Nº11 /Juniode2008 ISSN1851-278X Sumario Página1 Editorial:Elladooscurodela luna Página3 Porquébajaeldólarysubióla tasa? PorLeonardoPerichinsky Página16 Inflaciónenalimentosen AméricaLatina PorJuliánBarberisyRafaelA. Selva Staf DIRECTOR Lic.GerardoDeSantis CONSEJOEDITORIAL Lic.AlfredoIñiguez Dr.PabloLavarelo Lic.LeonardoPerichinsky Lic. MiguelZanabria EQUIPODEINVESTIGACIÓN Lic.GermánSaler Lic.RafaelSelva Lic.DanielaMeroni Lic.JuliánBarberis Lic.AgustinaBatistuzzi Lic.GonzaloPeña Dr.AlejandroNaclerio Lic.CeciliaPelufo Lic. MatíasMancini NataliaAbdala Editorial:Elladooscurodelaluna Desdequeempezólarebeliónfiscaldelas4entidadesagropecuarias,nuestrahipótesis centralesquesubyacealconflictounadiscusión másprofundasobredos modelos diferentesdepaís:unnuevoordensocialdualdebaseagroexportadora,sinintervención estatal enla producción y comercialización de alimentos,liderado porlarenta agropecuaria,consubsidiosauna masadepobresquecreceporcadatrasladodelos preciosinternacionalesalaumentodelosalimentos;uotroesquemabasadoenla dinámica delsalario,con proteccióncambiaria paralaindustria manufacturera,y captaciónporpartedelestadodelarentaquegeneranlosrecursosnaturales. Con muchascontradiccionesinternasyfuerteslagunasdecadalado,lasdoscarasvisibles delconflictoestaríanconfrontandoestosdosmodelos. Estosmodelosnosonrealidadesalcanzablesenloinmediatosinoquesonlasgrandes líneasorientadorasdelasaccionesqueseestándesplegandodecadalado. Como expresamos en Entrelíneas Nº10,se abre una etapa delargaindefinición porla configuracióndealgunodeestos modelos.laideadealcanzarunainstitucionalidad adecuadareclamadaporlaoposiciónyprometidaporeloficialismo,pierdetodavalidez.a pesardelaincertidumbrequeseenfrenta,hoyseestándiscutiendociertaslíneasde accióngeneralesconquesemanejarálaeconomíaenlapróximadécada. Unejemplodeestaetapadeindefinicióneseldesenvolvimientoactualyfuturodelos mercadosfinancieroycambiario.esteconstituyeunaclaveparaentendercómoseirá definiendoeneldíaadíaeste modelo endefinición.sielsistemafinancierocontinúa conlosnivelesdetasasdeinterésqueseestánverificandoenestosdías,nohay posibilidaddesostenerlosnivelesdecrecimientoeconómicoqueviene mostrandoel país.tasasdel25%anualparapréstamosaempresasdeprimeralíneafuncionancomo unfrenodemanoparaelcrecimientodelaactividadproductiva.porelladocambiario,la apreciacióndelamoneda,juntoalsegurodecambioimplícitoqueimplementóelbcra enestosdías,generaaltasrentasmedidasendólaresyunfuerteincentivoalingresode capitales. Desdeelpuntodevistadelaconsistencia macroeconómica,hoynospreocupa másel ingresodecapitales,porlasaltastasas,quelafugadecapitalesconlaquetantose fogonea.lospróximosdíasservirántambiénparadarnoscuenta,silocambiarioy financieroessólo efectocastigo contralosqueespecularoncontraelpeso,osi pasamos decididamente a un esquema motorizado porfuertesrentasfinancieras medidasendólares,cuyaprincipalmanifestaciónseráelfinaldelmododeacumulación deestosúltimos5años,másaládelobvioenfriamientodelaeconomía.efectocastigoo cambiodetendencia,loconcretoesquelosbancosy muchoscapitalesfinancieros (sociosdelosimpulsoresdelparocampestre?)estánhaciendonegociosfabulososestos días,enmediodelcaosenladistribucióndelosbienesesencialesdeestepaís. Quizáslosobjetivosdelaautoridadmonetarianopuedencomprendersedesdelalógica Editorresponsable:CIEPYC Dirección:Cale44n 676-Códigopostal:1900-Ciudad:LaPlata-Provincia:BsAs-País:Argentina-Teléfax:0221-4236783/84- e-mail:contacto@ciepyc.unlp.edu.ar-url:www.ciepyc.unlp.edu.ar -casiladecoreo:desantis@isis.unlp.edu.ar 1
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 previaaesteepisodio.elshockdealzadelospreciosinternacionalesylaspotenciales gananciasespeculativasquegeneranlasinversionesposiblesenbienesagrícolasdebe considerarseenelanálisis.elobjetodeespeculacióntambiéneslasoja,elmásliquido delascommodities.asílodemuestranlosmilonesdetoneladasacumuladasensilos bolsa. ApartirdeldiscursodelapresidentadelaNacióndel9dejuniopasado,elgobierno establecióunclarolímiteapartirdelcualesposiblenegociarunacuerdoconlas organizacionesdelcampoylasfuerzasqueestánpordetrás.lasretencionessonun aspectoinnegociable, desdela comprensión por parte de este gobierno que abandonarlaslevaríaalprecipicioala mayoríadelapoblación.los medios,las4 entidadesdelagro,yelgobiernoabrenunanuevaetapaenlacuallasopcionesporlos dosmodelosestánclaras. EnlapresenteedicióndelarevistaEntrelíneasdelaPolíticaEconómicaanalizamos,por unlado,lasituaciónactualdelsistemafinancieroycambiarioenlaargentina,yporotro, ladinámicadelospreciosinternacionales. Enrelaciónconelsistemafinancieroargentino,seanalizalosnuevos mecanismosde intervencióndelbancocentralysediscuteapropósitodelosefectosqueprodujeron sobreelcomportamientodelasprincipalesvariablesmonetariasdelaeconomía. Encuantoalospreciosinternacionales,lanota muestraquepartedelproblemadela inflaciónqueenfrentalaargentinaesunfenómenomundialexplicadoporlossensibles aumentosenlospreciosdelosalimentos.avanzarápidotambiénsobrelaseconomías delosrestantespaísesdeaméricalatina,seanestosexportadoresoimportadoresde productosalimenticiosyponeentensiónasussociedades. 2
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? Porquébajaeldólarysubiólatasa? LeonardoPerichinsky Dólarenbaja,tasasporlasnubes.ElBCRAvendiófuerteenel mercadode dólarfuturoylodesarbitró.ovaaperderplataopiensaseguirbajandoel preciodeldólar.lociertoesqueestasituaciónproducealtasrentas medidas endólaresyalientaelingresodecapitalesdesdeelexterior.enlapresente notaintentamosecharunpocodeluzsobreloqueestásucediendoenel mercadofinancieroycambiarioenlaargentina. Laapreciacióndelpeso(labajaenlacotizacióndedólar)ylafuertesubadelastasasde interéssonlasnovedadesdelaactualcoyunturadelsistema monetarioyfinanciero argentino.sibienesaúndifícilaseverarqueestosetraduzcaenuncambioenel esquemadepolíticaeconómica,ameritaundetaladoanálisisapropósitodesus efectos,enelcasoqueseprofundicencomorasgosdistintivosdeunnuevorégimen monetario. Luegode4episodiosdeimportantescomprasdedólaresporpartedelsectorprivadoa lolargodeestos100díasdeconflicto,latendenciadeldólarsediovueltaycomenzóa descenderapartirdelasventasdelbancoscentral,levandolacotizacióndeldólarde 3,18a3,04pesosenel mercado mayorista.¹ Porsuparte,lastasasdeinterés aumentaronsensiblementeenelúltimomes. Lastasasparadepósitosaplazofijopasarondel8%al16%anualenpromedio.Latasaa laquesefinancianlasempresasdeprimeralínea(prime),queestabanestabilizadasen tornoal10%anual,treparonal25%.encuantoalosdepósitos,crecieronsensiblemente losdepósitosaplazofijodemásdeunmilóndepesos,entantoqueloscayeronfueron losde menor monto.supuestamente,losbancosprivadosofrecierontasas muyaltas parareteneralosgrandesdepositantes.estogeneróunamayorfragmentacióndetasas entreloschicosylosgrandes,afavordeestosúltimos.enlaactualidad,enpromedio, losbancospaganun50%másdetasaporlosdepósitosdemásdeunmilóndepesos.al iniciodelconflictolastasaseranprácticamenteiguales.losdepósitosde másdeun milóndepesoscrecieroncasiun10%,entantoqueloschicoscayeronenesamisma proporción. PerovolviendoalaintervencióndelBCRA,enunasegundaetapa(cuandoeldólar 1)Consideramoseldólarenel empiezaacaer)sededicóprincipalmenteavenderdólaresenelmercadoafuturo,para mercadomayoristaporsu importanciaentérminosde bajarsucotizaciónygenerar mayorliquidezenelpresente.elobjetivodelaautoridad volumenyporqueeselámbito monetariaerapropiciarlaventadedólareshoy,conunacoberturabarata(conundólar dondeintervieneelbanco futurobajo),paraincrementarlaliquidezdelsistemafinancieroybajarlastasasde Central.Eldólarminoristaes aproximadamenteun2%más interés.elresultadofueundescensoindirectoenlatasaalacualsefinancianlos elevadoymuestralamisma bancos,porqueefectivamentevendierondólares,secubrieronconeldólarfuturo,y tendenciaqueeldólar 3
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? lograronfinanciarsealacuartapartedelatasaparapréstamosentrebancos,queen realidadfuelaquemenoshabíasubido².sinembargo,elrestodelastasasdeinterésno cedierondemasiado. Coneldólarfuturodecortoplazo(afindejunioojulio)elresultadofue másevidente. Comoeldólaraunmesymedioquedómásbaratoquesucotizaciónactual,laventade dólaresenelpresenteylacompraafuturoconvencimientojunioojuliosignificóunatasa deinterésnominalnegativa;oloqueeslomismo,gananciadedinerogratisysinriesgo. Apartirdelaoperatoriadevenderfuerteenel mercadodedólarafuturo,elbcra consiguiósuobjetivodebajareldólarsingastarreservas,porqueahoratambiénvenden dólareslosprivadosparaobtenertasasaltasenpesosoparaconseguirfinanciamiento másbarato.peroestemecanismotieneuncostomuyelevado:elefectoconcretoesla generacióndeunnegociosinriesgocambiarioconunaelevadatasaderentamedidaen dólares,yunfuerteincentivoparaelingresodecapitalesdesdeelexterior.³ Desdeunanálisisde medianoplazo,lacuestiónesquienpagaestefestivalderenta seguraendólares.sieldólardentrodeunañoestámáscaroqueelvalorafuturohoy,la fiestalapagaelbcra,porqueeselquevendiómásbarato.laúnicaformaqueelbcra nopierdaesqueeldólaraunañoestémásbarato. Yesteesunodelosprincipalesproblemas:laautoridadmonetariaestádandounaseñal dequeeldólarvaabajar,porquesinolaseñalqueemiteesquesusoperadoresson unostontosquelehacenperderplataalestadovendiendobaratohoyparacomprarcaro mañana.yenestecaso,elasuntoesdeperjuiciofiscal,porqueelvalordeltipode cambioloadministraelbancocentra. Estaesnuestraprincipalpreocupación:lasdecisionesdepolíticadelaautoridad monetaria. Porque dala sensación quelos especuladores consiguieron, lamativamente,suobjetivotambién. Generaronrumoressobreelvalordeldólar, corieronalosdepositanteschicos,lograron mayorestasasdeinterés,ydepostre, apreciacióncambiaria. Depósitosaplazofijopor Evolucióndelastasasdeinterés Tramo(en milesde milonesde$) portramodedepósitos(en %) 60 59 58 57 56 55 54 53 52 51 11-Mar-08 17-Mar-08 26-Mar-08 Másde1milón$ 01-Abr-08 08-Abr-08 14-Abr-08 18-Abr-08 Fuente:CiepycenbaseadatosdelBCRA Losargumentos 24-Abr-08 30-Abr-08 Menos1milón$ 07-May-08 13-May-08 19-May-08 23-May-08 29-May-08 04-Jun-08 70 69 68 67 66 65 64 63 62 61 60 19 17 15 13 11 9 7 Fuente:CiepycenbaseadatosdelBCRA DesdeelBancoCentralpodríanargumentarqueantelaimportantecompradedólares queseregistró,ylacaídadedepósitos,seavanzóportodoslosfrentescontraelataque especulativo.sevendierondólaresparafrenarlasuba(enel mercadodedólarfuturo 11/03/08 18/03/08 25/03/08 Hastacienmil$ 01/04/08 08/04/08 15/04/08 22/04/08 másde1milón$ 29/04/08 06/05/08 13/05/08 20/05/08 27/05/08 03/06/08 10/06/08 2)Latasaimplícitadeesta operaciónesladivisiónentreel preciodeldólarfuturosobreel precioactualdeldólar.eldólar aunañovale3,12yelactual está3,035.losbancosvenden susdólareshoya3,035yse cubrenconuncontratoaun añode3,12.elcostofinanciero esdel2,8%anual.latasaala cualseprestanlosbancos(cal) seencuentraenel9,25%anual. 3)Alfinaldeestanotaenla aclaración1 seexplicaen detaleelfuncionamientodel mercadoafuturodeldólar,la operatoriadelbancocentraly lasaltasrentasendólaresque puedenobtenerseapartirde estasituación. 4
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? también),ysesubieronlastasasparacontenerlacaídadedepósitos.paradecirlo rápido,seintentótorcerladecisióndecambiarsedepesos(contasa)adólar,portodos lados. Sinembargo,elBCRApodríahabervendidotodoslosdólaresquesedemandabanal precioprevioalataqueylacotizaciónnosehubiesemovido.estohubieraimplicadouna mayorcaídaenlasreservasinternacionales(nounapérdida,porquebajaunactivoy bajaunpasivo)yuna mayorabsorcióndepesosporpartedelbcra,locualigual hubiesesubidolatasasupuestamente másdeloquesubió.peroesa medidapodría habersecomplementadoconunamayorinyeccióndepesosparaelquelodemande,en vezdepropiciarlasubadetasa.comoyahasucedidoenotrosepisodios,sitodoel mundovequeeldólartieneuntechofirmeen,digamos$3,15,ynose mueveniun centavo,elataqueseaplacayquizáslastasasretrocedanrápidamentealosniveles previos.pero,detodosmodos,tampocoseverificaronseriosproblemasdeliquidezpor partedelosbancos.latasainterbancariaseencuentraenlosmismosnivelesquecon anterioridadal11de marzo,ylossaltosquetuvoseprodujeronconeldólaryaen descenso.enestesentido,resultaimportantedestacarqueunaparteconsiderablede losdólaresquevendióelbcrasedestinaronabajarlacotizacióndeldólar,másquea sostenerlo. Elcócteldedólarenbaja,tasasaltas,yunmercadodedólarafuturoplanchado,vaenla direccióncontrariadeloquelaconsistenciamacroeconómicadeestemodelorequiere. Porsuparte,algunosplanteanquelosobjetivosdelaautoridad monetarianopueden comprendersedesdelalógicapreviaaesteepisodio.elshockdealzadelosprecios internacionalesylaspotencialesgananciasespeculativasquegeneranlasinversiones posiblesencommoditiesagrícolasdebeconsiderarseenelanálisis. Elobjetode especulacióntambiéneslasoja,elmásliquidodelascomodities.asílodemuestranlos milones detoneladas acumuladas en silo bolsa por parte delos exportadores argentinosquetienenexpectativasalcistassobrelospreciosinternacionales.enese contextounahipótesisquepodríaayudaraentenderlapolíticacambiariaactuales considerarquelaautoridad monetariaestáintentandotorcerladecisiónderetenerla producciónporpartedelosexportadores,atravésdelaapreciacióncambiariaydadala posibilidaddeobteneraltasrentassegurasendólaresapartirdelosmecanismosquese plantearonprecedentemente. Unproductor(oelquetengalacapacidadderetenerlosgranos)quevendehoysus granos,puedevendersusdólares,comprarunfuturodedólaraunos meses,como cobertura,yponersuspesosal20%anual. Estadecisióncompetiríacontrauna expectativadealzaenelpreciodelasojadeun20%;esdecir,debeesperarunprecio cercanoalos650dólares.siestaeslaexplicacióndelaactualpolíticacambiariay monetaria,salvoqueseaextremadamentecoyuntural,notienedemasiadosentido, teniendoencuentaquedólarbajoytasasaltas,enrealidad,implicaríanenpocotiempo (ademásdeunenfriamientodelaeconomía)uncambioderumboenel modelo productivoactual. Otroargumentosuponequelaapreciacióncambiariaesuncastigoparaaquelosque especularoncontraelpeso,yesperanqueeldólarvuelvaalosnivelespreviosal9de mayo.porsuparte,desdeelbcraplanteantambiénquelapolíticadevenderconla cotizaciónaltaycomprarabajolesgeneraimportantes gananciaspordiferenciade cotización. Sinembargo,lasgananciasdelBCRAporvendercaroycomprarunpoco másbarato soninsignificantesenrelaciónconsubalance.enelmejordeloscasos,estimamosque 5
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? lasgananciaspordiferenciadecotizaciónenestostres mesesnosuperanlos50 milonesdepesos.porotrolado,sieldólarvuelvealosnivelesprevios,habráque considerarlaspérdidasquetendráelbcraporhabervendidoenelmercadodedólara futuroapreciosinferiores. Porelladodelosquesupuestamenteespecularoncontraeldólar,noresulta muy convincentesuobjetivodeobtenergananciasdecotizaciónconeldólar,apostandoa ganarlelapulseadaalbancocentralenelmercadocambiario,conocedoresdelstockde dólaresqueposee.sibienesposiblequeenunprimermomentohayansidolosgrandes jugadoreslosqueatacaroncontraelpeso,viendolaevolucióndelosdepósitosde mayores montos,quedaclaroquelosgrandesjugadoressequedaronconsiguiendo mayorestasasdeinterés,yesperandolacaídadeldólar. Detodos modos,loscostosybeneficiosdeestadecisióndelgobiernodebentambién valorarseenunadimensióndiferentealameramentecuantitativa. Sisuponemosqueenrealidadlosqueapostaroncontraelpesosabíanquenotenían chancesdeganarlelapulseadaalbcra,porladiferenciadestocksdedólaresentreel BCRAycualquierjugadordelsectorprivado,esposiblesuponerquesujugada apuntabamásbienagenerardesestabilizaciónenuntemasensiblecomolacotización deldólardeestepaís. Desdeestepuntodevista,elobjetivolohancumplido:hayincertidumbresobreelvalor futurodeldólar,lograrondesestabilizarelmercadodefondos,haciendosubirlastasas,y generaronnuevosmecanismosparaobtenerrentaselevadasmedidasendólares. Lahipótesisdequelafuertesubadetasafueungolpeintencionadotambiénse coroboraporquelatasadeinteréssubiódemaneradesproporcionadaenrelacióncon lacaídadedepósitos.unargumentoadicional,yaplanteado,eslasegmentaciónentre lastasasquesepactaronparalosgrandesdepósitosyparalospequeños. Obviamente,estoformapartedelmovimientoespeculativodelosbancos(delsectorafín alosgruposfinancieros).entonces,silosgruposfinancierospiensandosotresjugadas paraadelante,ysabencomovaareaccionarelbcraanteunacoridacontraelpeso, resultaviablesuponerqueenrealidad,aunqueparezcacontradictoriaintuitivamente,la movidaespeculativaeraparalograrsubadetasasyapreciacióncambiaria. Siestahipótesisescierta,noseentiendeporquéelBCRAreaccionócomoesperaban quereaccione,yporquéaprecióla monedadoméstica.porquéelbcrabajóeldólar muchomásaládelonecesario,yporquétambiénbajoeldólarenelmercadoafuturo, propiciólasubadetasas,yleamplióal100%alosbancoslaposibilidaddeoperarenel mercadodedólarfuturo(atravésdelacomunicacióna4810bcradel10dejuniode 4 2008). Losefectosdelcóctelde medidassonvariados,peroel másevidenteeselfuerte incentivoalingresodecapitalesespeculativos.coneldólarfuturoenlosnivelesdel 4)Sibiennohaydatosoficiales dólarpresente(spot)severificaunnegocioredondoconceroriesgocambiarioparael actualespublicadossobre evolucióndelosdepósitospor queposeedólares(ygarantías).vendesusdólares,ponelospesosatasasdel20% tramos,pagina12enel anual,ysecubrecomprandouncontratodedólarfuturo,quepagareciéncuandovence suplementocashdel suplazoconveinteporciento másdepesos.esteesunincentivofenomenalparael domingo15dejuniopublicóen ingresodecapitalesdesdeelexterior.sinriesgocambiarioseobtienentasasdeinterés unanotatitulada Elchiquitaje tuvomiedo datosoficialesque 4vecessuperioralasquesepuedenconseguirenEuropaoEstadosUnidos.Paraevitar muestranquelacaídaenlos elingresodecapitalesespeculativos,larelaciónentredólaractualydólarfuturodebería depósitosseprodujoenel serigualalatasadeinterésinterna. tramodedepositantesde montosinferioresalmilónde Ensegundolugarcreciólaincertidumbresobreelvalordeldólar(sobretodoalabaja). pesos 6
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? Nosesabesiseprofundizarálatendenciaalacaídaovolveráalosnivelespreviosal conflicto.porlopronto,eldólar másbajogeneranuevademandadesdeaquelosque consideranqueestábarato. Sisequedaenlosnivelesactuales,yaimplicauna apreciaciónimportantedela moneda.sivuelveasubirpuedeverificarseunanueva coridacontraelpesoperoenunnivel másbajo. Concretamenteahorael mercado cambiarioesmásvolátil. Porúltimo,lastasasdeinterésseencuentranennivelesqueduplicanlosdeantesdel conflicto,locualcomplicaseveramentelas posibilidades definanciamiento para cualquiertipodeproyectoproductivo.adicionalmente,tambiénseampliólabrechaentre latasaprimeylastasasalaquesefinancianlasempresaspymesolasfamilias. Entonces,efectocastigoocambiodetendencia,loconcretoesquelosbancosymuchos capitalesfinancierosestánhaciendonegociosfabulososestosdías,enmediodelcaos enladistribucióndelosbienesesencialesdeestepaís. Unprimeranálisisfundamental Agrandesrasgos,yaconocemoscuáles modeloeconómicoquepretendenlosque podríamosenglobarcomogruposfinancieros. Básicamente,bancos,capitalesque manejanlasempresasdeserviciospúblicosprivatizadasyacreedoresexternosquieren undólar másbaratoquelespermitaaumentarsufacturación medidasen moneda extranjera,queaumentelacapacidadderepagodeladeudaexterna(apartirdeuna mayorrecaudaciónendólaresdelsectorpúblico)yquemejoreengenerallarelaciónde preciosdelosserviciosconlosbienes.porsuparte,losprocesosdeapreciacióndela monedadoméstica(generadosporingresosdecapitalespromovidosporaltastasasde interéslocales)suelenbajarlainflación,porqueacotanlaposibilidaddesubirprecios internosdebienesapartirdelabaratamientodelosbienesimportados.losgobiernosse tientanconapreciarlamonedaporquelapeleacontralainflaciónesmuchomássencila queconuntipodecambioalto.sobretodoenunpaíscomolaargentinadondesesuma elhechoquebuenapartedeloqueexportaesloquecomelapoblación,directao indirectamente.elcasomáscercanoentiempoydistanciaesbrasil.subiólatasa,hubo 5 fuerteingresodecapitales,apreciólamonedaycontuvolainflación.nuestrocasomás conocidodeapreciacióndelpesoycontencióndelainflación(debienes) esla Convertibilidad. Losqueplanteanquehayqueenfriarlaeconomíaparacontrolarlainflación(subirtasas deinterés),militanparaestesectorqueenglobamos(contemorasimplificardemasiado) comoafínalosgruposfinancieros.enrealidadsonenfriadoresdelaproducciónde bienes.noquierenquelaeconomíaseestanque,quierenrentafinancieraymejorarlas condicionesparaproducirservicios. También,aunqueparezcainsólito,sehaempezadoahablarmuchoenestosdíassobre ladeudaexternaylaposibilidaddeunnuevodefault.elfinancialtimes,porejemplo, planteaahoraqueladeudaexternaargentinaestáenlosnivelesdel2001.cualquier cosaquenosremitaal2001,claroestá,nostransportaalbordedelprecipicio.noes intencióndeestanotagastar muchaslíneasenrefrescarquelasituaciónactuales 5)Atravésdeesta diametralmenteopuestaaladel2001,queahoranodependemosdelingresode comunicaciónelbcrase capitales,quehayunsostenidosuperávitdebalanzacomercial,queelestadotiene flexibilizalaposibilidaddelos capacidaddeseñoreajeydemanejarlapolíticacambiaria,etc.elpuntoesqueparece bancosdeoperarcondólar futurodel75%al100%dela haberaccionesbastantecoordinadasdesdeelsistemafinancieroparatorcerelrumbo responsabilidadpatrimonial actualdelesquemamacroeconómico. Computable. 7
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? Ensuma,sibajaeldólar(onosubepor muchotiempoyhayinflaciónalta),losgrupos afinesaloscentrosfinancierosvanaganar.losqueproducenbienesvanateneruna situacióncadavez máscomplicada,porqueseleplanchanlospreciosdeventayle subenloscostosdelosservicios. Justamente,laprimeragrandefinicióndeteneruntipodecambioaltoespropiciarla produccióndebienesversusladeservicios.laconsistenciadelmodeloactualrequiere queeldólarseaalto. Enel mercadocambiario,elasuntoempezócomocoridacontraelpeso,peroluego devinoenfuertesubadetasasycaídadeldólar. Entonces,podríamossuponerqueloqueestáenjuego,tambiénenelplanofinancieroy cambiario,esel mododeacumulaciónquegobernóalaeconomíaargentinadurante estosúltimoscincoaños.enlaediciónanteriordelarevistaentrelíneashemosrealizado unextensoanálisissobrelosdiferentesmodosdeacumulaciónqueestánenjuegoenla actualidad. Nuestrahipótesiscentralesquelosconflictosactualesrespondenados modelosdepaísbiendiferentes.sibienesprematuroaventurarconclusioneseneste sentido,lasensiblesubadetasasdeinterésylaimportantecaídadeldólardeestos últimosdías,generadudassobrelacontinuidaddelesquemamacroeconómicoactual. Lossucesos Enlostresgráficosque mostramosacontinuaciónsepuedeobservarlosprincipales movimientosocuridosenlos mercadosfinancierosycambiariosenestosúltimostres meses. Enelprimergráficose muestralaevolucióndelacotizacióndeldólarenel mercado mayoristaylasvariacionesdereservasinternacionales,variableproxydelascomprasy ventasdedólaresquerealizaraelbcra.enelsegundográfico,semuestralaevolución delademandadedinero(preferenciaporlaliquidez)ylosdepósitosatasatotalesdel sistema.eneltercergráficosemuestranlasprincipalestasasdeinterésdelaeconomía. Lostresgráficosdeben mirarsejuntosparaentenderloquesucedióenelsistema financieroycambiario. 1. Hastael9demayolacotizacióndeldólarsemovíaenunentornoentrelos3,15 ylos3,19pesos. Hastaeseentoncesseverificantresepisodiosdeintentode ataquescontraelpeso.elbcradejósubirunpocolacotizaciónyvendiódesdeun nivelmásaltoaldeliniciodelaminicorida.salvoel24deabril(renunciadelministro deeconomía)elbcranohabíatenidoquevendersumassignificativas.enel gráficoseverificaquelasfuertesventasdelbcrasedanparabajarlacotizacióndel dólar. 2. Entonces,apartirdel9de mayo,yexplicadoporlasventasdedólaresdel BCRA,lacotizacióndeldólarbajóde3,19a3,04pesos. 3. Lapreferenciaporlaliquidez(circulante+cuentacoriente+cajadeahoro) subióconsiderablementehastaquecomenzaronasubirlastasas.desdeel11de marzohastael9demayo,lademandadedinerocreceen10milmilonesdepesos; estoesaproximadamenteun5,6%.estecrecimientoenlapreferenciaporlaliquidez esconsistentecontasasdeinterésrelativamentebajascomolasqueseoperaban hastaeseentonces.loqueresultamenosexplicableeselaumentoenlademanda 8
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? dedineroenmediodelassupuestascoridascontraelpesoquesepromocionaron duranteesosdías.alsubirlastasas,lademandadedinerocaeysetrasladaalos depósitosaplazo.estacaídaposteriorsitúaalademandadedineroenniveles levementesuperioresalosqueseregistrabanconanterioridadal11demarzo. 4. Losegundoquelamalaatenciónesquedesdelaautoridad monetariase instrumentaron mecanismos para recomponerlaliquidez del sistema(no renovacióndeletras,pasesalosbancos,ventasdedólaresenelmercofuturo,entre lasprincipales)pararecomponer lademandadedinero.enla aclaración2 alfinal deestanotaseplanteanalgunosproblemasconceptualesentornoalademandade dineroquepuedenexplicarestemalentendido.engeneral,elproblemaesquese involucradentrodelademandadedineroalosdepósitosaplazo,queenrealidadno se engloban dentro dela preferencia porlaliquidez, sino que son activos financieros. 5. Porsuparte,lacaídaenlosdepósitosaplazo,sibiennofuetansignificativa,sí vaenladireccióndeexplicarelaumentoenlademandadedólares.entreel24de abril(renunciadel MinistrodeEconomía)yel9de mayoseproducelacaída más importanteenlosdepósitosaplazo.losdepósitosaplazocaenunostres mil milonesdepesosduranteesosdías,locualrepresentaunacaídadel2,4%.luego, conbastantevariación,semantuvieronestablesentornoalpisoqueseestableció luegodelacaída.esdecir,laautoridadmonetarianoobtuvograndesresultadosen cuantoalarecomposicióndelniveldedepósitosaplazofijo. 6. Alinteriordelosdepósitosaplazo,comoyahemosremarcado,losquecayeron fueronlosde menores montos.losdepósitosde másdeun milóndepesos crecieroncasiun10%. 7. Laposteriorsubadelosdepósitosaplazosedaapartirdelfuerteincrementoen lastasasdeinterés.perosepuedeverificarquelasubadetasasseproducecuando latendenciadeldólaryaeraclaramentedecreciente. 8. DespuéscomenzólaestrategiadelBCRAparabajarlastasasdeinterés.Se destaca,enestadirección,lapolíticahaciaelmercadodedólarfuturo.elbcrabajó elpreciodeldólarfuturoparaincentivarlasventasdedólaresenelpresentecontra comprasenelfuturo,paraasíincrementarlaliquidezdelsistema.tambiénutilizóla norenovacióndevencimientosdeletrasparaincrementarlaliquidez. 9. Sin embargo,lastasas nocedieron demasiado, aun en uncontexto de abundanteliquidez.latasadepréstamosentrebancos(cal),queeselprincipal indicador delaliquidez delos bancos,casi nosubió durante este período, situándoseentornoal9%anual.conlacaídadeldólarfuturo,losbancospueden 7 ahorafinanciarse a unatasa de aproximadamentelacuarta parte. Los dos pequeñospicosquesevenenelgráficoenlatasacalreflejanlostenuesepisodios demenorliquidezdelosbancos(coincideconlacaídadelosdepósitos).peroestos dosepisodiossedancuandoeldólaryaseencontrabaenfrancodescenso.es 6 6)Delosmásdedosmil milonesdepesosdelebacy Nobacquevencierondurantela semanadel9al14dejunio,el BCRArenovó aproximadamentepormil milonesdepesos 7)Ladiferenciaentreeldólar actualyelfuturoaunañoesde aproximadamenteun2,8%,la cuartapartedelatasacal.los bancospuedenvenderdólares hoy,comprarunfuturoaun añoyfinanciarseal2,8%anual 9
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? decir,la menorliquidez momentáneadelosbancosvuelverápidamenteala normalidadylatasaalacualseprestanseencuentraestabilizadaentornoal9% anual. 10.Loqueresultadesproporcionadoenfunciónalacaídadelosdepósitosyala liquidezdelosbancos,eselsensibleaumentoenlastasasdeinterés,tantodelos préstamoscomodelosdepósitos.latasaalacualsefinancianlasempresasde primeralínea(prime)seduplicóenun mes,yahoraseencuentraestabilizadaen tornoal25%anual.porsuparte,latasadeinterésquepaganlosbancosporlos plazosfijostambiénseduplicó,del8%al16%,enpromedio,aunqueactualmente muestraunalevetendenciadecreciente. 11.Conlastasasactuales,seobtienenrentasendólaresdelordendel16%anual. Cuatrovecessuperioralatasadelospaísescentrales. Estopodríagenerar importantesingresosdecapitalesyprofundizarlatendenciaactualalaapreciación delpeso. Evolucióndelosdepósitos aplazo y delapreferenciapor laliquidez(en milesde mil.$) Evolucióndelavariaciónde Reservas(mil.u$s)y dólar mayorista 125 190 300 3.20 124 123 122 121 120 Depósitosaplazo(ejeizq.) Prefporlaliquidez(ejeder) 119 11-Mar-08 14-Mar-08 19-Mar-08 27-Mar-08 01-Abr-08 07-Abr-08 10-Abr-08 15-Abr-08 Fuente:CiepycenbaseadatosdelBCRA 18-Abr-08 23-Abr-08 28-Abr-08 02-May-08 07-May-08 12-May-08 15-May-08 20-May-08 23-May-08 28-May-08 02-Jun-08 05-Jun-08 188 186 184 182 180 178 176 174 172 170 200 100 - -100-200 -300-400 11-Mar-08 19-Mar-08 14-Mar-08 VarReservas $/u$s 01-Abr-08 27-Mar-08 10-Abr-08 07-Abr-08 18-Abr-08 15-Abr-08 28-Abr-08 23-Abr-08 07-May-08 02-May-08 15-May-08 12-May-08 23-May-08 20-May-08 02-Jun-08 28-May-08 10-Jun-08 05-Jun-08 Fuente:CiepycenbaseadatosdelBCRA 13-Jun-08 3.18 3.16 3.14 3.12 3.10 3.08 3.06 3.04 3.02 3.00 Evolucióndelasprincipalestasasdeinterés 25 Prime cal PlazoFijo 20 15 10 5 10/06/2008 03/06/2008 27/05/2008 20/05/2008 13/05/2008 06/05/2008 29/04/2008 22/04/2008 15/04/2008 08/04/2008 01/04/2008 25/03/2008 18/03/2008 11/03/2008 Fuente:CiepycenbaseadatosdelBCRA 10
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? Reflexionesfinales Nuestrahipótesiscentral,queestuvopresenteenlamayoríadelasnotasdelarevista Entrelíneasdesdequesemanifestaraconcorteslarebeliónfiscaldelagro,esqueloque subyacealconflictoesunadiscusión másprofundasobredos modelosdiferentesde país.unnuevomodelosocialdualdebaseagroexportadora,sinintervenciónestatalen laproducciónycomercializacióndealimentos,obrapúblicalimitadaainfraestructurade transportedegranos,lideradoporlarentaagropecuaria,consubsidiosirisoriosauna masadepobresengrandecidaporunaclasemediaquesederumbaraporcadatraslado delatendenciainfrenabledelospreciosinternacionalesalaumentodelosalimentos.y otromodelobasadoenladinámicadelsalario,conproteccióncambiariaparalaindustria manufacturera,ycaptaciónporpartedelestadodelarentaquegeneranlosrecursos naturales.conmuchascontradiccionesinternasdecadalado,lasdoscarasvisiblesdel conflictorepresentaríanacadamodelo. Comoexpresamosenlaeditorial,seabreunaetapadelargaindefiniciónsobreelmodo deregulacióndelaeconomíaparalospróximosaños.unejemplodeestaetapade indefinición es el desenvolvimiento actualyfuturo delos mercadosfinancieroy cambiario.esteconstituyeunaclaveparaentendercomoseiráredefiniendoelmodelo. Sielsistemafinancierocontinúaconlosnivelesdetasasdeinterésqueseestán verificandoenestosdías,nohayposibilidaddesostenerlosnivelesdecrecimiento económicoqueviene mostrandoelpaís. Tasasdel25%anualparapréstamosa empresasdeprimeralíneafuncionancomounfrenodemanoparaelcrecimientodela actividadproductiva.porelladocambiario,laapreciacióndelamoneda,juntoalseguro decambioimplícitoqueimplementóelbcraenestosdías,generaaltasrentasmedidas endólaresyunfuerteincentivoalingresodecapitales. Lospróximosacontecimientosservirán,entonces,paradarnoscuenta,silocambiarioy financieroessólo efectocastigo contralosqueespecularoncontraelpeso,osi pasamosdecididamenteaunesquema motorizadoporfuertesrentasfinancieras medidas en dólares, cuya principal manifestación será elfinal delrégimen de acumulacióndeestosúltimos5años,másaládelobvioenfriamientodelaeconomía. 11
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? Aclaración1: el mercadoafuturodeldólarylaoperatoriadelbcra a.cómofuncionael mercadoafuturo Eldólarcotizaenel mercadopresente(spot,ledicen)yenel mercadoafuturo,con vencimientodeplazoalfinaldecadamesyaño.sepuedecomprarovenderdólaresen elmercadospotoenelmercadoafuturo. Tomemoslosvaloresdeldólardeldía17dejunio.Cotizóa3,035pesosyelfuturoaun año3,12pesos.supongamosqueeldólardentrodeunañovale3,3pesos.poniendo unagarantíadel10%delcontratosepuedecomprardólaresa1añoalpreciode3,12 pesos.supongamosquelacompraesde1 milóndedólares.entoncessenecesita tener100mildólaresparadepositarcomogarantía(másloscostosdecomisión,etc.).si alcabodelañoeldólarvale3,30pesos,elquecompróelcontratoganó18centavosde pesospordólar.ganó180milpesos.perononecesitatenerlos$3.120.000pesospara pagarelmilóndedólaresquecompróyluegovenderloa$3.300.000.directamente(se calzan lasoperaciones)selevalos180milpesos. Entonces,con$303.500ganó$180.000.Obtuvounatasadel59,3%cuandoeldólaren unañosubióel8,7%.esdecir,sihubiesecompradounmilóndedólaresel17dejunio ($3.035.000)ylovendíaa3,30pesosalaño,ganaba$265.000. Ganabaese8,7%: $265.000/$3.035.000. Peroconese milóndedólarespodríahabercomprado10 milonesenelmercadofuturo.poníadegarantíaelmilónyalaño,sieldólaribaa$3,3, ganaba$1.800.000(18centavosdepesopordólar),la mismarentabilidad:59,3% contra8,7%.conelmismodinerogana1,8milonesdepesoscontralos$265mil.siete vecesmás.esaeslamagiadelapalancaquegeneranlosmercadosatérmino. Peronotodoescolorderosa.Sieldólarenvezdesubir,baja,empiezanlosproblemas. Supongamoselcasogroseroqueeldólarbajea2pesos. Ennuestroejemploel compradorperderá$1,12pesospordólarcomprados.perderáun milóncientoveinte milpesos.estaobligadoacompraralgoa$3,12cuandoenel mercadovale$2.el compradorpusooriginalmentedegarantíau$s100 mil($303.500),entonces,deberá ponerunadiferenciade$816.500.enlamedidaqueeldólarbaje,lacomisióndevalores leiráexigiendoqueagreguegarantíashastacompletarsupérdidaal momentodel vencimientodelcontrato.estassituacionesgeneranunsesgoadicionalalaventa, muchomayorquelaqueseproduceenlosmercadospot.estosucedeenlosmercados atérminosdetodoslosproductosquecotizan. Lomismosepuedepensardelquevendeenelmercadofuturo.Sieldólarbaja,ganaysi eldólarsube,pierde.sieldólarsubemuchodeberátambiénreponergarantías.ysalir coriendoacomprarmásdólares,locualgeneraunadinámicaviciosahaciaariba. Porúltimo,sihayapreciacióncambiaria,noesquelosprivadosvayanapederpor haberseaseguradoaundólar máscaro.sunegocioyaestáhechode movida,pero ganarían menosquesinosehubierancubierto.eso menosqueganaríanesloque recuperaríaelbancocentralencasoqueeldólarestémásbajodentrodeunaño. b.cómofinanciarseconlosmercadosafuturo Conlascotizacionesdeldólardel17dejunio,teniendodólares,podemosfinanciarnosa unañoaunatasadetansóloel2,8%anual.estatasaseobtienevendiendolosdólares 8 8)Escomoasegurarsecon21 contraunposibleblackjackde labanca.sinohaceblackjack, ni21,sepierdeelseguro,pero detodasmanerassegana, aunquemenosquesinose hubieseasegurado. 12
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? hoya$3,035ycomprandohoyunfuturoaunañode$3,12.porelmilóndedólaresdel ejemplo obtenemos hoy $3.035.000 ytendremos que pagar dentro de un año $3.120.000.Esdecir,los$3,035.000queconseguíhoyporunañomecuestan$85.000, que esla diferencia hasta legar alos $3.120.000. El 2,8% anual surge de $85.000/$3.035.000.Entonces,cuantomásbajalacotizacióndedólarafuturomenorla tasadeinterésparafinanciarse. EstoesprecisamenteloquebuscóelBCRA.Vendió muchosdólaresenel mercadoa futuroparabajarsucotizaciónyhacerquelosbancossepuedanfinanciaraunatasa muybajavendiendosusdólares.elbcra,conel10%delosdólares(porlasgarantías) vendióafuturoehizoqueelrestodelmercadovendaenelmercadopresente(spot).la tasadeinterésentrebancosestáentornoal9,25%anualylaoperatoriacondólaresle permitealosbancosfinanciarseal2,8%anual.entonces,gastandopocapólvora,el BCRAlograbajareldólarylastasas. Coneldólarfuturoacortoplazo(vencimientofindejunioojulio)lasituaciónsediovuelta. Elvencimientoajuliolegoaestarabajodelvalorpresente.Conlocual,elcostodel financiamientofuenegativo.esdecir,seganaplataseguravendiendodólareshoy y comprandounfuturoaunmes. Sinembargo,losresultadosnosonsiemprelossupuestamentedeseadosporla autoridad monetaria. Comolastasasdeinterésdelosplazosfijossubieron mucho, resultóserunnegocioseguroymuyrentable,venderlosdólareshoy,comprarelfuturoa unañoyhacerunplazofijoconlospesosobtenidos. Latasadeinterésdeplazofijoparagrandesinversoresseencuentraactualmenteen tornodel20%anual. Conun milóndedólaresseobtieneenelaño$607.000de interesesenpesos.alcabodelañosecobraelplazofijopor$3.642.000(los$607.000 deinteresesmáslos$3.035.000delaventaoriginaldedólares).contodosesospesos secompralosdólaresa$3,12,talcualhabíapactadoenelcontratoafuturo,yse obtienenu$s1.167.307.esdecir,sinriesgo,seobtieneendólaresunatasadel16,7% anual. Más decuatroveceslatasa quese obtiene enloscentrosfinancieros internacionales. Elefectoesunafuertepromociónalingresodecapitales.Tambiénpropicialaobtención dealtasrentasenpesosylaapreciacióncambiaria.salvoqueelbcrahayadecidido perdermuchaplata,laseñalconcretaqueemitealvenderenelmercadoafuturoesde apreciacióndelamonedadoméstica(caídadeldólar). Porelladodelos enfriadores,sepodríapensarquelamovidalessalióbastantebien. Generaronrumoresdealzadeldólarquehizoquelospequeñosinversoressalieran coriendoacomprardólares,subieronlastasas,porlasupuestafaltadeliquidez,y consolidaronunesquemadealtasrentasmedidasendólares.siesteesquemacontinua oseprofundiza,implicarálisaylanamenteelprincipiodelfinaldelmododeacumulación deestosúltimoscincoaños.siserevierte,yvuelveeldólarylastasasalosvalores previos,solamentesetratódeunfabulosodenegociodecortoplazo,pagadoporla autoridadmonetaria,quedeberáregistrarpérdidaspordiferenciadecotizaciónentrelo quevendióeldólarafuturoysucotizaciónenesemomento. EnlaArgentinaseencuentravigenteunaregulaciónalasalidadecapitales,conun encajedel30%,paraaquelosfondosquesalgandelpaísconanterioridadalaño.sin embargo,estanormanoalcanzaalasespeciesfinancierasqueingresenporlacomisión devalores.uninversorextranjeroquequieraingresaralnegociodel16,7%derenta seguraendólares,sólodebeabrirunacuentacomitenteenbuenosaires,comprar 13
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? bonosafueraytransferirlosalacuentadebuenosaires.luegolosvendeyeludióel controlalaentradadecapitales. ElGobiernonacionalpodríamorigerarsensiblementeelefectodelingresodecapitales incorporandosólounartículoal Decreto616/05(oaalgunadelasresoluciones modificatorias)quedigaquetambiénseencuentranalcanzadasporlanormativalas especiesfinancierasqueingresendesdeelexterior. Aclaración2: demandadedineroyagregados monetarios Enelanálisisquehemosrealizadosobrelaevolucióndelademandadedineroylos depósitosaplazo,planteamoslademandadedinerocomolasumadeldineroen circulaciónenpoderdelpúblico,losdepósitosencuentacorienteylascajasdeahoro. Esdecir,lapreferenciaporlaliquidezenlaeconomíaactualeseldineroenefectivo,los 9 chequesylastarjetasdedébito. Elrestodelosdepósitosnosondemandadedinero,soncolocacionesfinancieras.La preferenciaporlaliquidezincluyelademandadedineropor motivotransacción(y precaución)ylademandadedineropor motivoespeculación.laprimeradependedel niveldeingresodelapoblaciónylasegundadelasexpectativassobrelaevolución futuradelosactivosfinancieros.siunocreequelosbonosoaccionesvanabajar(oque latasadeinterésvaasubir)se mantienelíquidoesperando mejorespreciospara compraromejorestasasparapactarundepósitoaplazo. Estaaclaraciónsedebeaqueenlatotalidaddelostrabajos,tantoprivadoscomodel BCRA,seplanteandiferentesdefinicionesdedemandadedinero,segúnincorporeono losdepósitosaplazo.porejemplo,hayunademandadedinero M1quesóloincluye dineroencirculaciónycuentacoriente,yotram3queincluyetodoslosdepósitos. Estaindistinciónentreloqueesunactivofinancierodeloquenoloes,nosólogenerala imposibilidaddeanalizarelcomportamientodelapreferenciaporlaliquidez,sinoque fundamentalmentetieneeltrasfondoideológicodelaeconomíaclásicadesuponerque todoahorogenerainterés. Enelcapítulo13delateoríageneraldeKeynes(lateoríageneraldelatasadeinterés), elautorplantealaclaradistinciónentredosdecisionesdiferentes.primerosedecide cuántogastar(ycuántoahorar);yluegosedecidedequémaneraahorar.sisedecide mantenerlolíquido(preferenciaporlaliquidez)osedeseainvertirloenalgúnactivo financiero(plazofijo,bonos,acciones).ladecisióndequedarseconefectivonogenera interés.porotraparte,escribíakeynes, lameradefinicióndetasadeinterésnosdice queeslarecompensaporprivarsedeliquidez.esdecir,losdepósitosaplazonoson demandadedinero,esnopreferirlaliquidez. Siseleenloscapítulos13a15delateoríageneralseentenderáeltrasfondoideológico deestadiferenciaenladefinicióndeloqueesdemandadedinero.dichomuyrápido,la ideadequetodoahorogenerainterésimplicaconsiderarquelatasadeinterés determinaelniveldeahoroeinversióndelaeconomía. Esdecir,suponequeun descensoenelgasto(gastopúblicoporejemplo)tiendeabajarlatasadeinterésporque aumentaelahoro;yunaumentoenlainversióntiendeasubirla.entonces,apartirde estateoríanosproponencomoformulaparabajarlatasadeinterés,aumentarelahoro; esdecir,aumentarelsuperávitfiscal(bajarelgastopúblico).perosicomoplanteaba 9)Sibienlascajasdeahoro paganunatasadeinterés, consideramosquedadolobaja quees,suponemosquenadie especuladepositandoencajas deahoro.dadala generalizacióndelusodelas tarjetasdedébito,suponemos queestecomponenteforma partedelapreferenciaporla liquidez. 14
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Porquébajaeldólary subiólatasa? Keynes(pag.159,Ed.FCE)estasdoscantidades(elahoroylainversión)loqueen realidaddeterminannoeslatasadeinteréssinoelnivelglobaldelaocupación, entoncesnuestravisióndelmecanismoescompletamentediferente.sialbajarelgasto (envezdeaumentarlainversiónporqueaumentaelahoroybajalatasadeinterés, segúnlavisiónclásica),sereducelaocupaciónyelingreso,tambiénbajaelahoro porquehaymenosingresoenlaeconomía.entonceselenfriamientodelaeconomía,o reduccióndelgastopúblico,loquegeneraenrealidadesuna mayortasadeinterésy unasegundavueltadereduccióndelainversión,laocupaciónylosingresos. Esassuelenserlasrecomendacionesdepolíticadeorganismosmultilateralesoloque englobábamoscomogruposfinancieros,queluegogeneranrecesiones,altastasasde interésyfuertesnegociosespeculativosparalosprivilegiadosqueposeen muchos recursosygarantíasparaaprovecharesasoportunidades. 15
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº9/Abreilde2008 Nº1/Juniode2008 Elcomportamientorecientedel Inflaciónenalimentosen gastopúblico AméricaLatina InflaciónenalimentosenAméricaLatina JuliánBarberisyRafaelA.Selva Agflación esladenominaciónqueseledioalaescaladadepreciosdelas materiasprimasagrícolascomoel maíz,trigoysojaysuefectoenelnivel generaldeprecios.lainflaciónsubeenel mundo,peroelefectoes mayorenla periferiaqueenelcentro.enesteinforme,tomamosnotadelasubaanivel mundialdeloscommoditiesdelagro,indagamosensuscausasyverificamos suimpactoenlainflacióndomésticadeunconjuntodepaísesdeamérica Latina. Introducción Enelmesdeabril,elFMIyelBancoMundialsereunieronparatratareltemadelacrisis crediticiaen Washingtonperotrasladaronelejedeladiscusiónparalamarlaatención sobrelaahoralamadacrisisalimentaria mundial,preocupadosporunaoleadade disturbiosqueobligóa muchospaísesatomar medidascomercialestendientesa contenerlosefectosdomésticosdela agflación. Agflación esladenominaciónqueseledioalaescaladadepreciosdelas materias primasagrícolascomoelmaíz,trigoysojaysuefectoenelnivelgeneraldeprecios.el aumentodelospreciosmundialesdelosalimentosamenazaconpropagarelhambrey generatensionessocialesenunaescalaaúnimpredecible. Aprincipiosdelcorientemes,enRoma,secelebróunacumbremundialorganizadapor lafoodandagriculture Organization(FAO)dondesetratóestetemaentre másde cincuentajefesyjefasdeestadoydosmilaltosfuncionarios. Lainflaciónsubeenelmundoimpulsadaporelalzaenlospreciosdelosalimentosyde laenergía,peroelefectoesmayorenlaperiferiaqueenelcentrodondelademandase hadesaceleradoproductodelacrisisfinanciera.además,losalimentosyloscostosde laenergíatienenunaponderaciónmáselevadaenlascanastasdeconsumopromedio delospaísespobres. Enesteinforme,tomamosnotadelasubaanivelmundialdeloscommoditiesdelagro, indagamosensuscausasyverificamossuimpactoenlainflacióndomésticadeun conjuntodepaísesdeaméricalatina. Baratonuncamás Enunanotaprevia¹seanalizóenqué medidaunaeventualdesaceleracióndela economíamundialpodríatenerefectosobrelospreciosinternacionalesdelasmaterias primasindiferenciadas(commodities),concluyendoqueresultabapocoprobableun escenarioenelquesereviertanlastendenciasqueexplicanlosaltospreciosactuales. Tendenciasqueseexpresanenbajosnivelesdeexistencias(stocks)yfirmezaenlos determinantesestructuralesdelademandaanivelmundial. 1) Mercadosinternacionales degranosypreciosfrenteala desaceleracióndelaeconomía mundial EntrelíneasNº8. 16
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº9/Abreilde2008 Nº1/Juniode2008 Elcomportamientorecientedel Inflaciónenalimentosen gastopúblico AméricaLatina Lospreciosdelosalimentosbásicossubieronun83%enlosúltimostresaños,en promedio,conalzasenloscasosdelaroz,eltrigoyelmaízmuysuperiores. Elpreciointernacionaldelarozelevósuprecioun81%enlosprimeroscincomesesdel añorespectodeigualperiodode2007,alcanzandolos848dólareslatonelada. ElpreciodeexportacióndeltrigofuerécordenmarzocuandoeltrigodeEEUUpromedió 480dólareslatonelada.Enabrildescendió,peroaúnasíseencuentra126%porencima delvalordelosprimerocinco mesesdelañopasado. Elpreciodel maízcontinúa creciendoypromedia46%porencimaqueunañoatrás. Elíndicedeprecios²delaFAOque midelospreciosdeloscereales,lácteos,carnes, azúcaryaceites,registróenmayounalzade51%frentealmismomesdelañopasado. EnelgráficoN 1seevidenciaelaumentosostenidoqueverificóelíndice,conunsaltoen febrerodeesteañoquefueeldetonantedelaalerta mundial.apartirdeahípareciera haberseestancadoenesosniveles.elpromediodelosprimeroscinco mesesdelaño 2008enrelaciónaigualperíodode2007,registraunincrementodel83%. GraficoN 1 Índicedepreciosdelosalimentosbásicos2003-2008 Fuente:CIEPYCenbaseadatosdeFAO. EnelGráficoN 2sepuedeapreciarcómoseaceleródurantelosúltimosdocemesesy enelprimertrimestrede2008lasubadepreciosdeloscereales(quesecalculaapartir delosíndicesdepreciosdeloscerealesydelarozponderadosporsuscuotasmedias decomerciopara1998-2000)ylosaceitesygrasas(unamediade11aceitesdiferentesincluidoslosaceitesdeorigenanimalydepescado-ponderadosporlascuotasmedias deexportacióndecadaunodelosproductosoleaginosospara1998-2000). Tambiénelpreciopromediodelacarne(trespreciosdeproductosdecarnedeave, cuatrodecarnebovina,tresdecerdoyunpreciodeproductosdecarneovina) experimentóunaumentomayorenlosúltimosdocemesesqueenpromedioentre2003 y2007. 2)Secalculasobrelabasedela mediadeseisíndicesdeprecios delosgruposdeproductos básicosindicados,ponderados porlascuotasmediasde exportacióndecadaunodelos grupospara1998-2000:enel índicegeneralfiguranentotal 55preciosquelosespecialistas enproductosbásicosdelafao consideranrepresentativosde lospreciosinternacionalesde losproductosalimenticios. 17
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº9/Abreilde2008 Nº1/Juniode2008 Elcomportamientorecientedel Inflaciónenalimentosen gastopúblico AméricaLatina GráficoN 2 Variacióndelíndicedepreciosdelosalimentos2003-2008 Fuente:CIEPYCenbaseadatosdeFAO. Causasdelaumentodelpreciodelasmateriasprimasagrícola Elmercadointernacionaldemateriasprimasagrícolasatraviesarápidasredefiniciones. Elcrecimientomundial,procesosdeurbanización,altospreciosdelaenergía,elcambio climáticoyla globalización estántrasformando elconsumo,la producciónylos mercadosde materiasprimasagrícolas.crecelainfluenciadelsectorprivadoenlos sistemasagroalimentariosyaumentalaimportanciadelagrandistribuciónalimentariay delaconcentracióndelcomerciodegranosenunaspocasempresastrasnacionales.a suvez,regulacionesenlospaísescentralesplanteanlaconversiónacombustiblesde origenvegetal.y,comosifuerapoco,laespeculaciónfinancierayametiólacola. Unordenamientononecesariamentejerárquicodelascausasdelaumentodelos preciosdeloscommoditiesalimentariospodríaserelsiguiente: Expansióndelademandadegranosimpulsadaporelcrecimientoeconómico yloscambiosenlospatronesdeconsumodelospaísesendesarolo.la mayoría delos países en desarolo han experimentado altastasas de crecimientoenlosúltimosaños.lopaísesdeasia,enparticularchinaeindia, mantuvieronuncrecimientofuerteyestableasociadoaunprocesoaceleradode industrializacióntardía.elpbirealdelaregióncreceun9%promedioporañoy comoresultado del aumento delingreso percapita,cambianlos hábitos de consumodelapoblación,especialmenteenlasciudades.loscambiosdepatrones deconsumosereflejanenunaumentodeproductosfarináceos,ygranosparala alimentacióndelganado. 18
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº9/Abreilde2008 Nº1/Juniode2008 Elcomportamientorecientedel Inflaciónenalimentosen gastopúblico AméricaLatina Especulacióninternacional enlos mercados agrícolas. El ministro de agriculturafrancésdeclaródíaspasados nopodemosynodebemosdejarlos alimentos dela gente a merced delaley del mercado yla especulación internacional. Losinversoresglobalessesiguendiversificandoyelmercadocontinúagenerando loscomplejosderivadosfinancierosquepermitenestaespeculación.losfondosde inversiónestánparticipandoenestos mercadosporqueelsentimientogenerales quelospreciosdelasmateriasprimasagrícolasvanaseguirsubiendo.³lacrisisde lashipotecassubprimegeneróestanuevaespeculaciónencommoditiesqueesel comienzodeunanuevaburbujaylaprobablefuturacrisis. En general hasido bastante difícil explicar de que manerala especulación internacionalpodíaafectarlaeconomíarealylavidacotidianade milonesde personas que nadatienen que ver con esos movimientos delasfinanzas internacionales,sinembargolaactualsituaciónesuna muestraclaradecómola especulacióninternacionalpuedegenerarconsecuenciascatastróficassielprecio delosalimentosempiezaaserpresadeesaespeculaciónlibradaalascondiciones delmercado. Ampliacióndelusodelosgranoscomofuentesdeenergía.Elpreciodelos granosusadoscomoinsumoparalaproduccióndecombustiblesestácadavezmás vinculadosalospreciosdelaenergía.losbiocombustibles másimportantes actualmentesoneletanolyelbiodiesel.eletanolseproduce,principalmente,a partirdelacañadeazúcaryel maízy,en menor medida,apartirdeltrigo,la remolachaazucareraylayuca.elbiodieselseproduce,principalmente,conaceite decolzay,en menor medida,conaceitesdepalmaysoja.segúnundocumento recientementepresentadoenlacumbre mundialorganizadaporlafao,en2007, aproximadamenteel23%delaproduccióndecerealessecundariosdelosee.uu. sedestinóalaproduccióndeetanol,mientrasqueenbrasilsedestinóaestemismo objetoel54%delacosechadecañadeazúcar.enlaue,cercadel47%dela produccióndeaceitesvegetalesseutilizóparalaproduccióndebiodiesel. Ensudocumento World Energy Outlook2007,laAgenciaInternacionaldela Energía(AIE)previóquelosbiocombustiblescubriríanel3,3%delademanda mundialdecombustibleparatransporteen2015,yel5,9%en2030.elcrecimiento delabioenergíaestáimpulsado,principalmente,porelpreciodeloscombustibles 4 fósiles,lospreciosdelas materiasbásicasagrícolasylaspolíticasnacionales.el aumentodelpreciodelpetróleoyelgashaprovocadoquelabioenergíasea más competitivaparatodaslasaplicaciones:energía,calefacciónytransporte. Elaumentodelpetróleo,delosfertilizantesytransportes.Loscambiosquese producen enlos mercados energéticos afectan ala agricultura en dirección contraria.elaumentodelpreciodelpetróleohacontribuidosignificativamenteal incrementorecientedelpreciodelosproductosbásicosagrícolas,especialmente losprocedentesdesistemasdeproducciónintensiva,quedependenmuchomásde insumosqueconsumengrandescantidadesdeenergía,comolosfertilizantesyla mecanización. Elincremento del precio del petróleoresponde al aumento del consumo, principalmentedechinaqueduplicósudemandaen10años,alacaídadeldólar,la incertidumbresobrelasituación en medio oriente,lacaída delasreservas encontradasylafuerteespeculación,dadoquemuchosinversoresapostaronalos mercadosdefuturodelcrudo,inflandosuprecio.elaumentodelpetróleotambién 3)SegúnelCitigroup,las inversionesencommodities subieronmásdeun20%enel últimotrimestrea400.000 milonesdedólares. 4)Estoyaestágenerandoel reclamodealgunospaíses europeosdeunarevisióndelos subsidiosalosbiocombustibles ylasmetasplanteadasparael recambiodeloscombustibles fósilesporvegetales. 19
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº9/Abreilde2008 Nº1/Juniode2008 Elcomportamientorecientedel Inflaciónenalimentosen gastopúblico AméricaLatina elevaelcostodegasytransporte. Rigidezdelaproducciónyvolatilidad.Apesardeloscambiostecnológicosy organizacionalesasociadosaladifusióndenuevospaquetestecnológicos,la produccióndegranosnoresponderápidamentealcrecimientodelademanda.esto setraduceenciertarigidezrespectoalavariacióndelosprecios. Estadébil respuestadelaproducciónseexplica,porunlado,porsudependenciarespectoal ciclobiológico(queloscambiostecnológicosnohanpodidosuperar)yporotro,ala volatilidaddelosprecios,comohasucedidodurantelaúltimadécada.estarigidez es menorenla medidaque mejoranlascondicionesdefinanciamientoala producciónyseimplementanmejorasorganizacionales. Desregulación delos mercados de granos nacionales y avance delas trasnacionalesdegranos.esteprocesosetraduceenunatendenciaareducirlos stockscomoformadeaumentarlatasaderotacióndelcapital,quesibienesmás eficientedesdeelpuntodevistadelasestrategiasdelasempresas,implicaen términosglobalesunamayorvolatilidaddelosprecios. Además,las trasnacionales agrícolas monopolizan tecnologías,imponen certificaciones,controlanloscanalesdedistribución,lasfuentesdefinanciamientoy losinsumos parala producción mundial de alimentos, al monopolizarla investigaciónylaproduccióndefertilizantesnecesariosenlosnuevospaquetes tecnológicosimplantadosporelosmismos. Malascosechasycambioclimático.LasequíaenAustraliaporsegundoaño consecutivoafectasuproduccióndetrigo.elboureauaustralianodeagricultura disminuyósusproyeccionesdeproducciónala mitad.elclimasecoycalurosoen CanadáySudáfricahadañadosuproduccióndecereal.Enelsudesteeuropeo (Ucrania,Rumania, Moldavia,etc)lasequíahaafectadolaproducciónde maízy trigo.inundacionesenjuliode2007enloscamposdel Reino Unidotambién dañaronsuproducción. Frente a esteconjunto defactores, el mercado de granos enfrentaimportantes desbalances.durantelosúltimosdosañoselniveldeconsumodegranoshasidomayor quelaproducción,resultandoenunacaídasignificativadelosstocksygenerandouna mayorvolatilidad. LospreciosdelosalimentosylaInflaciónenlospaísesseleccionados Apartirdelainformaciónrecogidadelosorganismosoficialesdeestadísticaveremos, enestasección,comoevolucionaronlospreciosdelosalimentosyengeneralen algunospaísesdeaméricalatina. Laprimerimpresiónesquehaciaelaño2006lamayoríadelospaísesteníancontrolada lainflación,peroelaumentoenelpreciodeloscommoditiesagroalimentariosydela energía(porelelevadopreciodelpetróleo)hapresionadoalasubaenelíndicegeneral deprecios,acelerandodemanerasorprendenteelniveldeinflaciónenbuenapartedela región. Entodoslospaísesanalizadoshayunaclaratendenciaascendenteenelíndicede preciosgeneralydelosalimentosy,particularmente,todos muestranunasubstancial aceleraciónafinesdelaño2007yprincipiosdel2008, momentoenelcualcomenzóa expandirsefuertementelaespeculaciónfinancierahacialossectoresqueelaboran 20
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº9/Abreilde2008 Nº1/Juniode2008 Elcomportamientorecientedel Inflaciónenalimentosen gastopúblico AméricaLatina productosprimariosytambiéncoincideconelfuertecrecimientodelademandade alimentosparalafabricacióndebiocombustibles,siendoestaúltimalafuente más grandede nuevademanda paralosproductosdelagroendécadas.laverificaciónde queesduranteel2007cuandolamayoríadelospaíseslatinoamericanosempiezana evidenciaraumentosenlastasasdeinflación,estaenqueenpromediopasarondeun nivelanualde3,5%enel2006,atasasanualesqueoscilaronentreel6%y7%parael 2007. Elnivelpromediodeinflaciónenlosalimentosenlospaísesbajoanálisisfuede5,4% duranteelaño2006, mientrasqueparaelaño2007el mismoíndice mostróuna variacióndelordendel11,6%,mostrandounaumentomayoraldobledelregistradoun añoantes.atodoesto,lospaísescon mayorinflaciónalimenticiaduranteelaño2007 fueron Costa Rica(21%), Bolivia(19,8%), Uruguay(18,1%), Chile(15,2%)yBrasil (11,9%),seguidosporParaguay(9,1%),Colombia(8,5%), México(7,5%),Perú(6%)y Ecuador(5,7%). CuadroN 1. Tasadeinflacióndelosúltimosocho meses Inflaciónentreago-07yabr-08 País Alimentos NivelGeneral Diferencia % CostaRica 16,4% 7,4% 9,0% Bolivia 15,9% 9,3% 6,6% Ecuador 15,2% 7,2% 8,0% Paraguay 14,2% 8,1% 6,1% Brasil 9,9% 4,3% 5,6% Colombia 8,7% 5,3% 3,4% Uruguay 8,2% 3,5% 4,7% Chile 7,7% 4,3% 3,4% Perú 6,9% 3,9% 3,0% México 6,4% 4,1% 2,3% Fuente:Ciepycenbaseadatosdelasentidadesgubernamentalesdecasapaís EnelcuadroN 1puedeverseladiferenciaexistenteentrelosnivelesdeinflacióny subasdepreciosdelcomponentealimentosdelacanastadebienesyserviciosde consumoenlosúltimosocho meses.claramentelospreciosdelosalimentosestán creciendomuchosmásrápidoqueloquereflejaelnivelgeneral.loanteriornosinducea pensarqueelactualprocesodeaceleracióndelainflaciónqueestánviviendolospaíses deaméricalatinaescausado,enmayormedida,porelfuerteaumentoenelpreciode losalimentosempujado,asuvez,porelincrementodelospreciosinternacionalesdelas materiasprimasagrícolas. 21
GráficoN 3 Índicedepreciosalconsumidor2006-2008 México Bolivia Fuente:ServiciodeAdministraciónTributariadeMéxico Fuente:BancoCentraldeBolivia Brasil Ecuador Fuente:InstitutoBrasilerodeGeografíayEstadística Fuente:BancoCentraldeEcuador CostaRica Uruguay Fuente:InstitutoNacionaldeEstadísticay Fuente:InstitutoNacionaldeEstadísticas CensosCostaRica deuruguay 22 97 99 101 103 105 107 109 111 113 115 117 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 IPCnivelgeneral IPCalimentos TendenciaIPCalimentos 97 102 107 112 117 122 127 132 137 142 147 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 IPCnivelgeneral IPCalimentos TendenciaIPCalimentos 97 102 107 112 117 122 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 IPCnivelgeneral IPCalimentos TendenciaIPCalimentos 97 102 107 112 117 122 127 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 IPCnivelgeneral IPCalimentos TendenciaIPCalimentos 97 102 107 112 117 122 127 132 137 142 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 IPCnivelgeneral IPCalimentos TendenciaIPCalimentos 97 102 107 112 117 122 127 132 137 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 IPCnivelgeneral IPCalimentos TendenciaIPCalimentos EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº9/Abreilde2008 Elcomportamientorecientedel gastopúblico EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Inflaciónenalimentosen AméricaLatina
Chile Paraguay Fuente:InstitutoNacionaldeEstadísticasdeChile Fuente:BancoCentraldeParaguay Colombia Perú Fuente:DepartamentoNacionaldeEstadísticas Fuente:InstitutoNacionaldeEstadísticae decolombia InformáticadePerú ElsostenidoaumentoenelNivelGeneraldePreciosgeneróconflictosenvariospaíses. Chile,porejemplo,pasódeteneren2006unainflacióndelordendel2,5%,aunatasade 7,8%duranteelaño2007.Porsuparte,Uruguaymostróunainflaciónde4,9%enelaño 2006yde8,5%enelaño2007. EnBrasilelíndicedepreciosalconsumidorhatenidounfuertecrecimientodesde agostode2007yhamantenidolatendenciaascendenteduranteelaño2008.elíndice aumentódesdeesafecha,hastaabrildeesteaño,un4,3%acausadelrápidoaumento enelcostodelosalimentosbásicos. ParaguayyBolivialegaronatenerinflacióndedosdígitos.Boliviatuvoduranteel2006 unniveldeinflacióndelordendel4,5%,mientrasqueparaelaño2007elnivelgeneralde preciosascendió11,7%.porotraparte,paraguayfueelúnicopaísqueregistróunmenor niveldeinflaciónduranteel2007queelregistradoelañoprevio. Colombia,trasunalevetendenciaalabajadurantepartede2007,hatenidounaumento enlatasadeinflaciónalpasardel3,9%duranteelaño2006,aunaumentode5,7%para elaño2007. México,dóndesevivieronconflictossocialesporelaumentodel maíz,tambiénha sufridounaumentoimportanteenelnivelgeneraldeprecios.enperú,pormásdeseis meseslainflaciónhasidosuperioralapautada.elipcdelpaíspasóderegistraruna variacióndel0,6%duranteel2006,aunnivelcercanoal4%paraelperíododeagosto 07/abril08. 23 97 102 107 112 117 122 127 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 IPCnivelgeneral IPCalimentos TendenciaIPCalimentos 97 107 117 127 137 147 157 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 IPCnivelgeneral IPCalimentos TendenciaIPCalimentos 97 102 107 112 117 122 127 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 IPCnivelgeneral IPCalimentos TendenciaIPCalimentos 97 99 101 103 105 107 109 111 113 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 IPCnivelgeneral IPCalimentos TendenciaIPCalimentos EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº9/Abreilde2008 Elcomportamientorecientedel gastopúblico EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº1/Juniode2008 Inflaciónenalimentosen AméricaLatina
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº9/Abreilde2008 Nº1/Juniode2008 Elcomportamientorecientedel Inflaciónenalimentosen gastopúblico AméricaLatina FinalmenteenEcuadorelíndiceinflacionariohacomenzadoasubirtambiénesteaño,y alcanzó5,2%anualenelaño2007.elinformedelinstitutodeestadísticasycensos atribuyólainflación,enmayormedida,alaumentodepreciosenlosgruposdealimentos ybebidas. GráficoN 4 Índicedepreciosalconsumidor2006-2008 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% Peru Ecuador Brasil Chile México CostaRica Colombia Bolivia Uruguay Paraguay Elpromedioen el2006 fuede3,8% Elpromedioenel 2007fuede6,7% Elpromedioenel1 cuatrimestrede 2008fuede3,4% Sicontinúalatendenciadel 1ercuatrimestrede2008se esperaunainflaciónpromedio cercanaal9%para2008 6% 4% 2% 0% Inflación2006 Inflación2007 Inflación1 Cuatrim.2008 Proyeccción2008 Fuente:Ciepycenbaseadatosdelasentidadesgubernamentalesdecasapaís ElGráficoN 4muestralaevolucióndelatasadeinflaciónanualenlosdiferentespaíses, tantopara2006,comopara2007yelprimercuatrimestrede2008.enestecasose puedeapreciarquesalvoparaguay(elcualtuvounfuerteprocesoinflacionariodurante el2006)elrestodelospaísesaumentaron(yalgunoscasiduplicaron)sunivelde inflaciónduranteel2007enrelaciónalnivelalcanzadoen2006. TambiénpuedeapreciarsequeenpaísescomoMéxico,Brasil,Colombia,BoliviayPerú, enniveldeinflaciónduranteelprimertrimestrede2008casirepresentalamitaddelnivel obtenidodurante2007,loquedejapensarquesicontinúaesatendencia,lainflación durante2008serámayorqueladel2007. Lacuartacolumna,querepresentalasproyeccionesquecadapaíshizoenabrilde2008 paraloqueseríaelniveldeinflaciónacumuladaduranteel2008.sepuedeapreciarque todoslospaísesproyectannivelesdeinflaciónsuperioresalosde2007. Seguridadalimentaria LaprincipalnormainternacionalsobreelDerechoalaAlimentaciónestácontenidaenel artículo11delaconvencióninternacionalsobrelosderechoseconómicos,socialesy Culturales.Deacuerdoconesanorma,lospueblosdebenteneraccesopermanenteala alimentaciónadecuada,cualitativaycuantitativamente,garantizandolasaludfísicay mentaldelosindividuosydelascomunidades,ademásdeunavidadigna. Elrenovadointerésporlasituaciónalimentariademilonesdepersonasenelmundoa partirdelareciénahoralamadacrisisalimentaria,poneenrelievequeesnecesario impulsarpolíticastendientesaasegurarlosalimentosparaelfuturo medianteel aumentodelaproducciónagrícolayelapoyoalosagricultoresdelospaísesmáspobres 24
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº9/Abreilde2008 Nº1/Juniode2008 parareducirsudependencia.peroelgranproblemaestructuralcontinúasiendolaforma enquesedistribuyeeseconsumo. Enagostode2007,elRelatorEspecialsobreelDerechoalaAlimentación,JeanZiegler, presentóuninformealaasamblea Generaldela OrganizacióndeNacionesUnidas (ONU),segúnelcual,losnivelesmundialesdelhambresiguenaumentando.Elnúmero depersonasquepadecenhambresehabíaincrementadoa854milonesdepersonas,y haestadoaumentandotodoslosañosdesde1996apesardeloscompromisos adquiridosporlosgobiernosenlaprimeracumbremundialsobrelaalimentaciónyuna vez másenlacumbredel Milenioen2000ylaactualsubadelpreciodelosalimentos agravalasituaciónyacrítica. Másde6 milonesdeniños menoresde5años mueren todoslosañosdehambreycausasrelacionadasconelhambre. RecientementeVenezuela,Cuba,NicaraguayBoliviafirmarontratadosdecooperación ylaconformacióndeunfondocomúntendienteadesarolarlaagroindustriapara 5 garantizarsusoberaníaalimentaria,definidacomoelderechodelascomunidadesyde lospueblosadecidirsuspropiaspolíticasagrícolasyalimentarias,aprotegeryaregular laproducciónyelcomercioagrícolainteriorconelobjetivodeconseguirundesarolo sostenibleygarantizarlaseguridadalimentaria. EnlarecienteConferenciadeAltoNivelsobreseguridadalimentariamundialorganizada en Roma,quedóexpresadanuevamenteenunatibiadeclaraciónlaintenciónde eradicarelhambre,dedefenderlaseguridadalimentariayelconvencimientodequela comunidadinternacionaldebetomarmedidasurgentesycoordinadasafindecombatir larepercusiónnegativadelaumentodelospreciosdelosalimentossobrelospaísesy laspoblacionesmásvulnerablesdelmundo. Peronadadicesobrelaespeculaciónfinancieraenladeterminacióndelospreciosdelas materiasprimasagrícolas,nadasobrelaspolíticasdeliberalizacióndelfondomonetario Internacionalquelevaronamuchospaísesaabandonarsusproduccionesdealimentos (comoelcasoexpuestoporelpresidentedebrasilsobrehaitíquepasódeserproductor aimportadorapreciosirisoriosdearoz)odelabanca Mundialqueprestacadavez menosfondosalaproduccióndealimentosenlospaísespobresdel mundo. Se mantiene,enelfondo,unclarosesgoporlaasistencia,lasmisionespaliativascadavez menoseficacesylanecesidadderecolectar másfondoscomosisetratasedeuna kermeseparasalvaraunoscuantos. Elmitodequeelhambresesolucionaráconlamanoinvisibledelmercado,comosino fueraésteconsecuenciadelaprédicadeaquelporpartedequienessebeneficiaronde elaconelcomercioylaespeculación. Esaestambiénlateoríadelasgrandes multinacionales(lasmanosvisibles)quecontrolanelcomercioalimentariomundial. Esnecesariorevisarelrepartodelconsumodealimentosalinteriordelassociedades perotambiéndelasnuevasformasenqueseconcentralaproduccióndealimentosen cadaunodelospaíses,especialmenteentrelosimportadoresperotambiénentrelos grandesproductores. Elfortalecimientodeagricultoresdepequeñaescalaenlaproduccióndealimentos esencialesdestinadosalconsumodomésticoodenovedosasformasdeorganización delaproducciónenformadecooperativas,porejemplo,permitiríaampliarelcircuitode lariqueza.recordandoademásqueentrelospobresdelospaísesmáspobresunagran proporciónviveenáreasrurales,queconapoyoeinversiónsocialporpartedelos Estadospodríanserproductivas. Paraelos,tambiénelalzadelospreciospodríaconvertirseenunaoportunidadenla medidaque,másaládelastradicionalespolíticasdecréditoyasistenciatécnica,tengan garantíasdemercadoparasusproductos.esosepuedehacer,porejemplo,atravésde Elcomportamientorecientedel Inflaciónenalimentosen gastopúblico AméricaLatina 5)Elconceptodesoberanía alimentariafuepropuestopor primeravezporelmovimiento internacionalvíacampesina, enelaño1996enroma,con motivodelacumbremundial delaalimentacióndela organizacióndelasnaciones UnidassobreAlimentacióny Agricultura,FAO 25
EntrelíneasdelaPolíticaEconómica Nº9/Abreilde2008 Nº1/Juniode2008 Elcomportamientorecientedel Inflaciónenalimentosen gastopúblico AméricaLatina lacompra por parte del Estado desu producción paraformarreservas o para alimentaciónescolar. Proteccionismo? Losgobiernostienenlaresponsabilidaddeatenuarlosefectosinflacionariossobrelos alimentosdesuspropiaseconomías. LaArgentinaesabsolutamentesuperavitariaenproduccióndealimentos,esdecir producemásdeloqueconsume,perotienedéficitdeconsumoenunagranporciónde supoblación.somosunpaísricoenproduccióndealimentosypobreconformeelnivel deingresosdelamayoríadelapoblación. Estasituaciónconfiereunproblemaalapolíticaeconómicaderesoluciónesencialmente política. Paralosproductoreslosaltospreciosresultanunaoportunidad,aunque tambiénsubanpartedesuscostos.paralamayoríaunaamenazaporvíadelainflación yparalamentablementenopocosladelgadalíneaentresobrevivirocaerensituaciónde pobrezaextrema. Enelúltimomes,lasprotestasenHaití,Camerún,Egipto,CostadeMarfil, Mauritania, Mozambique,Senegal,Uzbekistán,Yemen,BoliviaeIndonesiatuvieroneldenominador comúndereclamarunabajaenelpreciodelosalimentos. EnEgiptohubofuertesprotestas(conmuertos)y7díasdeparoluegodelasubadelpan (35%)yelaceite(26%). EnMéxico,seprodujounacrisisporelalzadelatortilademaíz(10%enelúltimoaño)y elgobiernosecomprometióagarantizarelpreciodelosproductosbásicos(leche,polo, carneyhuevos).enitalia,hubounahuelgaparaprotestarporelalzadelpreciodela pasta. La escasez dearozenpaísesasiáticosconstituyeunodelosejemplosmásperversos: laproducciónexportablelegaaeuropayestados Unidosapreciosaltosqueaún puedenserabsorbidosporesos mercados,peroenlossupermercadosdelospaíses productoresel mismopreciodejalasgóndolaslenasdepaquetesdearozyalos potencialesconsumidoresconsuscarosvacíos. Anteestasituación,lasNacionesUnidasyelBancoMundialpidieronalospaísesqueno restrinjanlasexportacionesdealimentos.culpabilizandoaéstosporlasubaquelos tomoporsorpresa. LaArgentinaesunodelosprincipalesproductoresyexportadoresdetrigoycarney 6 manteníaceradaslasexportaciones. Lasexportacionesargentinasseencuentranespecializadasenunconjuntoacotadode complejos agroalimentarios, si bien durantelos últimos añoslas exportaciones industrialescrecieronfuertementeensuparticipación.paralaonulaargentinaestá entrelos países beneficiarios del aumento delos preciosinternacionales delos alimentosporqueelolepermitióunafuertemejoradelsuperávitcomercialylereprocha haberrestringidolasexportaciones. PerolaArgentinanoeselúnicopaísquetomómedidasdelimitarsusexportacionesode incrementarlosderechosdeexportaciónparaimpedirelcontagiodelaagflación.el 7 malestaralcanzaamásde40países. Lospaísesqueaplicanretencionesenformaespecíficabuscanestabilizarlosprecios internosdelas materiasprimas,desarolardeterminadossectoresofavorecerauna industriaincipiente.paraprotegersusmercadosinternosycontenerlainflaciónchina, 6)Mientrasseescribíaesta nota,representantesdelos productoresseencontrabanen negociacionessobreeltema conelgobiernonacional. 7)FinancialTimes (www.ft.com) 26
8 IndiayRusia,entrelosmásgrandes,hansubidoesteañolosderechosdeexportación dealimentos. Enfebrerode2008,Rusiaaplicóretencionesdel30%alaexportacióndecebadaydel 40%alasventasexternasdetrigo. EnelcasodeArgentina,elcasotestigoloconformóelcambioderégimensobrelas retencionesalasoja.apesardequelasojaesunaoleaginosaqueseconsumepocoen el mercadolocal,elincrementodesuprecioimpactadirectamenteenelvalordelas tierasenlasquesecultiva,loquegeneraunaumentoenlosvaloresdearendamiento delatiera,afectandolarentabilidaddelasrestantesactividadesagropecuarias. Tambiénparaenfrentarlarecienteescaladadelcostodelosalimentos,China,Brasil, Vietnam,India,EgiptoyKazajstán,entreotros,hanlimitadolaexportacióndealgunos productosparagarantizarelabastecimientointerno. Enelcasodepaísesimportadoresdealimentos,la medida másusualhasidola disminucióndearanceles.porejemplo,indiaeindonesiaeliminaronarancelesala importacióndeharinadetrigo,perúquitolastarifasparaeltrigoyel maízyturquía redujosusarancelesde130%a8%. Todosponenyelosganan Laotracara,esladelascompañíasdealimentosquesebeneficianconenormes ganancias,aligualquelasprocesadorasdegranos,lasvendedorasdefertilizantesy maquinariaagrícola. Lacrisisalimentariaglobalbeneficiaalasmultinacionalesquecontrolancadaunodelos eslabonesdelacadenadeproducción,transformaciónydistribucióndelosalimentos. Noenvanolosbeneficioseconómicosdelasprincipalesmultinacionalesdesemilas,de fertilizantes,decomercializaciónytransformacióndecomidaydelascadenasdela distribuciónnohanparadodeaumentar. Los grandes monopolios agropecuariosy agroindustriales extranjeros(monsanto, Bayer,Syngenta,Nestlé,Unilever,Cargil,Novartis,Zeneca,Agroevo,DuPont,Danone, ADM,entreotras)inviertenenelramobiotecnológicoyrecuperansuinversiónconlas ventas. LosinformesdebolsadeabrilpasadoseñalanqueMonsantoduplicósusganancias,al obtenerunbeneficionetode1mil129milonesdedólares(casi724milonesdeeuros) enelsegundotrimestredesuejerciciofiscalymantieneenalzasusproyeccionesparael 9 restodelaño.dupontco.ysyngentaagtambiénrevisanalalzasusprediccionesde ganancias. Archer-Daniels-MidlandCo.(ADM),elprocesadorestadounidensedegranosdivulgó recientementeunsaltode42%ensusgananciasdeltercertrimestrefiscal,incluyendola septuplicacióndelasutilidadesdelafilialquealmacena,transportaycomerciagranos comotrigo,maízysoja. Reflexionesfinales PartedelproblemadelainflaciónquelegaalaArgentinaes mundial,esurgente,y avanzarápidotambiénsobrelaseconomíasdelosrestantespaísesdeaméricalatina, seanestosexportadoresoimportadoresdeproductosalimenticiosyponeentensióna sussociedades. ElnivelpromediodeinflaciónenlosalimentosenlospaísesdeAméricaLatinabajo 8)EnlosEstadosUnidos,la AsociacióndePanaderospidió retencionesalasexportaciones detrigo,perolosproductores delcerealseopusierony lograronfrenarlamedida. 9)RevistaFortuna 27
análisisfuede5,4%duranteelaño2006,mientrasqueparaelaño2007elmismoíndice mostróunavariacióndelordendel11,6%,evidenciandounaumentomayoraldobledel registradounañoantesylasproyeccionesquecadapaíshizoparaloqueseríaelnivel deinflaciónacumuladaduranteelaño2008sonentodosloscasossuperioresalosde 2007. Escépticosfrente alas medidas quese puedan esperar desdelasinstituciones supranacionalescomolasnacionesunidasparagarantizarlasoberaníaalimentariade lospueblos,sólorestalacooperaciónentrelasnacionesypolíticasdomésticascomola seguidamediantelasretencionesylímitesalasexportacionesquesondosdelaspocas heramientasqueelestadotieneamanohoypararesistireldobleacechodelasrentas extraordinariasylaspresionesdelmercadomundial. Paradójicamente,elriesgoparalaArgentina,queesunpaísproductordealimentos,es quelapresióndelospreciosinternacionalessehagaincontenible,elaumentodelprecio delosalimentosnopuedacompensarseconlossalarios,yelgobiernopaguealmismo tiempoloscostosdelasretencionesyloscostosdelainflación. Frenteaesteescenarioesimportantedesarolarenlaeconomíanacionaladecuados mecanismosdeamortiguacióndelosprecios.apartirdelaño2007elgobiernonacional instrumentó, mediantela Resolución N 9/2007 del Ministerio de Economía y Producción,compensacionesalaproduccióndelosprincipalesproductoscondestinoal mercadointerno,comoharinadetrigo,lácteos,aceitesycarnedepolo,porcinay vacuna.sibienestascompensacionesimpidieronquepartedelosaumentosdeprecios reseñados másaribanosetrasladenalpreciodelosproductoscomercializados domésticamente,handemostradosuineficaciaparaelcontroldelospreciosyuna crecienteineficiencia. 28
Lapresenterevistaseeditóenla FacultaddePeriodismoyComunicaciónSocial. Cale44N 676e/8y9-primerpiso-oficinaN 4 CONSEJOEDITORIAL Lic. MiguelZanabria Lic.AlfredoIñiguez Lic.LeonardoPerichinsky Dr.PabloLavarelo Lic.GerardoDeSantis EQUIPODEINVESTIGACIÓN Lic.GermánSaler Lic.RafaelSelva Lic.Daniela Meroni Lic.JuliánBarberis Lic.AgustinaBatistuzzi Dr.AlejandroNaclerio Lic.CeciliaPelufo Lic. Matías Mancini NataliaAbdala Www.ciepyc.unlp.edu.ar/ contacto@ciepyc.unlp.edu.ar/ Tel:(0221)155066477 - (011)1541739471 29