Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v eurozóne.

Size: px

Start display at page:

Download "Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v eurozóne."

Penelope George
5 years ago
Views:

1 Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v eurozóne. ECB V JÚLI NEPREKVAPILA, JESEŇ BY MALA BYŤ ZAUJÍMAVEJŠIA Júlové zasadnutie bez zmeny Na štvrtkovom zasadnutí Rady guvernérov ponechala ECB podľa očakávaní sadzby nezmenené a neprišlo ani k úprave kvantitatívneho uvoľňovania (QE). Od marca 2016 sú úrokové sadzby rekordne nízke: horný koridor jednodňovej sadzby je 0,25 % a hlavná refinančná sadzba je na nule. Depozitná sadzba sa nachádza na úrovni -0,4 %. Od apríla pokračuje nákup aktív (QE) v zmenšenej miere EUR 60mld. mesačne až do decembra 2017, v prípade potreby aj dlhšie. Napriek takémuto utiahnutiu programu QE, oznámenom už koncom minulého roka, však celková politika ECB ostáva voľná. Naďalej nepresvedčivá inflácia Projekcie rátajú s pomalšou infláciou Očakáva sa vyjadrenie ku ďalším krokom v QE na jeseň Menová politika ostáva uvoľnená Očakávali sme, že ECB v júli neprinesie žiadnu zmenu menovej politiky. Hlavným cieľom ECB je cenová stabilita t.j. udržanie inflácie v strednodobom horizonte blízko, ale tesne pod 2 % v medziročnom vyjadrení. Zatiaľ čo za január až máj bola priemerná medziročná inflácia v eurozóne 1,7 %, v júni spomalila na 1,3 %. Vďaka bázickému efektu rástli začiatkom tohto roka ceny energií celkom rázne, no v júni sa ich rast zmiernil na 1,9 % r/r. Jadrová inflácia bola v júni na úrovni 1,2 % r/r, iba mierne vyššie ako predtým. Výhľad rastu eurozóny sa zlepšil a riziká sú vyrovnané, avšak inflácia - predovšetkým jadrová - ostáva nepresvedčivá. Júnové makroekonomické projekcie ECB rátajú oproti marcu s nižšou infláciou. Hlavným dôvodom sú nižšie očakávané ceny ropy. ECB znížila odhad harmonizovanej inflácie z 1,7 % na 1,5 % v tomto roku a z 1,6 % na 1,3 % pre rok Pre rok 2019 ECB očakáva, že medziročná inflácia v eurozóne by mohla dosiahnuť 1,6 % (nižšia o 0,1 p.b. oproti marcovým projekciám). ECB sa zatiaľ k ďalšej úprave, konkrétne postupnému taperingu, QE presnejšie nevyjadrila ale očakáva sa, že tak do konca tohto roka urobí. K oznámeniu by teoreticky mohlo prísť na septembrovom zasadnutí Rady guvernérov, kedy bude mať ECB k dispozícii najnovšie makroekonomické projekcie a bude tak vedieť lepšie posúdiť odhadovaný vývoj inflácie a rastu v eurozóne. Avšak zatiaľ Prezident Draghi konkrétny termín takéhoto oznámenia neohlásil - podľa jeho slov sa Rada guvernérov bude ďalším nastavením programu QE zaoberať až na jeseň. Do úvahy tak pripadá aj neskorší termín október či december. Z pohľadu inflácie naďalej chýba presvedčivý trend smerom nahor v jadrovej inflácii a vyššia inflácia je dosiahnutá so značnou podporou práve uvoľnenej politiky ECB. Celkovo by inflácia mala podľa prezidenta ECB splniť viac podmienok ako len jednorazový nárast malo by v inflácii prísť k udržateľnej konvergencii, nie prechodnému priblíženiu k cieľu, zlepšenie by malo byť samostatné (bez pomoci monetárnych opatrení), a zlepšenie by sa malo týkať celej eurozóny. ECB bude preto pokračovať vo výrazných objemoch kvantitatívneho uvoľňovania aj v ďalších mesiacoch. V podstate ostáva menová politika akomodatívna, QE je predĺžené vo výraznom objeme až do konca roka 2017, čo znamená, že kľúčové úroky ECB sa nebudú zvyšovať pred začiatkom roku Postupný návrat inflácie na scénu, ako aj o niečo viac jastrabí pohľad ECB do budúcnosti by však mohol viesť skôr ku strmšej výnosovej krivke (vyššie výnosy na dlhopisoch dlhších splatností).

2 NOVÉ MINIMUM PRE MIERU NEZAMESTNANOSTI Júnový pokles pod úroveň 7 % Miera evidovanej nezamestnanosti na Slovensku meraná cez úrady práce (ÚPSVaR) dosiahla v júni nové rekordné minimum 6,9 %. Oproti predchádzajúcemu mesiacu to predstavuje pokles o 0,45 percentuálneho bodu. Sezónne očistená celková miera nezamestnanosti bola v júni na úrovni 8,2 %, čo tiež predstavuje pokles oproti predchádzajúcim hodnotám. Hlavným dôvodom poklesu bolo umiestnenie do zamestnania, čo je veľmi vítaná správa. Na druhej strane sa ale zvýšil tiež počet uchádzačov vyradených z evidencie pre nespoluprácu. Trhu práce sa darí aj naďalej veľmi dobre, dopyt po pracovnej sile rastie a počet voľných pracovných miest je vysoký. Očakávame, že tvorba nových pracovných miest bude aj naďalej prispievať ku poklesu miery nezamestnanosti. Na trhu práce sa však vytvára nesúlad medzi ponukou a dopytom, a nedostatok kvalifikovanej pracovnej sily je možné pozorovať hlavne v priemysle. Tento nesúlad potom na trhu práce pomáhajú zmierňovať pracovníci zo zahraničia. Mierny nárast dlhu/hdp v 1Q17 neprekvapil Podľa notifikácie Eurostatu dosiahol štátny dlh Slovenska hodnotu 53,5 % HDP v prvom štvrťroku tohto roka. Medziročne to predstavuje mierne zvýšenie, keďže v 1Q16 bol dlh na úrovni 51,8 % HDP. Dôležitejšie sú však celoročné údaje, ktoré majú vyššiu výpovednú hodnotu. Mierny nárast dlhu v pomere k HDP v 1Q17 súvisí s potrebou zabezpečenia postačujúcej úrovne hotovostnej rezervy na financovanie záväzkov štátu, keďže tento rok je objem maturujúcich dlhopisov vyšší ako vlani. Zvyčajne tiež v prvom kvartáli býva väčšia aktivita čo sa týka emisií štátnych dlhopisov. MNB sadzby nemenila Maďarská centrálna banka (MNB) ponechala podľa očakávaní na svojom najnovšom zasadnutí sadzby nezmenené. Hlavná úroková sadza je 0,9 % a jednodňová depozitná sadzba ostala na úrovni -0,05 %. MNB zopakovala, že pretrvávajú dôvody na uvoľnenú menovú politiku a so zvyšovaním sadzieb sa nebude ponáhľať. Naši kolegovia z Erste Group Research očakávajú stabilitu hlavnej sadzby v tomto aj budúcom roku. OČAKÁVANÉ UDALOSTI Zasadnutie amerického Fed-u V utorok a stredu (25. a 26. júla) sa koná zasadnutie amerického Fed-u, kde sa ale neočakáva zmena menovej politiky v USA. Americký Fed celkovo pokračuje v uťahovaní svojej menovej politiky, pričom naposledy tak urobil v júni keď zvýšil hlavnú úrokovú sadzbu o 25 bázických bodov na 1-1,25 %. Tento rok si Fed naplánoval ešte jedno zvýšenie mohlo by prísť buď v septembri alebo decembri tohto roka. Ceny v priemysle V piatok 28. júla bude zverejnený vývoj cien v priemyselnej výrobe za jún. Očakávame, že júnové ceny priemyselnej produkcie by sa mohli medziročne zvýšiť o 1,9 %.

3 FINANČNÉ TRHY Dolár znovu slabší Tento rok by mohlo prísť ešte 1 zvýšenie v USA ECB v júli nič nemenila Tapering by ECB mohla oznámiť na jeseň Za posledný týždeň americký dolár oslabil oproti euru a momentálne sa kurz nachádza na úrovni 1,16 (USD/EUR). Napriek pomerne holubičiemu prejavu Prezidenta ECB na júlovom zasadnutí Rady guvernérov euro mierne posilnilo, keď trhy reagovali na politické turbulencie v USA (nedostatok hlasov novej administratívy na zdravotnú reformu) ako aj Draghiho vyjadrenie, že o ďalšom smerovaní QE sa bude v ECB diskutovať na jeseň. V utorok a stredu (25. a 26. júla) sa koná zasadnutie amerického Fed-u, kde sa ale neočakáva zmena menovej politiky v USA. Americký Fed celkovo pokračuje v uťahovaní svojej menovej politiky, pričom naposledy tak urobil v júni keď zvýšil hlavnú úrokovú sadzbu o 25 bázických bodov na 1-1,25 %. Tento rok si Fed naplánoval ešte jedno zvýšenie mohlo by prísť buď v septembri alebo decembri tohto roka. Okrem toho v júni oznámil Fed aj pár informácií k plánovanému znižovaniu svojej bilancie. Presný začiatok ani koniec síce nebol zverejnený, ale známe je aspoň tempo a postupný nábeh redukcie obrovského portfólia dlhopisov (približne USD 4,5 bil.), ktoré americká centrálna banka drží. Fed najprv prestane rolovať vládne dlhopisy a cenné papiere viazané na hypotekárne úvery (MBS) v objeme USD 6 mld. a USD 4 mld. Tieto objemy sa potom budú v trojmesačných intervaloch po dobu 12 mesiacov zvyšovať pokým nedosiahnu hodnoty USD 30 mld. a USD 20 mld. Presný začiatok znižovania bilancie nie je známy, ale naši kolegovia z Erste Group Research predpokladajú štart celého procesu už v októbri. Na štvrtkovom zasadnutí ponechala ECB podľa očakávaní sadzby nezmenené a neprišlo ani k úprave kvantitatívneho uvoľňovania (QE). Výhľad rastu eurozóny sa zlepšil a riziká sú vyrovnané, avšak inflácia - predovšetkým jadrová - ostáva nepresvedčivá. ECB sa zatiaľ k ďalšej úprave QE presnejšie nevyjadrila. K oznámeniu by mohlo prísť na septembrovom zasadnutí Rady guvernérov, kedy bude mať ECB k dispozícii najnovšie makroekonomické projekcie a bude tak vedieť lepšie posúdiť odhadovaný vývoj inflácie a rastu v eurozóne. Avšak zatiaľ Prezident Draghi konkrétny termín takéhoto oznámenia neohlásil - podľa jeho slov sa Rada guvernérov bude ďalším nastavením programu QE zaoberať až na jeseň. Do úvahy tak pripadá aj neskorší termín október či december. Menová politika v EA ostáva akomodatívna Z pohľadu inflácie naďalej chýba presvedčivý trend smerom nahor v jadrovej inflácii a vyššia inflácia je dosiahnutá so značnou podporou práve uvoľnenej politiky ECB. ECB bude preto pokračovať vo výrazných objemoch QE aj v ďalších mesiacoch. V podstate ostáva menová politika akomodatívna, QE je predĺžené vo výraznom objeme až do konca roka 2017, čo znamená, že kľúčové úroky ECB sa nebudú zvyšovať pred začiatkom roku Postupný návrat inflácie na scénu, ako aj o niečo viac jastrabí pohľad ECB do budúcnosti by však mohol viesť skôr ku strmšej výnosovej krivke (vyššie výnosy na dlhopisoch dlhších splatností). Výnosy DE10 a SK10 klesli Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov za tento týždeň mierne klesli a teraz sa nachádzajú na úrovni 0,50 %. Rázny nárast nastal ešte po jastrabom príhovore prezidenta ECB Maria Draghiho v portugalskej Sintre. Na najnovšom zasadnutí ECB však Draghi vystúpil s viac holubičím príhovorom hlavne pre absenciu presvedčivého trendu nahor v jadrovej inflácii a výnosy následne klesli. Postupný návrat inflácie na scénu, ako aj o niečo viac jastrabí pohľad ECB do budúcnosti však bude viesť ku strmšej výnosovej krivke (vyššie výnosy na dlhopisoch dlhších splatností). Výnosy na slovenských 10-ročných štátnych dlhopisoch nasledovali pohyb nemeckých Bundov. Za uplynulý týždeň sa znížili na 0,85%.

4 21. júla 2017 GRAFY Americký dolár voči euru Česká koruna a poľský zloty EURCZK EURPLN (pravá os) Maďarský forint a rumunský leu Peňažný trh EURHUF Výnosy vládnych dlhopisov EURRON (pravá os) Slovak 10Y German 10Y Skok je vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 (mierne dlhší ako 10-ročný). Akciové trhy Výnosová krivka (zero krivka) Komodity EURIBOR 3M EUR USD S&P 500 STOXX 600 (pravá os) Zlato (USD/unca, pravá os) Brent (USD/barel) Zdroj: Reuters, SLSP

5 KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová Analytička, Analýzy trhu (+421 2) Mária Valachyová Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie). Treasury Sales Ľubomír Hladík Vedúci oddelenia (+421 2) hladik.lubomir@slsp.sk Šimon František Senior Dealer Sales (+421 2) simon.frantisek@slsp.sk Kaliský Róbert Senior Dealer Sales (+421 2) kalisky.robert@slsp.sk Šlesarová Andrea Senior Dealer Sales (+421 2) slesarova.andrea@slsp.sk Smida Miroslav Senior Dealer Sales (+421 2) smida.miroslav@slsp.sk Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja.

Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v eurozóne.

Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v eurozóne. MEDZIROČNÁ INFLÁCIA VO FEBRUÁRI VYSKOČILA NA 1,2 % Inflácia sa znovu zvýšila Nahor