Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v eurozóne. EKONOMICKÁ DÔVERA UKAZUJE DOBRÝ ZAČIATOK ROKA Ekonomická dôvera sa zvýšila Lepšia dôvera v priemysle a službách Pokles v stavebníctve aj maloobchode Spotrebiteľská dôvera klesla Rast slovenskej ekonomiky by mal pokračovať Ekonomická dôvera sa v januári zlepšila a poukazuje na dobrý začiatok roka. Oproti decembru sa celkový mesačný index zvýšil o 1,3 bodu na 105,2. Vo vyjadrení trojmesačného kĺzavého priemeru bola zmena síce menšia, len o 0,6 bodu, ale pozdvihla priemer na 103,4 bodu. Za januárovým medzimesačným nárastom stála hlavne vyššia dôvera v priemysle a v službách. Sentiment v priemysle sa zvýšil o 4,3 bodu najmä pre očakávaný rast produkcie na nasledujúce tri mesiace ako aj rast objednávok. V sektore služieb prinieslo zlepšenie dôvery o 1 bod hlavne dobré hodnotenie podnikateľskej situácie a očakávaný dopyt. Na druhej strane, dôvera v sektore stavebníctva klesla o 4,5 bodu, k čomu prispeli menej priaznivé hodnotenia očakávanej zamestnanosti. Dôvera v maloobchode sa zmenila len minimálne, keď klesla o 0,3 bodu. Spotrebiteľská dôvera sa znížila o 2,2 bodu na -7,2. Klesli očakávania hospodárskeho vývoja, predpokladaných úspor domácností či odhadovaný vývoj finančnej situácie domácností. Januárové údaje naznačujú pokračovanie slušného rastu slovenskej ekonomiky. Očakávame, že HDP by sa v tomto roku mohlo celkovo zvýšiť o 3,1 %, pričom rast by mohol ťahať domáci dopyt spolu s pozitívnym príspevkom čistých vývozov. 40 30 20 10 0-10 -20-30 Ukazovateľ dôvery v maloobchode a spotrebiteľská dôvera -40 Spotrebiteľská dôvera -50 Dôvera v maloobchode -60 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Pozn.: Index spotrebiteľskej dôvery a index dôvery v maloobchode. Zdroj: Štatistický úrad SR, SLSP.
S&P POTVRDILA ÚVEROVÉ HODNOTENIE SLOVENSKA S&P potvrdila rating Slovenska A+ Ceny v priemysle klesli aj v decembri Agentúra Standard & Poor s potvrdila úverové hodnotenie Slovenska na úrovni A+ so stabilným výhľadom. Agentúra očakáva pokračovanie ekonomického rastu tempom približne 3 % v nasledujúcich rokoch, ako aj postupný pokles verejného dlhu. Agentúra tiež vyzdvihla stabilitu bankového sektora na Slovensku. Podľa S&P ostáva Slovensko naďalej príťažlivou krajinou pre zahraničných investorov. Avšak zlepšeniu hodnotenia stoja v ceste štrukturálne problémy regionálne rozdiely, starnúce obyvateľstvo a veľké množstvo dlhodobo nezamestnaných. Ceny slovenských priemyselných výrobcov v decembri medziročne klesli o 1,8 %. Oproti novembru sa ceny priemyselných producentov zvýšili o 0,4 % m/m. Celkový priemer roka 2016 tak dosiahol -4,3 %, v súlade s očakávaniami. Nemecké predstihové indikátory sú prevažne priaznivé PMI index je dobrý aj pre eurozónu Nemecký ekonomický sentiment inštitútu ZEW, ktorý zachytáva očakávania ekonómov a investorov, sa v januári zvýšil o 2,8 bodu na 16,6. Index naďalej zaostáva za dlhodobým priemerom 24 bodov. Mierne zvýšenie indexu v januári reflektuje zlepšenie ekonomickej situácie vo viacerých krajinách Európy. Avšak isté riziká prameniace z talianskeho bankového sektora či nadchádzajúcich volieb v Európe ostávajú, aj keď sú momentálne skôr v úzadí. Na druhej strane, nemecký ukazovateľ sentimentu podnikateľského prostredia Ifo sa v januári znížil zo 111 na 109,8 bodov. Spoločnosti hodnotili svoju terajšiu situáciu optimistickejšie, ale vyhliadky na najbližší polrok sa zhoršili. Ďalší predstihový indikátor pre Nemecko, index nákupných manažérov PMI, potvrdzuje dobrý hospodársky výkon Nemecka. V januári podľa rýchleho odhadu dosiahol nemecký PMI hodnotu 54,7, čo je síce mierne pod decembrovou úrovňou, ale hodnota PMI nad 50 stále naznačuje expanziu. Pre eurozónu priniesol rýchly odhad PMI za január tiež dobré správy, keď sa index minimálne znížil na 54,3 bodu (v decembri: 54,4). Celkovo by nemecký rast ako aj rast eurozóny mali naďalej pokračovať dobrým tempom. Brexit musí prejsť britským parlamentom MNB sadzby nezmenila Minulý týždeň sa Veľká Británia dozvedela verdikt Najvyššieho súdu ohľadom vyhlásenia Brexitu. Súd hlasoval v pomere 8:3, že vláda nemôže aktivovať Článok 50 Lisabonskej zmluvy, ktorým sa oficiálne začínajú rokovania o odchode krajiny z EÚ, bez súhlasu parlamentu. Libra na tieto správy reagovala miernym posilnením, pretože by to teoreticky mohlo spomaliť proces Brexitu, ale následne oslabila v reakcii na druhú časť verdiktu, podľa ktorej regionálne vlády v Škótsku a Severnom Írsku nemusia dať svoj samostatný súhlas (čo zjednodušuje celkový proces). Maďarská centrálna banka (MNB) ponechala podľa očakávaní na svojom najnovšom zasadnutí sadzby nezmenené. Hlavná úroková sadza ostala na úrovni 0,9 % a MNB zopakovala opatrnosť pri výhľade inflácie. OČAKÁVANÉ UDALOSTI Rýchly odhad inflácie v EA Rýchly odhad rastu EA za 4Q16 Zasadnutie Fed-u V utorok 31. januára bude zverejnený rýchly odhad inflácie v eurozóne za január. Očakávame, že harmonizovaná inflácia v eurozóne by sa mohla zlepšiť na 1,5 % medziročne (v decembri to bolo 1,1 % r/r). V utorok 31. januára bude publikovaný rýchly odhad ekonomického rastu eurozóny za 4Q16. Podľa doteraz známych údajov sa eurozóne darilo celkom dobre a rast by mohol dosiahnuť medziročné tempo 1,8 %. V utorok a stredu (31. januára - 1. februára) sa koná zasadnutie amerického Fed-u. Na tomto zasadnutí sa neočakáva zvýšenie sadzieb. Skôr je pravdepodobnejšie, že Fed počká s prvým zvýšením tohto roka do marca.
Maloobchodné tržby V piatok 3. februára bude zverejnený vývoj maloobchodných tržieb za december. Očakávame rast maloobchodných tržieb na úrovni okolo 4,3 % r/r. FINANČNÉ TRHY Fed zasadá tento týždeň, ale teraz sa zvýšenie neočakáva Možné 3-4 zvýšenia v roku 2017 (USA) Po decembrovom zasadnutí amerického Fed-u, na ktorom prišlo ku prvému a jedinému zvýšeniu sadzieb v USA v minulom roku, dolár posilnil. Momentálne ostáva dolár napriek istej volatilite porovnateľne silný a kurz sa nachádza na úrovni 1,07 (USD/EUR). Už tento týždeň sa koná zasadnutie amerického Fedu. Na tomto zasadnutí sa neočakáva zvýšenie sadzieb trh pripisuje ponechaniu sadzieb v januári pravdepodobnosť 87 %. Skôr je pravdepodobnejšie, že Fed počká s prvým zvýšením tohto roka do marca. Zatiaľ čo trh rátal skôr s dvoma zvýšeniami v roku 2017, Fed si ich nalinkoval tri, čím by sa kľúčová sadzba dostala do pásma 1,25-1,5 %. Naši kolegovia z Erste Group Research dokonca predpokladajú štyri zvýšenia v tomto roku, pričom prvé z nich by mohlo prísť v marci. Trh práce a výhľad inflácie podporujú uťahovanie menovej politiky a pravdepodobná politika Donalda Trumpa, vrátane sľúbeného zníženia daní a fiškálneho stimulu, bude tiež vytvárať inflačné tlaky. Aj keď rastúce ceny ropy a prípadné obchodné bariéry sú taktiež proinflačné, na druhej strane by mohli spomaliť ekonomický rast. Rizikom zostáva aj samotný dolár, ktorý je silný. ECB menovú politiku v januári nemenila ECB podľa očakávaní ponechala v januári sadzby nezmenené a neprišlo ani k úprave kvantitatívneho uvoľňovania (QE). Nedávno, v decembri, ECB upravila program QE a predĺžila nákup aktív v zmenšenej miere EUR 60mld. mesačne od apríla do decembra 2017, v prípade potreby aj dlhšie. Aj keď to pripomína pozvoľné uvoľňovanie a znižovanie nákupov, tzv. tapering, o taperingu, ktorý by mal obsahovať aj formu ukončenia QE, vraj ECB ani v decembri ani v januári nediskutovala. Akomodatívna menová politka ostáva Aj keď inflácia sa v eurozóne v decembri ráznejšie zvýšila, bolo to do veľkej miery spôsobené bázickým efektom a nárastom cien energií. Inflácia by mala podľa prezidenta ECB splniť viac podmienok ako len jednorazový nárast malo by v inflácii prísť k udržateľnej konvergencii, nie prechodnému priblíženiu k cieľu, zlepšenie by malo byť samostatné (bez pomoci monetárnych opatrení), a zlepšenie by sa malo týkať celej eurozóny. Tieto podmienky ešte neboli splnené. V podstate ostáva menová politika akomodatívna, QE je predĺžené vo výraznom objeme až do konca roka 2017, čo znamená, že kľúčové úroky ECB sa nebudú zvyšovať pred začiatkom roku 2018. Výnosy DE10 a SK10 sa mierne zvýšili Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov sa za posledný týždeň zvýšili a momentálne sa nachádzajú na úrovni 0,45 %. Potvrdenie vyššej inflácie v eurozóne výnosy posunulo mierne nahor. Avšak aj keď inflácia sa v eurozóne v decembri ráznejšie zvýšila (najmä v Nemecku), bolo to do veľkej miery spôsobené bázickým efektom a nárastom cien energií. Inflácia by mala podľa prezidenta ECB splniť viac podmienok ako len jednorazový nárast malo by v inflácii prísť k udržateľnej konvergencii, nie prechodnému priblíženiu k cieľu, zlepšenie by malo byť samostatné (bez pomoci monetárnych opatrení), a zlepšenie by sa malo týkať celej eurozóny. V podstate ostáva menová politika akomodatívna, QE je predĺžené vo výraznom objeme až do konca roka 2017, čo znamená, že kľúčové úroky ECB sa nebudú zvyšovať pred začiatkom roku 2018. Výnosy na slovenských 10-ročných štátnych dlhopisoch sa za posledný týždeň posúvali podobne ako nemecké Bundy, a momentálne sa nachádzajú na úrovni 1,13 %.
30. januára 2017 GRAFY Americký dolár voči euru Česká koruna a poľský zloty 1.4 1.3 1.2 1.1 29 28 27 26 25 24 23 4.6 4.4 4.2 3.8 EURCZK EURPLN (pravá os) Maďarský forint a rumunský leu Peňažný trh 340 320 300 280 260 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 0.5-0.5 EURHUF Výnosy vládnych dlhopisov 5.0 3.0 - EURRON (pravá os) EURIBOR 3M Výnosová krivka (zero krivka) 2.5 0.5 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29-0.5 Slovak 10Y German 10Y EUR USD Skok je vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 (mierne dlhší ako 10-ročný). Akciové trhy Komodity 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 450 400 350 300 250 200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 140 120 100 80 60 40 20 S&P 500 STOXX 600 (pravá os) Zlato (USD/unca, pravá os) Brent (USD/barel) Zdroj: Reuters, SLSP
KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová Analytička, Analýzy trhu (+421 2) 4862 24762 muchova.katarina@slsp.sk Mária Valachyová Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) 4862 4185 valachyova.maria@slsp.sk V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na research@slsp.sk Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je http://www.slsp.sk, kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie). Treasury Sales Ľubomír Hladík Vedúci oddelenia (+421 2) 4862 5622 hladik.lubomir@slsp.sk Šimon František Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5628 simon.frantisek@slsp.sk Kaliský Róbert Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5623 kalisky.robert@slsp.sk Šlesarová Andrea Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5627 slesarova.andrea@slsp.sk Smida Miroslav Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5626 smida.miroslav@slsp.sk Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na http://produkte.erstegroup.com/corporateclients/en/marketsandtrends/overview/index.phtml Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja.