SOCFINAL RAPPORT ANNUEL 2008 SOCIETE FINANCIERE LUXEMBOURGEOISE SOCIETE ANONYME HOLDING. Socfinal Rapport annuel

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1 SOCFINAL SOCIETE FINANCIERE LUXEMBOURGEOISE SOCIETE ANONYME HOLDING RAPPORT ANNUEL 28 Socfinal Rapport annuel 28 1

2 SOMMAIRE Portrait du groupe 1. Présentation du groupe 2. Historique 3. Structure du groupe 4. Renseignements sur les participations de Socfinal Marché international du caoutchouc et des huiles végétales 1. Caoutchouc 2. Huiles végétales Chiffres clés 1. Indicateurs d activités 2. Chiffres clés du compte de résultat consolidé 3. Chiffres clés du bilan consolidé Données boursières Faits marquants de l exercice Gouvernance d entreprise 1. Introduction 2. Conseil d Administration 3. Les comités du Conseil d Administration 3.1. Comité d Audit 3.2. Comité de Nomination et de Rémunération 4. Rémunérations 5. Le Comité de Direction 5.1. Rôle 5.2. Composition du Comité de Direction 6. Actionnariat 7. Calendrier financier 8. Audit externe 9. Autres informations Déclaration de conformité Rapport de gestion consolidé Rapport d audit consolidé Etats financiers consolidés 1. Bilan consolidé au 31 décembre 2. Compte de résultat consolidé au 31 décembre 3. Tableau des flux de trésorerie consolidés au 31 décembre 4. Tableau de variation des capitaux propres «part du Groupe» 5. Annexe aux états financiers consolidés Note 1. Généralités et méthodes comptables Note 2. Filiales et entreprises associées Note 3. Acquisitions d activités Note 4. Ecarts d acquisition Note 5. Immobilisations incorporelles Note 6. Immobilisations corporelles Note 7. Immeubles de placement Note 8. Actifs biologiques Note 9. Titres disponibles à la vente Note 1. Impôts différés 2 Socfinal Rapport annuel

3 Note 11. Autres actifs non-courants 56 Note 12. Stocks 57 Note 13. Créances commerciales (actif courant) 57 Note 14. Autres créances (actif courant) 57 Note 15. Actifs et passifs d impôts exigibles 58 Note 16. Trésorerie et équivalents de trésorerie 58 Note 17. Activités destinées à être cédées 59 Note 18. Capital et prime d émission 59 Note 19. Réserve légale 59 Note 2. Engagements de retraites 6 Note 21. Dettes financières 61 Note 22. Provisions 64 Note 23. Autres dettes 64 Note 24. Instruments financiers 65 Note 25. Frais de personnel et effectifs moyens de l exercice 66 Note 26. Dotations aux amortissements 66 Note 27. Dépréciations d actifs 66 Note 28. Produits provenant de titres disponibles à la vente 66 Note 29. Autres produits financiers 67 Note 3. Charges financières 67 Note 31. Charge d impôts 68 Note 32. Résultat net par action 69 Note 33. Dividendes et tantièmes 69 Note 34. Information relative aux parties liées 7 Note 35. Engagements hors bilan 7 Note 36. Actifs et passifs éventuels 71 Note 37. Concessions de terrains agricoles 72 Note 38. Information sectorielle 73 Note 39. Gestion des risques 77 Note 4. Environnement politique et économique 79 Note 41. Evénements postérieurs à la date de clôture 79 Rapport de gestion social 8 Rapport d audit social 86 Etats financiers sociaux Bilan au 31 décembre Compte de pertes et profits au 31 décembre 9 3. Annexe aux comptes sociaux de l exercice Socfinal Rapport annuel 28 3

4 Portrait du groupe 1. Présentation du groupe Société Financière Luxembourgeoise, en abrégé «SOCFINAL» est une société holding luxembourgeoise, dont le siège social est 4 avenue Guillaume, L-165 Luxembourg. Elle a été constituée le 5 décembre 1959 et est cotée en Bourse de Luxembourg. L activité principale de Socfinal consiste en la gestion d un portefeuille de participations axées sur l exploitation de 127. hectares de plantations tropicales de palmiers à huile et d hévéas, situées en Afrique et en Asie du Sud-Est. Socfinal emploie près de 25. personnes et réalise en 28 un chiffre d affaires consolidé de plus de 427 millions d euros. Superficies (en hectares) Palmier Hévéa Total Chiffre d affaires (en millions d euros) Palmier Hévéa Autres produits agricoles Autres Total ,1 13,7 32,6 16,4 427, ,5 17,6 21,1 2,8 336, ,4 136,6 27,1 19,2 332, ,1 92, 2,3 21,7 26, ,2 87,3 15,7 21,1 257,3 Effectifs moyens Historique - 5/12/1959-9/6/196 31/12/196-31/12/ /12/ /12/1972 Constitution de la Société Financière Luxembourgeoise «Socfinal» sous la forme d une holding luxembourgeoise. Les titres Socfinal ont été admis à la cote de la Bourse de Luxembourg. Depuis sa constitution, Socfinal a investi entre autres dans : Société Financière des Caoutchoucs «Socfin» S.A. (Belgique); Plantations Nord-Sumatra (Belgique); Selangor Plantations Company Berhad (Malaisie); Sennah Rubber Company Ltd (Angleterre) et différentes sociétés de cultures équatoriales congolaises. Le portefeuille affiche de nouveaux investissements en Indonésie : Société de Cultures Asahan S.A.; Société de Cultures Batangara S.A.; Huileries de Deli S.A. et Société de Cultures Sungei Liput S.A. Socfinal investit dans la Compagnie Internationale de Cultures «Intercultures» S.A., société luxembourgeoise cotée en Bourse de Luxembourg; Socfin Industrial Dévelopment «Socfinde» S.A. (Luxembourg) et dans la Compagnie du Cambodge (France). Socfinal souscrit à la constitution des actions Socfinasia S.A. (Luxembourg) en échange des actions des sociétés malaises Asahan, Batangara, Huileries de Deli et Sungei Liput. Socfinasia S.A. sera cotée en Bourse de Luxembourg en Socfinal Rapport annuel 28

5 - 31/12/1975 Sortie des titres Socfin du portefeuille. - 31/12/198 Acquisition d actions Selangor Holding S.A., société luxembourgeoise cotée en Bourse de Luxembourg. - 31/12/1994 Socfinal investit à hauteur de 6% dans le capital de la SOGB (Côte d Ivoire) suite à la privatisation de cette plantation ivoirienne. Cette participation sera cédée à Intercultures S.A. - 31/12/1999 Vente des participations Selangor Holding et Plantations Nord-Sumatra S.A. - 31/12/2 Cession des actions Sennah Rubber Company Limited suite à l OPA/OPE sur ces titres. - 15/11/26 Suite à la distribution de titres Intercultures S.A. par Socfinasia S.A. (spin-off), Socfinal détient maintenant directement d un côté Socfinasia (Asie) et de l autre Intercultures (Afrique). - 3/6/27 Socfinal a renforcé son investissement en Intercultures S.A. pour atteindre 53,89% du capital. 3. Structure du groupe DEG PROPARCO 57% SOCFINAL 54% 16% 3% INTERCULTURES SOCFINDE Luxembourg 4% 8% SOCFINASIA 8% OKOMU Nigeria LAC Liberia BRABANTA Congo (RDC) 56% 1% 1% 1% 5% 5% WAT Grande-Bretagne SOCFINCO Belgique SOGESCOL Belgique 5% 5% 6% 1% SOCFIN KCD Cambodge PNS LTD S.A. Luxembourg 9% SOCFINDO Indonésie SALALA Liberia 11% 5% CENTRAGES Belgique 5% RED LANDS ROSES Kenya 1% 5% IMMOB. PEPINIERE Belgique 5% 5% SODIMEX Belgique 5% BEREBY FINANCES Côte d Ivoire 87% 64% PALMCALM Cameroun 83% SOCFINAF Kenya 62% 1% 17% S.C.C. Côte d Ivoire 7% 73,16% SOGB Côte d Ivoire 7% SOCAPALM Cameroun 1% EAAGADS Kenya GARTON Kenya FERME SUISSE Cameroun Banques internationales Sociétés holding Sociétés opérationnelles Plantations Socfinal Rapport annuel 28 5

6 4. Renseignements sur les participations de Socfinal PORTEFEUILLE 1) Titres cotés Luxembourg Socfinasia S.A. Intercultures S.A. 2) Titres non cotés Luxembourg Socfinde S.A. Terrasia S.A. Induservices S.A. Plantation Nord-Sumatra Ltd S.A. Management Associates S.A. République Démocratique du Congo (RDC) Brabanta Nombre de titres % direct ,96% 57,3% ,% 18,91% 35,%,% 2,% 1,2% Les pages qui suivent, contiennent la synthèse de l activité et les commentaires succincts des données comptables relatives aux deux derniers exercices clôturés des principales sociétés dans lesquelles Socfinal détient une participation. Sauf autre indication, les capitaux propres comprennent le capital, les réserves au sens large et le résultat reporté avant répartition bénéficiaire de l exercice sous revue. Les données sociales sont mentionnées de préférence aux données consolidées. Les bilans sont présentés dans la devise du pays du siège de la société. 6 Socfinal Rapport annuel 28

7 SOCFINASIA Société Anonyme Secteur : Société holding SOCFINASIA S.A. est une société holding luxembourgeoise qui détient des participations qui, directement ou indirectement, opèrent en Asie du Sud-Est et en Afrique tropicale dans les secteurs de production de caoutchouc et de l huile de palme. Capital : représenté par actions sans mention de valeur. Le bénéfice de l exercice clôturé au 31 décembre 28 s élève à , auquel il y a lieu d ajouter le report bénéficiaire antérieur de pour former un solde bénéficiaire à affecter de Le Conseil d Administration proposera à l Assemblée Générale Ordinaire du 27 mai prochain, la mise en paiement d un dividende de 32 net par action, dont 9 ont déjà été versés en octobre 28. Chiffres Clés (en milliers d euros) Au 31 décembre Actifs immobilisés Actifs circulants Capitaux propres (*) Dettes, provisions et tiers Résultat de l exercice Résultat distribué Cours de bourse (en euro) Dividende unitaire brut (en euro) Dividende/Capitalisation boursière (en %) 12,8 4,59 Participation de Socfinal (en %) 53,96 53, (*) avant affectation du dividende final mais sous déduction de l acompte Socfinal Rapport annuel 28 7

8 INTERCULTURES Société Anonyme Secteur : Société holding INTERCULTURES S.A. est une société holding luxembourgeoise qui détient des participations qui, directement ou indirectement, opèrent toutes en Afrique tropicale, pour l essentiel dans les secteurs de production de caoutchouc et de l huile de palme. Capital : représenté par actions sans mention de valeur. En ce qui concerne ses participations, les résultats sont en général en ligne avec l évolution à la hausse des prix des matières premières sur le marché mondial, notamment pour le caoutchouc naturel et le café. L exercice se clôture au 31 décembre 28 par un profit de Le Conseil d Administration proposera à l Assemblée Générale Ordinaire du 27 mai prochain, la mise en paiement d un dividende de 1 net par action, dont 2 ont déjà été versés en octobre 28. Chiffres Clés (en milliers d euros) Au 31 décembre Actifs immobilisés Actifs circulants Capitaux propres (*) Dettes, provisions et tiers Résultat de l exercice Résultat distribué Cours de bourse (en euro) Dividende unitaire brut (en euro) Dividende/Capitalisation boursière (en %) Participation de Socfinal (en %) (*) avant affectation du dividende final mais sous déduction de l acompte 8 Socfinal Rapport annuel , 1, 11,76 57, , 5, 3,45 53,89

9 SOCFINDE Société Anonyme Secteur : Société holding de financement SOCFINDE S.A. est une société holding de financement de droit luxembourgeois qui détient une participation importante dans une société active dans le domaine des services et du commerce dans le secteur des plantations tropicales. Capital : représenté par 25. actions sans mention de valeur. Le profit de l exercice clôturé le 31 décembre 28 s élève à Le Conseil d Administration proposera à l Assemblée Générale Ordinaire, la mise en paiement d un dividende de 1 net par action, soit 2.5., dont 1.5. d acompte a déjà été versé en octobre 28. Chiffres Clés (en milliers d euros) Au 31 décembre Actifs immobilisés Actifs circulants Capitaux propres (*) Dettes, provisions et tiers Résultat de l exercice Résultat distribué Dividende unitaire brut (en euro) 1 9,6 Participation de Socfinal (en %) 16, 16, (*) avant affectation du dividende final mais sous déduction de l acompte Socfinal Rapport annuel 28 9

10 Marché international du caoutchouc et des huiles végétales 1. Caoutchouc Prix des caoutchoucs SICOM sur 1 an USC/Kg 35 USC/Kg 35 RSS3 3 3 TSR mars 8 mai 8 jui 8 sep 8 nov 8 jan 9 mars 9 Tableau de l offre et de la demande mondiales de caoutchouc naturel (en milliers de tonnes Source LMC(*) février 29) Année (**) (*) LMC: Landell Mills Commodities (**) Estimation 1 Socfinal Rapport annuel 28 Production Consommation Stock mondial

11 Le marché international en 28 Le marché de Singapour (SICOM) a débuté l année au niveau de 2.5 USD/MT et a clôturé au 31 décembre à USD/MT. La moyenne de l année est de USD/MT (2.16 USD/MT en %). Durant le premier semestre et malgré les crises financière et boursière, la consommation de caoutchouc est restée ferme principalement en Asie. Le prix du caoutchouc naturel a étonnamment bien résisté par rapport à d autres matières premières, ceci notamment grâce au niveau élevé de consommation et grâce aux prix du pétrole qui ont influencé les prix du caoutchouc synthétique, concurrent du caoutchouc naturel. Le premier semestre s est terminé sur un record historique de 3.29 USD/MT, le plus haut depuis 28 ans. Durant le deuxième semestre et surtout pendant les 3 derniers mois, le caoutchouc a suivi l écroulement des prix de toutes les matières premières. Le marché a perdu plus de 58% en quelques mois. La confirmation progressive d un brusque ralentissement de l économie mondiale sur fond des crises financière et boursière aiguës, a fait s écrouler la consommation de produits caoutchoutés. Le surplus de la production mondiale du 4ème trimestre serait estimé à plus de 4. tonnes. Perspectives du marché international en 29 Depuis le début de l année, la moyenne des prix se situe à 1.35 USD/MT. Ce niveau est tout à fait acceptable compte tenu de la situation de la demande qui s est encore ralentie. En effet, les marchés européens et américains sont saturés et seuls les clients asiatiques sont à l achat. Plus de 65% du caoutchouc naturel rentre dans la fabrication de pneus, dont une proportion importante dans celle des pneus de camions et d engins du génie civil. Ces deux segments de marché sont particulièrement touchés en ce début d année alors que les ventes d automobiles sont à peine meilleures. L actuelle période de basse production (hivernage) dans les principaux pays producteurs ainsi qu une demande momentanément soutenue de la Chine permettent aux prix de se maintenir à ces niveaux acceptables. Les grands pays producteurs (Thaïlande, Indonésie et Malaisie) annoncent des plans de soutien des prix en rachetant et en stockant une partie de la production. Les pneumatiquiers ont négocié à la baisse les quantités fixées en contrat long terme. Ils ont annulé l équivalent de deux mois de consommation, soit plus de 16% de leur consommation annuelle. Selon les prévisions de l IRSG, la chute de la consommation de caoutchouc en 29 devrait se situer entre 4 et 8%, chiffre estimé en fonction de deux scénarios plus ou moins sévères de la crise de l économie mondiale. L IRSG prévoit une légère diminution de la production par rapport à l année 28. L accroissement important des stocks mondiaux (±7. tonnes) qui en résulterait et le manque de perspective sur le moment de la reprise de la consommation devraient maintenir la pression sur les cours pendant une bonne partie de l année. Socfinal Rapport annuel 28 11

12 2. Huiles végétales Prix des huiles CIF Rotterdam sur 1 an USD/MT 2 USD/MT PKO 1 1 CPO 5 5 mars 8 mai 8 jui 8 sep 8 nov 8 jan 9 mars 9 Le marché international en 28 Palme (CPO) La moyenne des cours de l huile de palme (CPO) durant l année 28 est de 949 USD/MT Cif Rotterdam contre 78 USD/MT pour l année 27, soit une hausse de 21,6%. Les cours ont littéralement explosé durant la première partie de l année en raison des évènements suivants : - Une demande alimentaire mondiale soutenue. L explosion des cours du pétrole avec comme corollaire une demande en augmentation des secteurs biodiesel/bio-fuel. Une réduction importante de la récolte de fèves de soja U.S. à 72,8 millions de tonnes, contre 86,7 la saison passée. Une vague de froid violente qui a détruit plus de 4% de la récolte de colza en Chine et des achats massifs d huiles végétales par ce pays en vue de la constitution de stocks de réserves avant les Jeux Olympiques de Pékin. Une entrée agressive des fonds spéculatifs sur les marchés à terme du soja à Chicago et du palme à Kuala Lumpur. L augmentation progressive des taxes à l exportation de l Indonésie, premier producteur mondial d huile de palme. Le sommet des cours a été atteint le 3 mars 28 à 1.42 USD/MT, ce qui représente un niveau de prix historique. Cette explosion des prix a engendré une baisse de la demande mondiale dans tous les secteurs (alimentaire, chimique et bio industriel). 12 Socfinal Rapport annuel 28

13 Dès le début du mois de juillet et juste après la clôture des Jeux Olympiques de Pékin, les cours se sont littéralement effondrés dans un mouvement sans précédent. Les facteurs à la base de ce mouvement dramatique sont : - Economie mondiale affectée par l apparition des crises bancaire et financière. - Climat favorable au bon développement des récoltes agricoles dans les pays de l hémisphère nord et notamment la récolte des graines de soja U.S. estimée à 79,9 millions de tonnes. - Augmentation de la production de soja au Brésil et en Argentine à 11 millions de tonnes contre 17 la saison précédente. - Effondrement des cours du pétrole à moins de 5 USD/BL. - Excellente récolte et stocks en hausse des principales matières premières agricoles (blé, maïs et soja). - Production de palme en nette hausse (+4,3 millions de tonnes). - Sortie, parfois forcée, des fonds spéculatifs de certaines matières premières et des principaux marchés à terme. En conséquence, les cours ont perdu en trois mois tous leurs gains par rapport au début de l année. Le cours le plus bas de l année a été atteint le 27 octobre à 455 USD/MT. Les cours se sont redressés en fin d année (moyenne du mois de décembre à 53 USD/MT) suite à un retour aux fondamentaux, débarrassés de l excès de spéculation et à un regain de la demande en huiles à usage alimentaire, principalement en Asie et au Moyen-Orient. Productions mondiales des 8 principales huiles en millions de tonnes (source Oil World) 28/9 (est.) 27/8 26/7 25/6 Palme 44,6 42,3 37,5 36, Soja 36,9 37,6 36,7 34,9 Colza 21,1 19,4 18,4 18,2 Tournesol 11,7 1,1 11,2 11, Coton 4,9 5,1 5, 4,9 Arachide 4,4 4,4 4,1 4,5 Palmiste 5,2 4,9 4,4 4,2 Coprah 3,2 3,1 3,1 3,2 Total 132, 126,9 12,4 116,9 Consommation moyenne par habitant (kg/an) des 17 principales huiles et graisses (source Oil World) 28 (est) Reste du monde 23,6 23,1 22,4 21,6 2,7 2, Europe 27 57,3 57,4 54,8 49,9 46,4 45,5 U.S.A. 54,9 54,1 53,1 51,3 49,2 48,6 Russie 25,7 25,2 24,2 23,3 21,5 21, Chine 22,7 22, 2,9 19,9 19, 17,6 Indonésie 21,7 2,8 19,2 18,5 18, 17,3 Nigeria 12,3 12,3 12,1 12,2 12,1 12,2 Inde 12,5 12,3 11,9 11,5 11,2 11, Socfinal Rapport annuel 28 13

14 Perspectives du marché international en 29 Le niveau des cours pour l année 29 sera en net retrait par rapport à 28. La moyenne des deux premiers mois est de 568 USD/MT Cif Rotterdam (-4%). Les deux premiers mois de cette année ont vu le marché revenir aux facteurs fondamentaux (Offre, Demande, Stocks), sans l influence excessive des fonds spéculatifs. La première partie de l année restera orientée selon l évolution des récoltes de soja, colza et palme face à la croissance de la consommation mondiale, principalement à usage alimentaire et majoritairement des pays asiatiques (Chine, Inde, Moyen-Orient) où l huile de palme reste un aliment de base. La seconde partie de l année dépendra du développement de la prochaine récolte de soja en hémisphère nord et d un risque de correction des prix dès août 29 si la récolte de soja U.S progresse encore. Parmi les éléments haussiers, on peut relever : - Une bonne croissance de la consommation alimentaire principalement asiatique. Parmi les éléments baissiers, il convient de noter : - La crise de l économie mondiale et ses incertitudes quant au moment de la reprise de la croissance. Un accroissement de la production mondiale d huiles végétales estimé à +5,1 millions de tonnes pour 29. Productions mondiales d huile de palme en millions de tonnes (Source Oil World) Indonésie Malaisie Thaïlande Nigeria Reste monde Total 14 Socfinal Rapport annuel (est.) 2,3 17,9 1,24,88 4,28 44, ,2 17,7 1,16,86 3,98 42, ,2 15,8 1,2,83 3,75 38, ,1 15,8,86,82 3,52 37,1

15 Chiffres clés 1. Indicateurs d activités Production propre Huile de palme (en tonnes) Caoutchouc (en tonnes) Semences (en milliers) Chiffres clés du compte de résultat consolidé (en millions d euros) Chiffre d affaires Résultat opérationnel avant variation sur actifs biologiques Résultat opérationnel «Part du Groupe» dans le résultat Cash-flow opérationnel Cash-flow libre Cash-flow libre = Flux de financement après ventes et acquisitions d'actifs. 3. Chiffres clés du bilan consolidé (en millions d euros) Actifs biologiques Autres actifs non-courants Actifs courants Capitaux propres totaux Passifs non-courants Passifs courants Socfinal Rapport annuel 28 15

16 Données boursières (en euros) Nombre d actions Capitaux propres consolidés ,48 6,89 55,67 31,37 38,99 17, 11, 1, 6, 5, Bénéfice net consolidé par action «Part du Groupe» Dividende par action Cours de bourse mini 258, 265, 179, 142, 114,5 maxi 48, 45, 3, 187, 157, clôture Capitalisation boursière 274, 394, 3, 179, 152, ,64% 18,7% 17,96% 19,13% 12,82% 6,2% 2,79% 3,33% 3,35% 3,29% 2,4 6,47 5,39 5,71 3,9 Dividende distribué/ bénéfice net consolidé Dividendes/ capitalisation boursière Cours de bourse/ bénéfice par action Faits marquants de l exercice Mars Augmentation de capital de Salala Rubber Company (Liberia) et de Brabanta (RDC). Avril Constitution de Sud Comoë Caoutchouc (SCC) dont Befin détient 7%. Juin Augmentation de capital de Socfin KCD (Cambodge) et de l Immobilière de la Pépinière (Belgique). Constitution de Management Associates (Luxembourg). Juillet Socfinal achète 4.83 actions Socfinasia S.A. Socfinaf (Kenya) vend Tatu, une parcelle de 1.53 ha de terre dont 365 ha plantés en caféiers. Octobre Transfert de siège social de PNS Ltd à Luxembourg + augmentation de capital par incorporation des réserves. Socfinal achète actions Intercultures S.A. et actions Socfinasia S.A. Décembre Liquidation définitive de New Selangor Plantations (Malaisie). Intercultures S.A. vend 7% de Red Lands Roses. Befin rachète une partie ses propres actions à la DEG. 16 Socfinal Rapport annuel 28

17 Gouvernance d entreprise 1. Introduction Socfinal a choisi d apporter une importance toute particulière aux dix principes de gouvernance d entreprise de la Bourse de Luxembourg. Elle s engage à respecter ces principes et à fournir les explications nécessaires à la bonne compréhension du fonctionnement de la Société. La gouvernance d entreprise est un ensemble de principes et de règles dont l objectif principal est de contribuer à la création de valeur à long terme. Elle permet notamment au Conseil d Administration de promouvoir les intérêts de la Société et de ses actionnaires, tout en mettant en place des systèmes performants de contrôle, de gestion des risques et de conflits d intérêts. 2. Conseil d Administration Composition du Conseil d Administration Nom Fonction Première Echéance nomination du mandat M. Hubert Fabri Président AGO 1981 AGO 21 M. Vincent Bolloré Administrateur AGE 199 AGO 213 Bolloré Participations S.A. Administrateur AGO 1997 AGO 29 représentée par M. Cédric de Bailliencourt PF Representation Limited Administrateur AGO 1998 AGO 214 représentée par M. Edouard de Ribes M. Philippe de Traux de Wardin Administrateur AGO 1998 AGO 212 M. Robert de Theux de Meylandt et Montjardin Administrateur AGO 1999 AGO 211 M. Daniel-Louis Deleau Administrateur AGO 23 AGO 29 Le mandat de Bolloré Participations S.A., Administrateur sortant, vient à échéance à l issue de l Assemblée Générale Ordinaire du 27 mai 29. Il sera proposé à ladite Assemblée de procéder au renouvellement du mandat de Bolloré Participations S.A. représentée par M. Cédric de Bailliencourt. Le mandat de Monsieur Daniel-Louis Deleau, Administrateur sortant, vient à échéance à l issue de l Assemblée Générale Ordinaire du 27 mai 29. Celui-ci ne souhaitant pas se représenter, il sera proposé de ne pas pourvoir à son remplacement. Autres mandats exercés par les mandataires sociaux dans des sociétés cotées Hubert Fabri Président Fonctions et mandats exercés dans des sociétés luxembourgeoises - Président et Administrateur du Conseil d Administration de Compagnie Internationale de Cultures «Intercultures» S.A., Société Financière Luxembourgeoise «Socfinal» et Socfinasia S.A.; - Administrateur de Plantations des Terres Rouges S.A. Fonctions et mandats exercés dans des sociétés étrangères - Président du Conseil d Administration de Palmeraies de Mopoli; - Vice-Président de Société des Caoutchoucs du Grand Bereby «SOGB»; Socfinal Rapport annuel 28 17

18 - Vice-Président du Conseil de Surveillance de Compagnie du Cambodge; Administrateur de Bolloré, Financière Moncey, Financière de l Odet, Forestière Equatoriale, Okomu Oil Palm Cy, SAFA Cameroun, Société Anonyme Forestière et Agricole «SAFA», Société Industrielle et Financière de l Artois; Membre du Conseil de Surveillance de la Compagnie du Cambodge. Vincent Bolloré Administrateur Fonctions et mandats exercés dans des sociétés luxembourgeoises - Administrateur de Compagnie Internationale de Cultures «Intercultures» S.A., Plantations des Terres Rouges S.A., Société Financière Luxembourgeoise «Socfinal», Socfinasia S.A. Fonctions et mandats exercés dans des sociétés étrangères - Président-directeur général de Bolloré; - Président du Conseil d Administration (direction dissociée) de Financière de l Odet; - Vice-Président de Société des Caoutchoucs du Grand Bereby «SOGB»; - Administrateur de Bolloré, Financière Moncey, Financière de l Odet; - Représentant permanent de Bolloré Participations aux Conseils d Administration de la Société Anonyme Forestière et Agricole «SAFA», de la Compagnie des Tramways de Rouen, de la Société des Chemins de Fer et Tramways du Var et du Gard, de la Société Industrielle et Financière de l Artois, SAFA Cameroun, Société des Caoutchoucs du Grand Bereby «SOGB»; - Représentant permanent de Bolloré participations au Conseil de Surveillance de la Compagnie du Cambodge. Bolloré Participations S.A. Administrateur Fonctions et mandats exercés dans des sociétés luxembourgeoises - Administrateur de Compagnie Internationale de Cultures «Intercultures» S.A., Plantations des Terres Rouges S.A., Société Financière Luxembourgeoise «Socfinal», Socfinasia S.A. Fonctions et mandats exercés dans des sociétés étrangères - Membre du Conseil de Surveillance de la Compagnie du Cambodge; - Administrateur de Bolloré, Compagnie des Tramways de Rouen, Financière de l Odet, Société Anonyme Forestière et Agricole «SAFA», Société des Chemins de Fer et Tramways du Var et du Gard, Société des Caoutchoucs du Grand Bereby «SOGB», Société Industrielle et Financière de l Artois, SAFA Cameroun. PF Representation Limited Administrateur Fonctions et mandats exercés dans des sociétés luxembourgeoises - Administrateur de Compagnie Internationale de Cultures «Intercultures» S.A., Plantations des Terres Rouges S.A., Société Financière Luxembourgeoise «Socfinal» et Socfinasia S.A. Fonctions et mandats exercés dans des sociétés étrangères - Administrateur de Palmeraies de Mopoli, Société des Caoutchoucs du Grand Bereby «SOGB», Société Industrielle et Financière de l Artois. 18 Socfinal Rapport annuel 28

19 Philippe de Traux de Wardin Administrateur Fonctions et mandats exercés dans des sociétés luxembourgeoises - Administrateur de Compagnie Internationale de Cultures «Intercultures» S.A., Société Financière Luxembourgeoise «Socfinal», Socfinasia S.A. Fonctions et mandats exercés dans des sociétés étrangères - Administrateur de Palmeraies de Mopoli, Okomu Oil Palm Cy, Société des Caoutchoucs du Grand Bereby «SOGB». Robert de Theux de Meylandt et Montjardin Administrateur Fonctions et mandats exercés dans des sociétés luxembourgeoises - Administrateur de Société Financière Luxembourgeoise «Socfinal» et Socfinasia S.A. Daniel-Louis Deleau Administrateur Fonctions et mandats exercés dans des sociétés luxembourgeoises - Administrateur de Compagnie Internationale de Cultures «Intercultures» S.A., Plantations des Terres Rouges S.A., Société Financière Luxembourgeoise «Socfinal», Socfinasia S.A. Fonctions et mandats exercés dans des sociétés étrangères - Membre du Conseil de Surveillance de Compagnie du Cambodge. Nominations des Administrateurs Le Conseil d Administration propose à l Assemblée Générale des actionnaires la nomination des Administrateurs. Il spécifie le terme du mandat et vérifie que l Administrateur réponde aux critères d indépendance. En cas de vacance par décès ou suite à une démission d un ou plusieurs Administrateurs, les Administrateurs restants procèderont à des cooptations à titre provisoire. Ces cooptations seront soumises à l approbation de l Assemblée Générale des actionnaires lors de sa prochaine réunion. L Administrateur nommé en remplacement d un autre terminera le mandat de son prédécesseur. Rôle et compétences du Conseil d Administration Le Conseil d Administration est l organe qui est responsable de la gestion de la Société et du contrôle de la gestion journalière. Il agit dans l intérêt social de la Société. Le Conseil d Administration veille à disposer de toutes les ressources financières et humaines, et veille à mettre en place toutes les structures nécessaires pour atteindre ses objectifs et assurer la création de valeur à long terme. Les statuts de la Société confèrent au Conseil d Administration le pouvoir d accomplir tous les actes nécessaires à la réalisation de l objet social. Socfinal Rapport annuel 28 19

20 Rapport d activité des réunions du Conseil d Administration Nombre de réunions annuelles Au minimum deux pour les évaluations de fin et de mi-exercice. Au cours de l exercice 28, le Conseil d Administration s est réuni sept fois. Points généralement abordés Situations comptables périodiques; Mouvements de portefeuille; Inventaire et évaluation du portefeuille; Evolution des participations significatives; Rapport de gestion; Projets d investissement. Taux moyen de présence des Administrateurs - 28 : 91,84% - 27 : 66,66% - 26 : 69,5% - 25 : 85,71% 3. Les comités du Conseil d Administration 3.1. Comité d Audit Le comité est composé de deux membres. Le mandat est d une durée d un an et se termine lors de la réunion du Conseil d Administration statuant sur les comptes 29. Les membres sont rééligibles. Le Conseil d Administration en sa séance du 25 mars 29, a nommé Messieurs H. Fabri et V. Bolloré aux fins d animer ce comité. Le Comité d Audit assistera le Conseil d Administration dans sa fonction de surveillance et se prononcera sur les sujets relatifs aux informations financières destinées aux actionnaires et aux tiers, au processus d audit, à l analyse des risques et à leur contrôle. Le Comité d Audit se réunira au moins deux fois par an Comité de Nomination et de Rémunération Les rémunérations de la direction opérationnelle de Socfinal sont fixées par les actionnaires de référence. Le Conseil d Administration ne juge pas nécessaire la constitution d un Comité de Rémunération. De même, pour des raisons pragmatiques et en raison de la taille de la Société, le Conseil d Administration a choisi de ne pas constituer de Comité de Nomination. 4. Rémunérations Le montant de la rémunération allouée aux membres du Conseil d Administration de Socfinal au titre de l exercice 28 s élève à et pour l exercice 27 à Les Administrateurs de Socfinal n ont bénéficié d aucun autre paiement en actions, stock-options. 2 Socfinal Rapport annuel 28

21 5. Le Comité de Direction 5.1. Rôle Le Comité de Direction a pour tâches principales : - la gestion du Groupe au sens large, ainsi que la mise en œuvre des moyens nécessaires à la réalisation des investissements, - la préparation des états financiers conformément aux normes comptables internationales (IFRS) et luxembourgeoises, - soumettre au Conseil d Administration une évaluation objective de la situation financière du Groupe, - fournir en temps utile au Conseil d Administration les informations utiles et nécessaires à l exécution de ses obligations Composition du Comité de Direction Nom Fonction Date de naissance Hubert Fabri Président 28/1/1952 Philippe de Traux de Wardin Secrétaire Général 3/1/1951 Luc Boedt Directeur Général de Socfinco 6/8/1955 Jean-Charles de Fauconval Directeur Général de Sogescol 9/5/1959 Daniel Haas Directeur Comptable 3/5/1963 Rapport d activité des réunions du Comité de Direction Nombre de réunions annuelles Au cours de l exercice 28, le Comité de Direction s est réuni sept fois. Points généralement abordés Suivis des marchés des matières premières; Suivi du reporting financier; Mouvements de portefeuille; Situation politique des différents projets; Révision des documents présentés au Conseil d Administration; Nouveaux développements; Projets d investissement. Taux moyen de présence des Directeurs 28 : 1% 27 : 1% Socfinal Rapport annuel 28 21

22 6. Actionnariat Actionnaire Nombre de titres détenus = Nombre de droits de vote Pourcentage détenu Date de la notification Afico S.A. L-165 Luxembourg ,38 2/12/1999 Palmeraies de Mopoli S.A. B-15 Bruxelles 32. 4,49 2/12/1999 Twosun Fin. Establishment CH-121 Genève 8. 11,24 2/12/ ,5 2/12/1999 Bolloré Participations F-295 Ergué Gaberic 5,7 1/3/28 Bolloré F-295 Ergué Gaberic ,91 1/3/28 Compagnie du Cambodge F-928 Puteaux ,532 1/3/28 Technifin CH-175 Fribourg 56. 7,865 1/3/28 Plantations des Terres Rouges L-1724 Luxembourg ,883 1/3/28 4.,562 1/3/ ,75 Geselfina S.A. FL-949 Vaduz Compagnie des Glénans F-295 Ergué Gaberic Total Bolloré Participations direct et indirect 22 Socfinal Rapport annuel 28

23 7. Calendrier financier 27 mai 29 Assemblée Générale Ordinaire à 12h. 9 juin 29 Paiement du solde de dividende de l exercice 28 (coupon n 54) Fin août 29 Résultats semestriels consolidés au 3 juin 29 Fin septembre 29 Résultats semestriels sociaux au 3 juin 29 Mi-novembre 29 Déclaration intermédiaire de la direction pour la période allant du 1 er juillet au 3 septembre 29 Fin mars 21 Résultats annuels sociaux au 31 décembre 29 Fin avril 21 Résultats annuels consolidés au 31 décembre 29 Mi-mai 21 Déclaration intermédiaire de la direction du 1 er trimestre 21 Les résultats de la Société sont communiqués sur le site de la Bourse de Luxembourg dans la rubrique «Avis officiels» et sur le site de la Société 8. Audit externe Réviseur d Entreprises Compagnie Luxembourgeoise d Expertise et de Révision Comptable «CLERC» 1 rue Pletzer L-88 Bertrange. Les honoraires pour l audit de l exercice 28 s élèvent à 3.45,- hors TVA. 9. Autres informations En application de l article 16 de la loi du 16 mai 26 relative aux abus de marché, une liste d initiés a été dressée et est tenue continuellement à jour et les personnes concernées ont été informées de leur inscription sur cette liste. Socfinal Rapport annuel 28 23

24 Déclaration de conformité M. Philippe de Traux, Administrateur et M. Daniel Haas, Directeur Comptable, indiquent que, à leur connaissance, les états financiers établis conformément au corps de normes comptables applicable donnent une image fidèle et honnête des éléments d actif et de passif, de la situation financière et des profits ou pertes de l émetteur et de l ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et que le rapport de gestion présente fidèlement l évolution et les résultats de l entreprise, la situation de l émetteur et de l ensemble des entreprises comprises dans la consolidation et une description des principaux risques et incertitudes auxquels ils sont confrontés. 24 Socfinal Rapport annuel 28

25 Rapport de gestion consolidé Rapport de gestion sur les états financiers consolidés présenté par le Conseil d'administration à l'assemblée Générale Ordinaire des actionnaires du 27 mai 29. Mesdames, Messieurs, ETATS FINANCIERS Les états financiers consolidés au 31 décembre 28 intègrent aux comptes annuels de Socfinal toutes les filiales et sociétés associées directes et indirectes, dont le détail est donné dans la note 2 de l annexe aux états financiers consolidés. En 28, Socfinal a acquis des titres Socfinasia S.A. et Intercultures S.A. Par ailleurs, elle a acquis 7% de Sud Comoë Caoutchouc «SCC» à travers sa filiale Befin S.A. Socfinal, Socfinasia S.A. et Intercultures S.A. ont participé à la constitution de Management Associates S.A. La vente de PT Atmindo et la vente partielle de Red Lands Roses ont été finalisées. Comme indiqué dans la note 1 de l annexe, relative aux méthodes comptables, les états financiers consolidés ont été préparés conformément aux normes internationales d information financière ou IFRS telles qu adoptées par l Union Européenne. Socfinal (le Groupe) a adopté le référentiel IFRS pour la première fois en 25 et toutes les normes applicables au 31 décembre 28 et concernant le Groupe ont été mises en œuvre. L impact principal des normes IFRS est généré par l application de la norme IAS 41 ayant trait à l agriculture et plus précisément à la valorisation à la juste valeur des actifs biologiques. Des explications plus complètes sur les modalités d application de cette norme au sein du Groupe sont reprises à la rubrique 1.12 de la note 1. D autre part, comme indiqué à la rubrique 1.24 de cette même note 1, les différences temporelles entre les valeurs comptables des actifs et des passifs éventuellement revalorisés par application des IFRS et leurs bases fiscales ont donné lieu à la constatation d impôts différés selon la méthode du report variable en utilisant les taux d impôts adoptés par les filiales concernées à la date de clôture. Il est à souligner que la variation de l évaluation de l actif biologique (note 8), ainsi que les impôts différés y relatifs sont comptabilisés en compte de résultat et peuvent de ce fait influencer de manière significative le résultat consolidé du Groupe. Résultats consolidés Pour l exercice 28, le résultat consolidé part du Groupe s inscrit à 95,8 millions d euros contre 43,4 millions d euros en 27. Il en résulte un profit net, part du Groupe de 134,48 euros par action contre 6,89 euros en 27. Le chiffre d affaires consolidé au 31 décembre 28 s élève à 427,9 millions d euros contre 336 millions en 27 (+91,9 millions d euros). Cette variation du chiffre d affaires résulte notamment de la hausse des prix (+12 millions d euros), du glissement de l IDR et de l USD par rapport à l euro (-28 millions d euros), et de l augmentation des quantités vendues (+15 millions d euros), l exercice 27 ayant été affecté par une baisse de production des régimes de palme. Le résultat opérationnel s élève à 291,3 millions d euros contre 151,7 millions au 31 décembre 27. Il est largement influencé par la variation de la juste valeur des actifs biologiques. Cette variation de la juste valeur de 133,7 millions d euros est due notamment à la hausse des prix (+114 millions d euros), à la baisse des taux d actualisation (+98 millions d euros) et à la dégradation de l IDR et du USD par rapport à l euro (-67 millions d euros). Socfinal Rapport annuel 28 25

26 Conformément aux IFRS et en l absence de marché liquide, l évaluation à la juste valeur des actifs biologiques fait appel, à la méthode des cash-flows actualisés. Dans ce modèle, certaines hypothèses sont basées sur des appréciations qui induisent une grande volatilité de la juste valeur. Il en est ainsi tant pour les prix de vente de la production agricole sur les marchés locaux et internationaux que pour les taux d actualisation. Le résultat opérationnel avant variation de la juste valeur des actifs biologiques s élève à 157,6 millions d euros contre 1 millions d euros au 31 décembre 27. Ce résultat donne une meilleure image du résultat opérationnel récurrent du Groupe. Le résultat financier s élève à 4,5 millions d euros contre -4,9 millions d euros en 27. Ce résultat est notamment influencé par la plus-value de 1,6 millions d euros réalisée par Socfinaf lors de la cession de la plantation de Tatu, par l impact des écarts de conversion sur devises fonctionnelles (-21,9 millions d euros) et par la comptabilisation à la juste valeur des contrats de ventes à terme (+6,5 millions d euros). La charge d impôts est également en augmentation. Les impôts sur le résultat s élèvent à 41,1 millions d euros contre 28,2 millions d euros en 27. Les impôts différés, quant à eux, s élèvent à 39,4 millions d euros contre 2,7 millions d euros (+9,42%) principalement en raison de la valorisation à la juste valeur des actifs biologiques et de la production agricole. Bilan consolidé Les actifs de Socfinal se composent : - - d actifs non-courants à hauteur de 82,8 millions d euros contre 654,5 millions d euros au 31 décembre 27, soit une augmentation de 166,3 millions d euros, principalement en raison de la hausse de la juste valeur des actifs biologiques (+145 millions d euros); d actifs courants qui s élèvent à 272,5 millions d euros contre 29,6 millions d euros au 31 décembre 27 (accroissement des stocks et de la trésorerie); d actifs destinés à être cédés s élevant à 2,7 millions d euros contre 12,3 millions d euros au 31 décembre 27 en raison de la sortie du périmètre de PT Atmindo et de Red Lands Roses. Les capitaux propres, part du Groupe, s élèvent à 354,7 millions d euros contre 262,7 millions d euros au 31 décembre 27. Cette amélioration des fonds propres de l ordre de 92 millions d euros provient pour l essentiel du résultat de l exercice (95,8 millions d euros), de l affectation des résultats (solde 27 et acompte 28 inclus: -9,1 millions d euros) et de la variation de la réserve pour écart de conversion (5,8 millions d euros). Sur base des capitaux propres consolidés, il ressort une valeur nette par action, part du Groupe, avant distribution du solde du dividende, de 498,2 euros contre 368,9 euros un an plus tôt. Au 31 décembre 28, le cours de bourse s élève quant à lui à 274 euros. Les passifs, courants et non-courants, sont en augmentation à 332,6 millions d euros contre 294,3 millions d euros un an plus tôt. L endettement financier est en baisse à 56,3 millions d euros en 28 contre 8,5 millions d euros en 27. Les passifs d impôts différés, principalement liés à la valorisation de l actif biologique s inscrivent en hausse à 155,2 millions d euros contre 113,5 millions d euros, de même que les passifs d impôts exigibles à 27,9 millions d euros contre 17,7 millions d euros en 27. Flux de trésorerie consolidés Au 31 décembre 28, la trésorerie nette s élève à 151,2 millions d euros en augmentation de 7,3 millions d euros sur l exercice (1,5 millions d euros au cours de l exercice antérieur). 26 Socfinal Rapport annuel 28

27 Le flux net de trésorerie généré par les activités opérationnelles s est élevé à 144,9 millions d euros durant l exercice 28 (139,9 millions en 27) et la capacité d autofinancement à 136,7 millions d euros contre 76,9 millions lors de l exercice précédent. Les opérations d investissement ont mobilisé 44,2 millions d euros (contre 57,7 millions d euros en 27) et les opérations de financement 27,7 millions d euros (contre 65,8 millions en 27), dont 27,6 millions d euros de dividendes (78,1 millions en 27, spin-off de Socfinasia inclus). PERSPECTIVES 29 Les résultats pour le prochain exercice dépendront dans une large mesure de facteurs externes au management du Groupe, à savoir les conditions politico-économiques dans les pays où sont établies les filiales de plantations, l évolution du prix du caoutchouc, de l huile de palme et du café et l évolution des cours de la roupie indonésienne et du dollar US, par rapport à l euro. De son côté, le Groupe poursuit sa politique de maintien des prix de revient au plus bas et d amélioration de ses capacités de production. ENVIRONNEMENT POLITIQUE ET ECONOMIQUE La société détient des participations dans des filiales qui opèrent en Afrique et en Asie. Etant donné l'instabilité économique et politique dans certains de ces pays, ces participations présentent un risque en termes d'exposition aux changements politiques et économiques. EVENEMENTS POSTERIS A LA DATE DE CLOTURE Aucun événement important concernant la structure du Groupe n est à signaler. Les investissements du Groupe tant en Asie du Sud- Est qu en Afrique peuvent être soumis à des risques politico-économiques. Les dirigeants et les cadres sur place suivent l évolution de la situation au jour le jour. GOUVERNANCE D ENTREPRISE Le Conseil d'administration implémente les règles de gouvernance d'entreprise applicables au Grand-duché de Luxembourg dans la structure et les rapports financiers du Groupe. Le Conseil d'administration Socfinal Rapport annuel 28 27

28 Rapport d audit consolidé Aux Actionnaires de SOCIETE FINANCIERE LUXEMBOURGEOISE S.A., en abrégé SOCFINAL Société Anonyme 4, Avenue Guillaume L Luxembourg RAPPORT DU REVIS D ENTREPRISES Rapport sur les comptes consolidés Conformément au mandat donné par l Assemblée Générale des Actionnaires du 28 mai 28, nous avons effectué l'audit des comptes consolidés ci-joints de la SOCIETE FINANCIERE LUXEMBOURGEOISE S.A., en abrégé SOCFINAL, comprenant le bilan consolidé au 31 décembre 28 ainsi que le compte de résultat consolidé, le tableau des flux de trésorerie consolidés et le tableau de variations des capitaux propres consolidés pour l'exercice clos à cette date, et l annexe contenant un résumé des principales méthodes comptables et d autres notes explicatives. Responsabilité du Conseil d Administration dans l'établissement et la présentation des comptes consolidés Le Conseil d Administration est responsable de l'établissement et de la présentation sincère de ces comptes consolidés, conformément aux Normes Internationales d Information Financière («IFRS») telles qu adoptées dans l Union Européenne. Cette responsabilité comprend : la conception, la mise en place et le suivi d'un contrôle interne relatif à l'établissement et la présentation sincère des comptes consolidés ne comportant pas d'anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d'erreurs, le choix et l application des méthodes comptables appropriées, ainsi que la détermination d'estimations comptables raisonnables au regard des circonstances. Responsabilité du Réviseur d Entreprises Notre responsabilité est d exprimer une opinion sur ces comptes consolidés sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les Normes Internationales d Audit telles qu adoptées par l Institut des Réviseurs d Entreprises. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d éthique et de planifier et de réaliser l audit pour obtenir une assurance raisonnable que les comptes consolidés ne comportent pas d anomalies significatives. Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournies dans les comptes consolidés. Le choix des procédures relève du jugement du Réviseur d Entreprises, de même que l évaluation du risque que les comptes consolidés contiennent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d erreurs. En procédant à ces évaluations du risque, le Réviseur d Entreprises prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l entité relatif à l établissement et la présentation sincère des comptes consolidés afin de définir des procédures d audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d exprimer une opinion sur l efficacité de celui-ci. Un audit comporte également l appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par le Conseil d Administration, de même que l appréciation de la présentation d ensemble des comptes consolidés. Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. 28 Socfinal Rapport annuel 28

29 Opinion À notre avis, les comptes consolidés donnent une image fidèle du patrimoine et de la situation financière consolidée de la SOCIETE FINANCIERE LUXEMBOURGEOISE S.A., en abrégé SOCFINAL, au 31 décembre 28, ainsi que du résultat consolidé et du tableau des flux de trésorerie consolidés pour l exercice clos à cette date, conformément aux normes IFRS telles qu adoptées dans l Union Européenne. Sans pour autant émettre une réserve, nous attirons l attention sur la note 4. Le périmètre de consolidation comprend des participations dont les sociétés opérationnelles sont situées dans divers pays d Asie du Sud-Est et dans divers pays d Afrique et présentent un risque en terme d exposition aux fluctuations politiques et économiques. Par ailleurs, nous attirons l attention sur les notes 1.12 et 1.28 concernant l évaluation des actifs biologiques. Du fait de l incertitude inhérente à la méthode d évaluation de ces derniers à la juste valeur en raison de la volatilité des prix et en l absence de marché liquide, la valeur comptable des actifs biologiques et de la production agricole pourrait différer de leur valeur de réalisation. Rapport sur d'autres obligations légales ou réglementaires Le rapport de gestion, qui relève de la responsabilité du Conseil d Administration, est en concordance avec les comptes consolidés. Bertrange, le 16 avril 29 CLERC Réviseurs d Entreprises Jacques Peffer Jean-Jacques Soisson Socfinal Rapport annuel 28 29