proizvod ili tržište (ili njihova kombinacija) Ukoliko je reč o poslovnoj jedinici koja odgovara za rezultat na određenom geografskom području, standardna procedura nalaže ignorisanje β. Umesto toga, cena kapitala poslovne jedinice dobija se tako što se premija za rizik na nivou preduzeća ili proizvodne linije dodaje na stopu prinosa na državne obveznice zemlje u kojoj poslovna jedinica posluje Ukoliko je reč o poslovnoj jedinici koja odgovara za rezultat proizvodne linije, β može biti procenjena na osnovu sličnih preduzeća iste ili srodne grane čije se akcije kotiraju na berzi (važi i za privatno akcionarsko društvo) 39

40 CENA KAPITALA I VREDNOST PREDUZEĆA Finansijskom strategijom koja rezultira u minimiziranju cene kapitala, pod ostalim nepromenjenim okolnostima, dolazi se do maksimiranja tržišne vrednosti preduzeća Prilikom dizajniranja strukture kapitala, finansijski specijalisti u preduzeću moraju da razmotre dva vrlo bitna pitanja: poreske uštede koje donosi dug (tzv. poreska zaštita engl. tax shield) i troškove finansijskih nevolja prouzrokovanih prevelikim oslanjanjem na dug kao izvor finansiranja 40

41 Uticaj duga na isplate dobavljačima kapitala (vrednost) Preduzeće sa isključivo akcijskim kapitalom Preduzeće sa 100 n.j. duga (kamatna stopa 10%) Dobitak pre kamata i poreza Kamata 0 10 Dobitak pre oporezivanja Poreska stopa od 40% Neto dobitak Kamata 0 10 Isplata dobavljačima kapitala

42 Uticaj troškova finansijske nevolje na vrednost preduzeća 42

43 Okvir za donošenje odluka o strukturi kapitala 43

Menadžment vrednosti - koncept - Dr Đorđe Kaličanin Ekonomski fakultet u Beogradu

Menadžment vrednosti - koncept - Dr Đorđe Kaličanin Ekonomski fakultet u Beogradu Menadžment vrednosti - koncept - Dr Đorđe Kaličanin Ekonomski fakultet u Beogradu 1 Uvod u menadžment vrednosti Menadžment vrednosti = menadžment zasnovan na vrednosti (engl. Value-based management - VBM)

More information

SIMPLE PAST TENSE (prosto prošlo vreme) Građenje prostog prošlog vremena zavisi od toga da li je glagol koji ga gradi pravilan ili nepravilan.

SIMPLE PAST TENSE (prosto prošlo vreme) Građenje prostog prošlog vremena zavisi od toga da li je glagol koji ga gradi pravilan ili nepravilan. SIMPLE PAST TENSE (prosto prošlo vreme) Građenje prostog prošlog vremena zavisi od toga da li je glagol koji ga gradi pravilan ili nepravilan. 1) Kod pravilnih glagola, prosto prošlo vreme se gradi tako

More information

Value Creation Criteria

Value Creation Criteria Pregledni rad Vladimir Zakić* Broj 1/2011 UDC 347.72.031 347.72.035 Dodata ekonomska vrednost kao merilo generisanja vrednosti za akcionare Sažetak: Veliki broj savremenih korporativnih preduzeća u svetu

More information

Ulazne promenljive se nazivaju argumenti ili fiktivni parametri. Potprogram se poziva u okviru programa, kada se pri pozivu navode stvarni parametri.

Ulazne promenljive se nazivaju argumenti ili fiktivni parametri. Potprogram se poziva u okviru programa, kada se pri pozivu navode stvarni parametri. Potprogrami su delovi programa. Često se delovi koda ponavljaju u okviru nekog programa. Logično je da se ta grupa komandi izdvoji u potprogram, i da se po želji poziva u okviru programa tamo gde je potrebno.

More information

DEFINISANJE TURISTIČKE TRAŽNJE

DEFINISANJE TURISTIČKE TRAŽNJE DEFINISANJE TURISTIČKE TRAŽNJE Tražnja se može definisati kao spremnost kupaca da pri različitom nivou cena kupuju različite količine jedne robe na određenom tržištu i u određenom vremenu (Veselinović

More information

Podešavanje za eduroam ios

Podešavanje za eduroam ios Copyright by AMRES Ovo uputstvo se odnosi na Apple mobilne uređaje: ipad, iphone, ipod Touch. Konfiguracija podrazumeva podešavanja koja se vrše na računaru i podešavanja na mobilnom uređaju. Podešavanja

More information

Savez računovođa i revizora Republike Srpske Procena vrednosti Studija slučaja

Savez računovođa i revizora Republike Srpske Procena vrednosti Studija slučaja Savez računovođa i revizora Republike Srpske Procena vrednosti Studija slučaja Darko Stanisavić, Deloitte, direktor sektora za procene za Adria region Banja Luka, 12.-13. novembar 2010. Svrha procene Svrha

More information

Biznis scenario: sekcije pk * id_sekcije * naziv. projekti pk * id_projekta * naziv ꓳ profesor fk * id_sekcije

Biznis scenario: sekcije pk * id_sekcije * naziv. projekti pk * id_projekta * naziv ꓳ profesor fk * id_sekcije Biznis scenario: U školi postoje četiri sekcije sportska, dramska, likovna i novinarska. Svaka sekcija ima nekoliko aktuelnih projekata. Likovna ima četiri projekta. Za projekte Pikaso, Rubens i Rembrant

More information

Broj zahteva: Strana 1 od 18

Broj zahteva: Strana 1 od 18 ЗАХТЕВ ЗА РЕГИСТРАЦИЈУ ФИНАНСИЈСКОГ ИЗВЕШТАЈА ПОДАЦИ О ОБВЕЗНИКУ Пословно име JKP Gradske pijace Beograd Матични број 07034628 ПИБ 101721046 Општина Zvezdara Место Beograd ПТТ број 11000 Улица Živka Karabiberovića

More information

ODREĐIVANJE DISKOTNE STOPE METODOM ''ZIDANJA'' KAO JEDAN OD KORAKA METODE DISKONTOVANJA NOVČANIH TOKOVA

ODREĐIVANJE DISKOTNE STOPE METODOM ''ZIDANJA'' KAO JEDAN OD KORAKA METODE DISKONTOVANJA NOVČANIH TOKOVA , 2006, 8, (1 2) str. 133 149 Dragomir Dimitrijević * ODREĐIVANJE DISKOTNE STOPE METODOM ''ZIDANJA'' KAO JEDAN OD KORAKA METODE DISKONTOVANJA NOVČANIH TOKOVA Apstrakt: U radu je razmatran proces utvrđivanja

More information

AMRES eduroam update, CAT alat za kreiranje instalera za korisničke uređaje. Marko Eremija Sastanak administratora, Beograd,

AMRES eduroam update, CAT alat za kreiranje instalera za korisničke uređaje. Marko Eremija Sastanak administratora, Beograd, AMRES eduroam update, CAT alat za kreiranje instalera za korisničke uređaje Marko Eremija Sastanak administratora, Beograd, 12.12.2013. Sadržaj eduroam - uvod AMRES eduroam statistika Novine u okviru eduroam

More information

CJENIK APLIKACIJE CERAMIC PRO PROIZVODA STAKLO PLASTIKA AUTO LAK KOŽA I TEKSTIL ALU FELGE SVJETLA

CJENIK APLIKACIJE CERAMIC PRO PROIZVODA STAKLO PLASTIKA AUTO LAK KOŽA I TEKSTIL ALU FELGE SVJETLA KOŽA I TEKSTIL ALU FELGE CJENIK APLIKACIJE CERAMIC PRO PROIZVODA Radovi prije aplikacije: Prije nanošenja Ceramic Pro premaza površina vozila na koju se nanosi mora bi dovedena u korektno stanje. Proces

More information

PROJEKTNI PRORAČUN 1

PROJEKTNI PRORAČUN 1 PROJEKTNI PRORAČUN 1 Programski period 2014. 2020. Kategorije troškova Pojednostavlj ene opcije troškova (flat rate, lump sum) Radni paketi Pripremni troškovi, troškovi zatvaranja projekta Stope financiranja

More information

BENCHMARKING HOSTELA

BENCHMARKING HOSTELA BENCHMARKING HOSTELA IZVJEŠTAJ ZA SVIBANJ. BENCHMARKING HOSTELA 1. DEFINIRANJE UZORKA Tablica 1. Struktura uzorka 1 BROJ HOSTELA BROJ KREVETA Ukupno 1016 643 1971 Regije Istra 2 227 Kvarner 4 5 245 991

More information

ODREĐIVANJE STOPE RASTA KAO INPUTA DISKONTNIH MODELA VREDNOVANJA AKCIJA

ODREĐIVANJE STOPE RASTA KAO INPUTA DISKONTNIH MODELA VREDNOVANJA AKCIJA Pregledni rad Škola biznisa Broj 3-4/2013 UDC 658.5 347.72.034 ODREĐIVANJE STOPE RASTA KAO INPUTA DISKONTNIH MODELA VREDNOVANJA AKCIJA Mirela Momčilović *, Visoka poslovna škola strukovnih studija, Novi

More information

TRAJANJE AKCIJE ILI PRETHODNOG ISTEKA ZALIHA ZELENI ALAT

TRAJANJE AKCIJE ILI PRETHODNOG ISTEKA ZALIHA ZELENI ALAT TRAJANJE AKCIJE 16.01.2019-28.02.2019 ILI PRETHODNOG ISTEKA ZALIHA ZELENI ALAT Akcija sa poklonima Digitally signed by pki, pki, BOSCH, EMEA, BOSCH, EMEA, R, A, radivoje.stevanovic R, A, 2019.01.15 11:41:02

More information

Analiza berzanskog poslovanja

Analiza berzanskog poslovanja Ekonomski fakultet u Podgorici Analiza berzanskog poslovanja P8: Fundamentalna analiza cijena akcija Dr Saša Popovic Fundamentalna analiza Fundamentalna analiza predstavlja metod koji se koristi za odredivanje

More information

INTEGRISANI PRISTUP VREDNOVANJU AKCIJA ZASNOVAN NA REALNIM OPCIJAMA

INTEGRISANI PRISTUP VREDNOVANJU AKCIJA ZASNOVAN NA REALNIM OPCIJAMA UNIVERZITET U BEOGRADU FAKULTET ORGANIZACIONIH NAUKA Milica M. Latinović INTEGRISANI PRISTUP VREDNOVANJU AKCIJA ZASNOVAN NA REALNIM OPCIJAMA doktorska disertacija Beograd, 2016. UNIVERSITY OF BELGRADE

More information

UPRAVLJANJE RIZIKOM KAMATNE STOPE 1

UPRAVLJANJE RIZIKOM KAMATNE STOPE 1 UDK: 336.781.5 ; 005.334 UPRAVLJANJE RIZIKOM KAMATNE STOPE 1 Šerif Šabović Ekonomski fakultet Priština u K.Mitrovici Rezime: Kamatni rizik je jedan od najvećih i najopasnijih rizika kojem je banka izložena.

More information

INVESTICIONA PONUDA*

INVESTICIONA PONUDA* INVESTICIONA PONUDA* Hotel sa 4 ili 5 zvezdica i stambeni objekti na Ohridskom jezeru, Makedonija *slika je upotrebljena samo za potrebe prezentacije Company Profile, October 2014 Ključne informacije Glavna

More information

STRUČNA PRAKSA B-PRO TEMA 13

STRUČNA PRAKSA B-PRO TEMA 13 MAŠINSKI FAKULTET U BEOGRADU Katedra za proizvodno mašinstvo STRUČNA PRAKSA B-PRO TEMA 13 MONTAŽA I SISTEM KVALITETA MONTAŽA Kratak opis montže i ispitivanja gotovog proizvoda. Dati izgled i sadržaj tehnološkog

More information

Port Community System

Port Community System Port Community System Konferencija o jedinstvenom pomorskom sučelju i digitalizaciji u pomorskom prometu 17. Siječanj 2018. godine, Zagreb Darko Plećaš Voditelj Odsjeka IS-a 1 Sadržaj Razvoj lokalnog PCS

More information

KAPACITET USB GB. Laserska gravura. po jednoj strani. Digitalna štampa, pun kolor, po jednoj strani USB GB 8 GB 16 GB.

KAPACITET USB GB. Laserska gravura. po jednoj strani. Digitalna štampa, pun kolor, po jednoj strani USB GB 8 GB 16 GB. 9.72 8.24 6.75 6.55 6.13 po 9.30 7.89 5.86 10.48 8.89 7.30 7.06 6.61 11.51 9.75 8.00 7.75 7.25 po 0.38 10.21 8.66 7.11 6.89 6.44 11.40 9.66 9.73 7.69 7.19 12.43 1 8.38 7.83 po 0.55 0.48 0.37 11.76 9.98

More information

GUI Layout Manager-i. Bojan Tomić Branislav Vidojević

GUI Layout Manager-i. Bojan Tomić Branislav Vidojević GUI Layout Manager-i Bojan Tomić Branislav Vidojević Layout Manager-i ContentPane Centralni deo prozora Na njega se dodaju ostale komponente (dugmići, polja za unos...) To je objekat klase javax.swing.jpanel

More information

Određivane cena usluga u regulisanim delatnostima. Komponenta 1: OdreĎivanje maksimalno odobrenog prihoda (MOP)

Određivane cena usluga u regulisanim delatnostima. Komponenta 1: OdreĎivanje maksimalno odobrenog prihoda (MOP) Određivane cena usluga u regulisanim delatnostima Komponenta 1: OdreĎivanje maksimalno odobrenog prihoda (MOP) Pregled Komponenta obuhvata : različiti oblici kontrole cena odnos izmeďu cene i utvrďivanje

More information

Broj zahteva: Strana 1 od 18

Broj zahteva: Strana 1 od 18 ЗАХТЕВ ЗА РЕГИСТРАЦИЈУ ФИНАНСИЈСКОГ ИЗВЕШТАЈА ПОДАЦИ О ОБВЕЗНИКУ Пословно име VIŠNJICA AKCIONARSKO DRUŠTVO ZA UGOSTITELJSTVO Матични број 07053363 ПИБ 100000977 Општина STARI GRAD Место BEOGRAD ПТТ број

More information

ffi bpot noflaut/ o nhuv olrobophom 3A cactabrbarbe o1/hahci/jckot- r/3beuttaja Mecro 2abalj

ffi bpot noflaut/ o nhuv olrobophom 3A cactabrbarbe o1/hahci/jckot- r/3beuttaja Mecro 2abalj L l'+r6;urr:r {lpdrrio r in rth ja ;:l rtplr npe,qrc pi*rftt!- Petrer.lp iprlit n"rr,as+::t *J4e*lf:;= x i:+pe:ari o ti+-,::err ililililililtilililililililr noaaqr/ o o5be3hilky llocnoeho ilr\re A.D. Fabrika

More information

Bušilice nove generacije. ImpactDrill

Bušilice nove generacije. ImpactDrill NOVITET Bušilice nove generacije ImpactDrill Nove udarne bušilice od Bosch-a EasyImpact 550 EasyImpact 570 UniversalImpact 700 UniversalImpact 800 AdvancedImpact 900 Dostupna od 01.05.2017 2 Logika iza

More information

Uvod u relacione baze podataka

Uvod u relacione baze podataka Uvod u relacione baze podataka 25. novembar 2011. godine 7. čas SQL skalarne funkcije, operatori ANY (SOME) i ALL 1. Za svakog studenta izdvojiti ime i prezime i broj različitih ispita koje je pao (ako

More information

VREDNOVANJE KOMPANIJA NA TRŽIŠTIMA U RAZVOJU METODOM DISKONTOVANJA NOVČANIH TOKOVA 1 DISCOUNTED CASH FLOW VALUATION OF COMPANIES IN EMERGING MARKETS

VREDNOVANJE KOMPANIJA NA TRŽIŠTIMA U RAZVOJU METODOM DISKONTOVANJA NOVČANIH TOKOVA 1 DISCOUNTED CASH FLOW VALUATION OF COMPANIES IN EMERGING MARKETS UDK 658.15:657.92 330.332.54 VREDNOVANJE KOMPANIJA NA TRŽIŠTIMA U RAZVOJU METODOM DISKONTOVANJA NOVČANIH TOKOVA 1 DISCOUNTED CASH FLOW VALUATION OF COMPANIES IN EMERGING MARKETS Mihajlo Đukić Jelena Minović

More information

Godišnji izveštaj VARNOST FITEP AD BEOGRAD za godinu

Godišnji izveštaj VARNOST FITEP AD BEOGRAD za godinu Godišnji izveštaj VARNOST FITEP AD BEOGRAD za 2014. godinu Beograd, April 2015. U skladu sa članom 50. i 51. Zakona o tržištu kapitala ("Službeni glasnik RS" broj 31/2011) i Pravilnika o sadržini, formi

More information

ANALIZA PRIMJENE KOGENERACIJE SA ORGANSKIM RANKINOVIM CIKLUSOM NA BIOMASU U BOLNICAMA

ANALIZA PRIMJENE KOGENERACIJE SA ORGANSKIM RANKINOVIM CIKLUSOM NA BIOMASU U BOLNICAMA ANALIZA PRIMJENE KOGENERACIJE SA ORGANSKIM RANKINOVIM CIKLUSOM NA BIOMASU U BOLNICAMA Nihad HARBAŠ Samra PRAŠOVIĆ Azrudin HUSIKA Sadržaj ENERGIJSKI BILANSI DIMENZIONISANJE POSTROJENJA (ORC + VRŠNI KOTLOVI)

More information

Studija o proračunu stope WACC za godinu za operatora sa značajnom tržišnom snagom Serbian Broadband Srpske kablovske mreže doo

Studija o proračunu stope WACC za godinu za operatora sa značajnom tržišnom snagom Serbian Broadband Srpske kablovske mreže doo STUDIJA O PRORAČUNU STOPE WACC ZA 2014. GODINU - SBB STRANA 1 Studija o proračunu stope WACC za 2014. godinu za operatora sa značajnom tržišnom snagom Serbian Broadband Srpske kablovske mreže doo Jun 2015.

More information

Kako do boljih finansijskih izveštaja? Dileme i izazovi u primeni MSFI za MSP

Kako do boljih finansijskih izveštaja? Dileme i izazovi u primeni MSFI za MSP Kako do boljih finansijskih izveštaja? Dileme i izazovi u primeni MSFI za MSP Danica Jeknić Jugoslav Bursać Beograd, 15-16.10.2015. Sadržaj 1. Nematerijalna imovina sa neograničenim vekom trajanja 2. Vrednovanje

More information

RANI BOOKING TURSKA LJETO 2017

RANI BOOKING TURSKA LJETO 2017 PUTNIČKA AGENCIJA FIBULA AIR TRAVEL AGENCY D.O.O. UL. FERHADIJA 24; 71000 SARAJEVO; BIH TEL:033/232523; 033/570700; E-MAIL: INFO@FIBULA.BA; FIBULA@BIH.NET.BA; WEB: WWW.FIBULA.BA SUDSKI REGISTAR: UF/I-1769/02,

More information

Kontroling kao pokretač promjena u Orbico d.o.o. Sarajevo. Orbico Group

Kontroling kao pokretač promjena u Orbico d.o.o. Sarajevo. Orbico Group Kontroling kao pokretač promjena u Orbico d.o.o. Sarajevo Emina Leka Ilvana Ugarak 1 Orbico Group vodeći distributer velikog broja globalno zastupljenih brendova u Europi 5.300 zaposlenika 19 zemalja 646

More information

1. Poslovni IS 2. Definicija kupca i odnosa sa kupcem

1. Poslovni IS 2. Definicija kupca i odnosa sa kupcem CRM 1 I. Razvoj ka CRM 1. Poslovni IS 2. Definicija kupca i odnosa sa kupcem CRM 2 II. CRM 3. Definicija CRM 4. Razlozi uvođenja CRM 5. Faze razvoja CRM 6. Vrste CRM 7. CRM arhitektura CRM 3 III. Implementacija

More information

Upravljanje poduzećem i planiranje budućeg razvoja temelji se na donošenju takvih

Upravljanje poduzećem i planiranje budućeg razvoja temelji se na donošenju takvih TRGOVAČKO PRAVO Mr. sc. Lucija BAČIĆ, dipl. oec. Mr. sc. Davor MANCE, dipl. oec. Analiza troškova proizvodnje UDK 658.511 Upravljanje poduzećem i planiranje budućeg razvoja temelji se na donošenju takvih

More information

RAČUNOVODSTVENI ASPEKTI UPRAVLJANJA RIZICIMA POSLOVANJA U FUNKCIJI KREIRANJA ODRŽIVOG USPJEHA

RAČUNOVODSTVENI ASPEKTI UPRAVLJANJA RIZICIMA POSLOVANJA U FUNKCIJI KREIRANJA ODRŽIVOG USPJEHA Датум пријема рада: 01.06.2016. Датум прихватања рада: 23.09.2016. Прегледни рад УДК: 657.6:657.21]:005.322 DOI: 10.7251/NOE1620170L RAČUNOVODSTVENI ASPEKTI UPRAVLJANJA RIZICIMA POSLOVANJA U FUNKCIJI KREIRANJA

More information

Nejednakosti s faktorijelima

Nejednakosti s faktorijelima Osječki matematički list 7007, 8 87 8 Nejedakosti s faktorijelima Ilija Ilišević Sažetak Opisae su tehike kako se mogu dokazati ejedakosti koje sadrže faktorijele Spomeute tehike su ilustrirae a izu zaimljivih

More information

TRENING I RAZVOJ VEŽBE 4 JELENA ANĐELKOVIĆ LABROVIĆ

TRENING I RAZVOJ VEŽBE 4 JELENA ANĐELKOVIĆ LABROVIĆ TRENING I RAZVOJ VEŽBE 4 JELENA ANĐELKOVIĆ LABROVIĆ DIZAJN TRENINGA Model trening procesa FAZA DIZAJNA CILJEVI TRENINGA Vrste ciljeva treninga 1. Ciljevi učesnika u treningu 2. Ciljevi učenja Opisuju željene

More information

Metode. Ex post pristup. Implicitne porezne stope u EU. Efektivni porezni tretman poduzeća u Hrvatskoj

Metode. Ex post pristup. Implicitne porezne stope u EU. Efektivni porezni tretman poduzeća u Hrvatskoj .. Metode Dvije skupine metoda za izračunavanje efektivnog poreznog opterećenja: metode koje polaze od ex post pristupa (engl. backward-looking approach), te metode koje polaze od ex ante pristupa (engl.

More information

Otpremanje video snimka na YouTube

Otpremanje video snimka na YouTube Otpremanje video snimka na YouTube Korak br. 1 priprema snimka za otpremanje Da biste mogli da otpremite video snimak na YouTube, potrebno je da imate kreiran nalog na gmailu i da video snimak bude u nekom

More information

Prvi koraci u razvoju bankarskog on-line sistema u Japanu napravljeni su sredinom 60-tih godina prošlog veka i to najpre za on-line, real-time obradu

Prvi koraci u razvoju bankarskog on-line sistema u Japanu napravljeni su sredinom 60-tih godina prošlog veka i to najpre za on-line, real-time obradu JAPAN Japan, kao zemlja napredne tehnologije, elektronike i telekomunikacija, je zemlja koja je u samom svetskom vrhu po razvoju i usavršavanju bankarskog poslovanja i spada među vodećim zemljama sveta

More information

CJENOVNIK KABLOVSKA TV DIGITALNA TV INTERNET USLUGE

CJENOVNIK KABLOVSKA TV DIGITALNA TV INTERNET USLUGE CJENOVNIK KABLOVSKA TV Za zasnivanje pretplatničkog odnosa za korištenje usluga kablovske televizije potrebno je da je tehnički izvodljivo (mogude) priključenje na mrežu Kablovskih televizija HS i HKBnet

More information

LIKVIDNOST I BONITET BANAKA

LIKVIDNOST I BONITET BANAKA Dr Nikola Orlić 1 LIKVIDNOST I BONITET BANAKA 1. Uvod Suština istraživanja ovog rada je izučavanje razloga zbog kojih su banke često suočene sa velikom potražnjom sredstava koja mogu odmah da se troše,

More information

INTEGRISANI KONCEPT UPRAVLJANJA RIZICIMA KOMPANIJA ZA OSIGURANJE KAO NAČIN KORPORATIVNOG UPRAVLJANJA

INTEGRISANI KONCEPT UPRAVLJANJA RIZICIMA KOMPANIJA ZA OSIGURANJE KAO NAČIN KORPORATIVNOG UPRAVLJANJA Doc. dr Jasmina LABUDOVIĆ-STANKOVIĆ* INTEGRISANI KONCEPT UPRAVLJANJA RIZICIMA KOMPANIJA ZA OSIGURANJE KAO NAČIN KORPORATIVNOG UPRAVLJANJA Apstrakt Cilj autora ovog rada bio je da čitaoce upozna sa novim

More information

Strategy of bank s liquidity management

Strategy of bank s liquidity management Socioeconomica The Scientific Journal for Theory and Practice of Socio-economic Development 2015, 4(7): 243-248 Stručni članak Professional Paper UDC: 658.153:005.21 DOI : dx.doi.org/10.12803/sjseco.4711215

More information

IZDAVANJE SERTIFIKATA NA WINDOWS 10 PLATFORMI

IZDAVANJE SERTIFIKATA NA WINDOWS 10 PLATFORMI IZDAVANJE SERTIFIKATA NA WINDOWS 10 PLATFORMI Za pomoć oko izdavanja sertifikata na Windows 10 operativnom sistemu možete se obratiti na e-mejl adresu esupport@eurobank.rs ili pozivom na telefonski broj

More information

Eduroam O Eduroam servisu edu roam Uputstvo za podešavanje Eduroam konekcije NAPOMENA: Microsoft Windows XP Change advanced settings

Eduroam O Eduroam servisu edu roam Uputstvo za podešavanje Eduroam konekcije NAPOMENA: Microsoft Windows XP Change advanced settings Eduroam O Eduroam servisu Eduroam - educational roaming je besplatan servis za pristup Internetu. Svojim korisnicima omogućava bezbedan, brz i jednostavan pristup Internetu širom sveta, bez potrebe za

More information

KONCENTRACIJA VLASNIŠTVA KAO INTERNI MEHANIZAM KORPORATIVNE KONTROLE. Slađana Savović

KONCENTRACIJA VLASNIŠTVA KAO INTERNI MEHANIZAM KORPORATIVNE KONTROLE. Slađana Savović UNIVERZITET U NIŠU EKONOMSKI FAKULTET Časopis "EKONOMSKE TEME" Godina izlaženja XLVI, br. 3, 2008., str. 165-179 Adresa: Trg kralja Aleksandra Ujedinitelja 11, 18000 Niš Tel: +381 18 528 601 Fax: +381

More information

Sara Savanoviæ Zdravko Miovèiæ

Sara Savanoviæ Zdravko Miovèiæ Sara Savanoviæ Zdravko Miovèiæ UPRAVLJANJE FINANSIJSKIM I LJUDSKIM RESURSIMA PRAKTIČNI SAVJETI ZA PREDUZETNIKE Ova publikacija je izdata uz podršku Evropske unije. Sadržaj ove publikacije u potpunosti

More information

KOMPARATIVNA ANALIZA OSNOVNIH POKAZATELJA USPEHA SLOŽENOG POLJOPRIVREDNOG PREDUZEĆA

KOMPARATIVNA ANALIZA OSNOVNIH POKAZATELJA USPEHA SLOŽENOG POLJOPRIVREDNOG PREDUZEĆA Letopis naučnih radova Godina 33 (2009), broj I, strana 19-27 UDK: 633:336(49713) Originalni naučni rad Orginal Scientific Paper KOMPARATIVNA ANALIZA OSNOVNIH POKAZATELJA USPEHA SLOŽENOG POLJOPRIVREDNOG

More information

EUR / RSD (Srednji kurs) 118,90 118,70 118,50 118,30 118,10 117,90 117,70 117,50

EUR / RSD (Srednji kurs) 118,90 118,70 118,50 118,30 118,10 117,90 117,70 117,50 Erste bank a.d. Novi Sad Datum: 13.apr.18 VESTI SREDNJI KURS EUR/RSD : Dinar oslabio u odnosu na evro za,3 dinara, srednji kurs 118,2253. Obim međubankarske trgovine evrom na dan 12.april do 12:3h iznosio

More information

THE PERFORMANCE OF THE SERBIAN HOTEL INDUSTRY

THE PERFORMANCE OF THE SERBIAN HOTEL INDUSTRY SINGIDUNUM JOURNAL 2013, 10 (2): 24-31 ISSN 2217-8090 UDK 005.51/.52:640.412 DOI: 10.5937/sjas10-4481 Review paper/pregledni naučni rad THE PERFORMANCE OF THE SERBIAN HOTEL INDUSTRY Saša I. Mašić 1,* 1

More information

Tretman rizika u obračunu obezvređenja po IFRS 9 dr Miloš Božović Ekonomski fakultet Univerziteta u Beogradu i Centar za investicije i finansije,

Tretman rizika u obračunu obezvređenja po IFRS 9 dr Miloš Božović Ekonomski fakultet Univerziteta u Beogradu i Centar za investicije i finansije, Tretman rizika u obračunu obezvređenja po IFRS 9 dr Miloš Božović Ekonomski fakultet Univerziteta u Beogradu i Centar za investicije i finansije, Beograd 2 Obezvređenje (impairment) Sadržaj prezentacije

More information

Analiza finansijskih izveštaja i upravljanje zalihama u farmaciji

Analiza finansijskih izveštaja i upravljanje zalihama u farmaciji Univerzitet Singidunum Departman za postdiplomske studije Poslovna ekonomija Master studijski program Master rad Analiza finansijskih izveštaja i upravljanje zalihama u farmaciji Mentor: Prof. dr Milovan

More information

1. OPIS POSLOVNE AKTIVNOSTIIORGANIZACIONE STRUKTURE

1. OPIS POSLOVNE AKTIVNOSTIIORGANIZACIONE STRUKTURE 1. OPIS POSLOVNE AKTIVNOSTIIORGANIZACIONE STRUKTURE 1.1. OPIS POSLOVNE AKTIVNOSTI Osnovna aktivnost Železare Smederevo d.o.o. Smederevo (u nastavku Društvo ) je proizvodnja i promet proizvoda crne metalurgije,

More information

Procena vrednosti kapitala preduzeća

Procena vrednosti kapitala preduzeća Čedomir Gligorić * RIZIK KAPITALA KAO FAKTOR PROCENE VREDNOSTI PREDUZEĆA U proceni vrednosti preduzeća neophodno je definisati mogućnost nastanka rizika usled razlika između ostvarenih i predviđenih povrata,

More information

DRUŠTVO ZA REVIZIJU K O L A Š I N

DRUŠTVO ZA REVIZIJU K O L A Š I N DRUŠTVO ZA REVIZIJU K O L A Š I N Crna Gora, 81 210 Kolašin Mojkovačka b.b. e-mail: raciomont@t-com.me ; Ţ.R. 510-11971-17 tel. 020 860 941, tel/fax: 020 860 940,mob.tel. 069 413 982 AD DUVANSKI KOMBINAT

More information

KONCENTRACIJA TRŽIŠTA REVIZIJSKIH USLUGA U REPUBLICI SRBIJI. Kristina Mijić. Dejan Jakšić. Bojana Vuković

KONCENTRACIJA TRŽIŠTA REVIZIJSKIH USLUGA U REPUBLICI SRBIJI. Kristina Mijić. Dejan Jakšić. Bojana Vuković EKONOMSKE TEME (2014) 52 (1): 117-130 http://www.eknfak.ni.ac.rs/src/ekonomske-teme.php KONCENTRACIJA TRŽIŠTA REVIZIJSKIH USLUGA U REPUBLICI SRBIJI Kristina Mijić Univerzitet u Novom Sadu, Ekonomski fakultet

More information

Idejno rješenje: Dubrovnik Vizualni identitet kandidature Dubrovnika za Europsku prijestolnicu kulture 2020.

Idejno rješenje: Dubrovnik Vizualni identitet kandidature Dubrovnika za Europsku prijestolnicu kulture 2020. Idejno rješenje: Dubrovnik 2020. Vizualni identitet kandidature Dubrovnika za Europsku prijestolnicu kulture 2020. vizualni identitet kandidature dubrovnika za europsku prijestolnicu kulture 2020. visual

More information

Mogudnosti za prilagođavanje

Mogudnosti za prilagođavanje Mogudnosti za prilagođavanje Shaun Martin World Wildlife Fund, Inc. 2012 All rights reserved. Mogudnosti za prilagođavanje Za koje ste primere aktivnosti prilagođavanja čuli, pročitali, ili iskusili? Mogudnosti

More information

DAIDO METAL KOTOR AD, KOTOR. Finansijski iskazi 31. decembar godine i Izvještaj nezavisnog revizora

DAIDO METAL KOTOR AD, KOTOR. Finansijski iskazi 31. decembar godine i Izvještaj nezavisnog revizora DAIDO METAL KOTOR AD, KOTOR Finansijski iskazi 31. decembar 2017. godine i Izvještaj nezavisnog revizora DAIDO METAL KOTOR AD, KOTOR S A D R Ž A J: Strana Izvještaj nezavisnog revizora 1-2 Finansijski

More information

AKCIONARSKO DRUŠTVO ZA VAZDUŠNI SAOBRAĆAJ JAT AIRWAYS, BEOGRAD. Finansijski izveštaji za godinu i Izveštaj nezavisnog revizora

AKCIONARSKO DRUŠTVO ZA VAZDUŠNI SAOBRAĆAJ JAT AIRWAYS, BEOGRAD. Finansijski izveštaji za godinu i Izveštaj nezavisnog revizora AKCIONARSKO DRUŠTVO ZA VAZDUŠNI SAOBRAĆAJ JAT AIRWAYS, BEOGRAD Finansijski izveštaji za 2008. godinu i Izveštaj nezavisnog revizora AKCIONARSKO DRUŠTVO ZA VAZDUŠNI SAOBRAĆAJ JAT AIRWAYS, BEOGRAD Finansijski

More information

ENR 1.4 OPIS I KLASIFIKACIJA VAZDUŠNOG PROSTORA U KOME SE PRUŽAJU ATS USLUGE ENR 1.4 ATS AIRSPACE CLASSIFICATION AND DESCRIPTION

ENR 1.4 OPIS I KLASIFIKACIJA VAZDUŠNOG PROSTORA U KOME SE PRUŽAJU ATS USLUGE ENR 1.4 ATS AIRSPACE CLASSIFICATION AND DESCRIPTION VFR AIP Srbija / Crna Gora ENR 1.4 1 ENR 1.4 OPIS I KLASIFIKACIJA VAZDUŠNOG PROSTORA U KOME SE PRUŽAJU ATS USLUGE ENR 1.4 ATS AIRSPACE CLASSIFICATION AND DESCRIPTION 1. KLASIFIKACIJA VAZDUŠNOG PROSTORA

More information

MOGUĆI PROBLEMI PRIMENE INTEGRALNOG SISTEMA ZA OCENU OSTVARENJA PREDUZEĆA (BALANCED SCORECARD) I UPRAVLJANJA ZASNOVANOG NA AKTIVNOSTIMA

MOGUĆI PROBLEMI PRIMENE INTEGRALNOG SISTEMA ZA OCENU OSTVARENJA PREDUZEĆA (BALANCED SCORECARD) I UPRAVLJANJA ZASNOVANOG NA AKTIVNOSTIMA , 2009, 11, (2) str. 47-64 Dr Violeta Domanović * Pregledni članak 005.216 MOGUĆI PROBLEMI PRIMENE INTEGRALNOG SISTEMA ZA OCENU OSTVARENJA PREDUZEĆA (BALANCED SCORECARD) I UPRAVLJANJA ZASNOVANOG NA AKTIVNOSTIMA

More information

EKONOMSKI HORIZONTI ECONOMIC HORIZONS

EKONOMSKI HORIZONTI ECONOMIC HORIZONS EKONOMSKI HORIZONTI ECONOMIC HORIZONS 2009. Broj 1 EKONOMSKI FAKULTET UNIVERZITETA U KRAGUJEVCU YU ISSN 1450-863 X EKONOMSKI HORIZONTI - ECONOMIC HORIZONS Naučno-stručni časopis Ekonomskog fakulteta Univerziteta

More information

Poslovna analitika i optimizacija

Poslovna analitika i optimizacija Poslovna analitika i optimizacija Gordana Savić E-mail: gordana.savić@fon.bg.ac.rs Kabinet: 309a 3.12.2014 Fakultet organizacionih nauka 1 Merenje performansi MERENJE PERFORMANSI 3.12.2014 Fakultet organizacionih

More information

OPEN SOURCE PROJECT :: BAST Business Account Software Technology 1/21 CSYSTEMS PROGRAMSKI PAKET ZA KNJIGOVODSTVO ZARADA I NAKNADA ZARADE

OPEN SOURCE PROJECT :: BAST Business Account Software Technology 1/21 CSYSTEMS PROGRAMSKI PAKET ZA KNJIGOVODSTVO ZARADA I NAKNADA ZARADE OPEN SOURCE PROJECT :: BAST Business Account Software Technology 1/21 CSYSTEMS PROGRAMSKI PAKET ZA KNJIGOVODSTVO COBA Systems ZARADA I NAKNADA ZARADE OBRAČUN ZARADE NA TRI NAČINA: BRUTO-NETO (propisano

More information

Klasterizacija. NIKOLA MILIKIĆ URL:

Klasterizacija. NIKOLA MILIKIĆ   URL: Klasterizacija NIKOLA MILIKIĆ EMAIL: nikola.milikic@fon.bg.ac.rs URL: http://nikola.milikic.info Klasterizacija Klasterizacija (eng. Clustering) spada u grupu tehnika nenadgledanog učenja i omogućava grupisanje

More information

2.Vrednovanje strategije pomoću VBM (Prof. Dj.Kaličanin, 12h) 3. Upravljanje rizikom pomoću VB ERM (Prof. D. Djuričin, 3h)

2.Vrednovanje strategije pomoću VBM (Prof. Dj.Kaličanin, 12h) 3. Upravljanje rizikom pomoću VB ERM (Prof. D. Djuričin, 3h) Poslovna strategija 1. Strategija u procesu strategijskog menadžmenta(prof. D.Djuričin, 3h) a. Analiza b. Formulisanje c. Vrednovanje d. Implementacija 2.Vrednovanje strategije pomoću VBM (Prof. Dj.Kaličanin,

More information

Osnovna svrha izveštajnog sistema preduzeća u vreme ubrzane informatizacije okruţenja

Osnovna svrha izveštajnog sistema preduzeća u vreme ubrzane informatizacije okruţenja Originalni naučni članak UDK: 658.14/.1(4.32):4 Nebojša MrĊa Osnovna svrha izveštajnog sistema preduzeća u vreme ubrzane informatizacije okruţenja Rezime: Za uspešno upravljanje preduzećima u vremenu ubrzane

More information

ECONOMIC EVALUATION OF TOBACCO VARIETIES OF TOBACCO TYPE PRILEP EKONOMSKO OCJENIVANJE SORTE DUHANA TIPA PRILEP

ECONOMIC EVALUATION OF TOBACCO VARIETIES OF TOBACCO TYPE PRILEP EKONOMSKO OCJENIVANJE SORTE DUHANA TIPA PRILEP ECONOMIC EVALUATION OF TOBACCO VARIETIES OF TOBACCO TYPE PRILEP EKONOMSKO OCJENIVANJE SORTE DUHANA TIPA PRILEP M. Mitreski, A. Korubin-Aleksoska, J. Trajkoski, R. Mavroski ABSTRACT In general every agricultural

More information

UNIVERZITET U BEOGRADU RUDARSKO GEOLOŠKI FAKULTET DEPARTMAN ZA HIDROGEOLOGIJU ZBORNIK RADOVA. ZLATIBOR maj godine

UNIVERZITET U BEOGRADU RUDARSKO GEOLOŠKI FAKULTET DEPARTMAN ZA HIDROGEOLOGIJU ZBORNIK RADOVA. ZLATIBOR maj godine UNIVERZITETUBEOGRADU RUDARSKOGEOLOŠKIFAKULTET DEPARTMANZAHIDROGEOLOGIJU ZBORNIKRADOVA ZLATIBOR 1720.maj2012.godine XIVSRPSKISIMPOZIJUMOHIDROGEOLOGIJI ZBORNIKRADOVA IZDAVA: ZAIZDAVAA: TEHNIKIUREDNICI: TIRAŽ:

More information

PREPRODAJNA CENA KAO METODA ZA PROVERU TRANSFERNIH CENA 47

PREPRODAJNA CENA KAO METODA ZA PROVERU TRANSFERNIH CENA 47 Letopis naučnih radova Godina 38 (2014), Broj I, strana 136 UDC 338.517:001.8:303.833.8 Orginalni naučni rad Original scientific paper PREPRODAJNA CENA KAO METODA ZA PROVERU TRANSFERNIH CENA 47 Nedeljko

More information

SPECIFIČNOSTI OBEZVREĐENJA I PRESTANKA PRIZNAVANJA NEKRETNINA, POSTROJENJA I OPREME

SPECIFIČNOSTI OBEZVREĐENJA I PRESTANKA PRIZNAVANJA NEKRETNINA, POSTROJENJA I OPREME Arsenović J. V.: PRIZNAV. NEKRETNINA, POSTROJENJA I OPREME Pregledni rad UDK 347.235:347.218.3]:347.919 DOI 10.7251/SVR1612171A SPECIFIČNOSTI OBEZVREĐENJA I PRESTANKA PRIZNAVANJA NEKRETNINA, POSTROJENJA

More information

OSIGURAVAJUĆA DRUŠTVA U ULOZI INSTITUCIONALNIH INVESTITORA

OSIGURAVAJUĆA DRUŠTVA U ULOZI INSTITUCIONALNIH INVESTITORA 26.susret osiguravača i reosiguravača Sarajevo PROF. DR. SC. BORIS MAROVIĆ*, Fakultet za pravne i poslovne studije, Novi Sad; Nezavisni univerzitet Banja Luka; Ekonomski fakultet, Podgorica DR. SC. VLADIMIR

More information

UNIVERZITET SINGIDUNUM DEPARTMAN ZA POSLEDIPLOMSKE STUDIJE I MEĐUNARODNU SARADNJU MASTER RAD

UNIVERZITET SINGIDUNUM DEPARTMAN ZA POSLEDIPLOMSKE STUDIJE I MEĐUNARODNU SARADNJU MASTER RAD UNIVERZITET SINGIDUNUM DEPARTMAN ZA POSLEDIPLOMSKE STUDIJE I MEĐUNARODNU SARADNJU MASTER RAD KOMPARATIVNA ANALIZA EKONOMSKO FINANSIJSKIH POKAZATELJA NA PRIMERU HOTELA SA 4**** Mentor: Student: Prof. dr

More information

FORECASTING OF VEGETABLE PRODUCTION IN REPUBLIC OF SRPSKA PREDVIĐANJE RAZVOJA POVRTARSTVA U REPUBLICI SRPSKOJ

FORECASTING OF VEGETABLE PRODUCTION IN REPUBLIC OF SRPSKA PREDVIĐANJE RAZVOJA POVRTARSTVA U REPUBLICI SRPSKOJ DETUROPE THE CENTRAL EUROPEAN JOURNAL OF REGIONAL DEVELOPMENT AND TOURISM Vol.6 Issue 1 14 ISSN -2506 FORECASTING OF VEGETABLE PRODUCTION IN REPUBLIC OF SRPSKA Original scientific paper PREDVIĐANJE RAZVOJA

More information

Tutorijal za Štefice za upload slika na forum.

Tutorijal za Štefice za upload slika na forum. Tutorijal za Štefice za upload slika na forum. Postoje dvije jednostavne metode za upload slika na forum. Prva metoda: Otvoriti nova tema ili odgovori ili citiraj već prema želji. U donjem dijelu obrasca

More information

ULOGA I ZNAČAJ KOMPANIJA ZA OSIGURANJE ŽIVOTA KAO INSTITUCIONALNIH INVESTITORA NA FINANSIJSKOM TRŽIŠTU

ULOGA I ZNAČAJ KOMPANIJA ZA OSIGURANJE ŽIVOTA KAO INSTITUCIONALNIH INVESTITORA NA FINANSIJSKOM TRŽIŠTU Revija za pravo osiguranja Mr Jasmina LABUDOVIĆ* ULOGA I ZNAČAJ KOMPANIJA ZA OSIGURANJE ŽIVOTA KAO INSTITUCIONALNIH INVESTITORA NA FINANSIJSKOM TRŽIŠTU UVOD Centralne kategorije savremene post-kejnzijanske

More information

Online tehnike i alati za uspešno poslovanje Startup preduzeća

Online tehnike i alati za uspešno poslovanje Startup preduzeća Univerzitet Singidunum Marketing i trgovina Master studijski program Online tehnike i alati za uspešno poslovanje Startup preduzeća Mentor: Prof. dr Danilo Golijanin Kandidat: Ivana Veljović 415016/2012

More information

АД "7. ЈУЛИ" СИРИГ. у реструктурирању. Међународни пут бб ПИБ: МБ:

АД 7. ЈУЛИ СИРИГ. у реструктурирању. Међународни пут бб ПИБ: МБ: АД "7. ЈУЛИ" СИРИГ у реструктурирању Међународни пут бб ПИБ: 101454805 МБ: 08053073 И З В Е Ш Т А Ј о економско финансијском пословању у 2011. години У Сиригу, јануара 2012. године Директор Симо Чабаркапа

More information

SAS On Demand. Video: Upute za registraciju:

SAS On Demand. Video:  Upute za registraciju: SAS On Demand Video: http://www.sas.com/apps/webnet/video-sharing.html?bcid=3794695462001 Upute za registraciju: 1. Registracija na stranici: https://odamid.oda.sas.com/sasodaregistration/index.html U

More information

UPRAVLJANJE INVESTICIONIM PORTFOLIOM BANKE

UPRAVLJANJE INVESTICIONIM PORTFOLIOM BANKE DOI: 10.7251/EMC1201135B Datum prijema rada: 19. januar 2012. Datum prihvatanja rada: 4. juni 2012. STRUČNI RAD UDK: 336.763.1:005.96 Časopis za ekonomiju i tržišne komunikacije Godina II broj I str. 119-131

More information

Sonja Milojević* Stručni rad. Škola biznisa Broj 1/2011 UDC

Sonja Milojević* Stručni rad. Škola biznisa Broj 1/2011 UDC Stručni rad Sonja Milojević* Broj 1/2011 UDC 005.334 TEHNIKE ZA RANO OTKRIVANJE SIGNALA LATENTNE KRIZE PREDUZEĆA Sažetak: Uspešna preduzeća raspolažu alatom, tj. metodama i instrumentima pomoću kojih se

More information

PERSONAL INFORMATION. Name: Fields of interest: Teaching courses:

PERSONAL INFORMATION. Name:   Fields of interest: Teaching courses: PERSONAL INFORMATION Name: E-mail: Fields of interest: Teaching courses: Almira Arnaut Berilo almira.arnaut@efsa.unsa.ba Quantitative Methods in Economy Quantitative Methods in Economy and Management Operations

More information

PROCJENA VRIJEDNOSTI GRUPE PODRAVKA PRIMJENOM METODE DISKONTIRANIH NOVČANIH TIJEKOVA I METODE MULTIPLIKATORA USPOREDIVIH PODUZEĆA

PROCJENA VRIJEDNOSTI GRUPE PODRAVKA PRIMJENOM METODE DISKONTIRANIH NOVČANIH TIJEKOVA I METODE MULTIPLIKATORA USPOREDIVIH PODUZEĆA SVEUČILIŠTE U SPLITU EKONOMSKI FAKULTET DIPLOMSKI RAD PROCJENA VRIJEDNOSTI GRUPE PODRAVKA PRIMJENOM METODE DISKONTIRANIH NOVČANIH TIJEKOVA I METODE MULTIPLIKATORA USPOREDIVIH PODUZEĆA Mentorica: doc. dr.

More information

MERENJE I UNAPREĐENJE INDIKATORA KLJUČNIH PERFORMANSI U SAVREMENOJ ORGANIZACIJI

MERENJE I UNAPREĐENJE INDIKATORA KLJUČNIH PERFORMANSI U SAVREMENOJ ORGANIZACIJI UDK: 005.7:005.216.1 MERENJE I UNAPREĐENJE INDIKATORA KLJUČNIH PERFORMANSI U SAVREMENOJ ORGANIZACIJI Nenad Kojić 1, MajaDajić 1, NenadVučković 2 1 Ekonomski fakultetpriština Kosovska Mitrovica, Republika

More information

ACTIVITY BASED COST MANAGEMENT KAO TEHNIKA ZA OBRAČUN TROŠKOVA U PROCESU REFORME POŠTANSKOG SEKTORA

ACTIVITY BASED COST MANAGEMENT KAO TEHNIKA ZA OBRAČUN TROŠKOVA U PROCESU REFORME POŠTANSKOG SEKTORA XXVIII Simpozijum o novim tehnologijama u poštanskom i telekomunikacionom saobraćaju PosTel 2010, Beograd, 14. i 15. decembar 2010. ACTIVITY BASED COST MANAGEMENT KAO TEHNIKA ZA OBRAČUN TROŠKOVA U PROCESU

More information

TRŽIŠTE ELEKTRIČNE ENERGIJE USLOVI I PERSPEKTIVE

TRŽIŠTE ELEKTRIČNE ENERGIJE USLOVI I PERSPEKTIVE Ljubo Maćić TRŽIŠTE ELEKTRIČNE ENERGIJE USLOVI I PERSPEKTIVE ELEKTRANE 2010 VRNJAČKA BANJA, 26 29. 10. 2010. Uslovi za otvaranje tržišta - sadašnje stanje Ponuda EPS-a je danas uglavnom dovoljna da pokrije

More information

ULOGA I ZNAČAJ KOMPANIJA ZA OSIGURANJE ŽIVOTA KAO INSTITUCIONALNIH INVESTITORA NA FINANSIJSKOM TRŽIŠTU UVOD

ULOGA I ZNAČAJ KOMPANIJA ZA OSIGURANJE ŽIVOTA KAO INSTITUCIONALNIH INVESTITORA NA FINANSIJSKOM TRŽIŠTU UVOD Mr Jasmina LABUDOVIĆ ULOGA I ZNAČAJ KOMPANIJA ZA OSIGURANJE ŽIVOTA KAO INSTITUCIONALNIH INVESTITORA NA FINANSIJSKOM TRŽIŠTU UVOD Centralne kategorije savremene post-kejnzijanske makroekonomske teorije

More information

FUNDAMENTALNA ANALIZA. Diplomski rad. Banja Luka, oktobra 2008.

FUNDAMENTALNA ANALIZA. Diplomski rad. Banja Luka, oktobra 2008. FUNDAMENTALNA ANALIZA Diplomski rad Mentor: docent dr Bogdana Vujnović-Gligorić Student: Tomislav Martinović Banja Luka, oktobra 2008. Sadržaj Sadržaj...2 Uvod...4 1.Investiranje: Osnove i značaj...5 2.

More information

Ekonomija. teorija i praksa. Economics. Theory and Practice. FAKULTET ZA EKONOMIJU I INŽENJERSKI MENADŽMENT u novom sadu UDK: 33 ISSN

Ekonomija. teorija i praksa. Economics. Theory and Practice. FAKULTET ZA EKONOMIJU I INŽENJERSKI MENADŽMENT u novom sadu UDK: 33 ISSN UDK: 33 ISSN 2217 5458 FAKULTET ZA EKONOMIJU I INŽENJERSKI MENADŽMENT u novom sadu Ekonomija teorija i praksa Economics Theory and Practice GODINA VI BROJ IV NOVI SAD, 2013. Economics Theory and Practice

More information

EUR / RSD (Srednji kurs) 118,70

EUR / RSD (Srednji kurs) 118,70 Erste bank a.d. Novi Sad Datum: 21.mar.18 VESTI SREDNJI KURS EUR/RSD : Dinar oslabio u odnosu na evro za,1412 dinara, srednji kurs 118,423. Obim međubankarske trgovine evrom na dan 2.mart do 12:3h iznosio

More information

STANDARDI IZVJEŠTAVANJA U HOTELIJERSTVU

STANDARDI IZVJEŠTAVANJA U HOTELIJERSTVU STANDARDI IZVJEŠTAVANJA U HOTELIJERSTVU Uniform System of Accounts for the Lodging Industry (USALI) predstavlja općeprihvaćeni standard praćenja rezultata poslovanja u svjetskom hotelijerstvu koji je namijenjen

More information

Donosnost zavarovanj v omejeni izdaji

Donosnost zavarovanj v omejeni izdaji Donosnost zavarovanj v omejeni izdaji informacije za stranke, ki investirajo v enega izmed produktov v omejeni izdaji ter kratek opis vsakega posameznega produkta na dan 31.03.2014. Omejena izdaja Simfonija

More information

Godišnji izveštaj 2009.

Godišnji izveštaj 2009. Godišnji izveštaj 2009. SADRŽAJ PREGLED GODINE 5 Finansijski podaci 6 Pismo akcionarima 10 Članovi Izvršnog i Upravnog odbora 12 Finansijski pregled 14 Pregled godine 18 Naša korporativna odgovornost

More information

ZAŠTITNA KAMATA KAO PORESKI INSTRUMENT ZAŠTITE KAPITALA PREDUZEĆA

ZAŠTITNA KAMATA KAO PORESKI INSTRUMENT ZAŠTITE KAPITALA PREDUZEĆA Jovan Vukašinović * UDK 336.226.14 Ana Vukašinović ** 330.14 657.421 Stručni članak ZAŠTITNA KAMATA KAO PORESKI INSTRUMENT ZAŠTITE KAPITALA PREDUZEĆA U radu je prikazan jedan od mogućih pristupa u pronalaženju

More information