Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v Eurozóne. DEFICIT VEREJNÝCH FINANCIÍ ZA ROK 2015 NEGATÍVNE PREKVAPIL Deficit vyšší ako očakávania Neuznané položky Tesne pod hranicou 3 % HDP Deficit EA klesol Česko malo vlani rekordne nízky deficit Dlh klesol o 1 p.b. Očakávame pokles deficitu a dlhu Podľa prvej notifikácie Eurostatu skončil deficit verejných financií za rok 2015 na úrovni 2,97 % HDP, čím prekonal očakávania (2,6 % HDP). Napriek tomu, že vlani sa na daňových príjmoch vybralo viac ako sa pôvodne očakávalo, konsolidácia na výdavkovej strane nebola veľmi viditeľná. Ministerstvo financií pripisuje rozdiel v deficite oproti očakávaniam neuznaniu príjmov splátok návratnej finančnej výpomoci od spoločnosti Cargo (viac ako EUR 117 mil.) ako aj neuznaniu príjmov Štátneho fondu rozvoja bývania (takmer EUR 200 mil.). Spolu tieto položky predstavujú približne 0,4 % HDP. Je možné, že neskôr bude deficit zrevidovaný, ak Eurostat uzná námietky ministerstva za oprávnené. Deficit verejných financií sa vlani oproti roku 2014 zhoršil (z 2,7 % HDP) a dosiahol úroveň tesne pod 3 % HDP. Pri deficite prevyšujúcom 3 % HDP pritom podľa kritérií Paktu stability a rastu môže Európska komisia začať Procedúru nadmerného deficitu (EDP). V porovnaní s priemerom eurozóny sa schodok verejných financií na Slovensku vyvíjal opačne, keďže v eurozóne sa deficit znížil z 2,6 % HDP v roku 2014 na 2,1 % HDP minulý rok. V rámci krajín V4 sa najbližšie k vyrovnanému rozpočtu priblížilo práve susedné Česko, ktoré vlani okresalo svoj deficit z 1,9 % HDP v roku 2014 na 0,4 % HDP. Pozitívna správa prišla ohľadom verejného dlhu Slovenska, ktorý vlani klesol o 1 percentuálny bod na 52,9 % HDP. Naďalej ostáva dlh pod hranicou 60 % HDP a výrazne pod priemerom eurozóny (90,7 % HDP). V tomto roku očakávame mierne zlepšenie stavu verejných financií, pričom deficit rozpočtu by mal byť nižší ako 3 % HDP (približne 2,4 % HDP). Znižovanie verejného dlhu v pomere k HDP by malo pokračovať aj v najbližších rokoch. -9-8 -7 Verejný dlh (% HDP, pravá os) Deficit verejných financií (% HDP) 60 50-6 40-5 -4-3 -2.7-2.7-3.0 30 20-2 -1 10 0 2004 2006 2008 2010 2012 2014 0 Pozn.: Verejný dlh ako % HDP (pravá os), deficit verejných financií ako % HDP (ľavá os). Zdroj: Eurostat, SLSP
DOBRÉ SPRÁVY OHĽADOM RASTU EUROZÓNY V 1Q16 EA vzrástla o 0,6 % Podľa rýchleho odhadu sa HDP eurozóny v prvom štvrťroku tohto roka medzikvartálne medzikvartálne zvýšil o 0,6 %. Rast tak prekonal očakávania trhu (0,4 % q/q) ako aj medzikvartálny rast z konca roka 2015 (0,3 % q/q). Medziročný rast eurozóny v 1Q16 dosiahol tempo 1,6 %. Obavy ohľadom zhoršenia situácie v eurozóne sa teda ukázali ako neopodstatnené aspoň v prvom kvartáli tohto roka. Naši kolegovia z Erste Group Research očakávajú rast HDP eurozóny v tomto roku na úrovni 1,6 %, čo je porovnateľné ako v roku 2015. Rýchly odhad inflácie opäť negatívny Predbežný odhad aprílovej inflácie v eurozóne skončil pod očakávaniami trhu (-0,1 %) na úrovni -0,2 % r/r. Po miernom zlepšení na 0 % v marci tak apríl naznačuje opäť pokles do negatívnych hodnôt. Aj naďalej ťahali ceny energií infláciu smerom nadol, pričom v apríli klesli o 8,6 % medziročne. Ceny služieb medziročne vzrástli o 0,9 %, čím ale spomalili oproti marcu (1,4 % r/r). Tempo rastu jadrovej inflácie sa medziročne mierne znížilo z 1 % na 0,7 % v apríli. Naďalej inflácia výrazne zaostáva za cieľom ECB, ktorým je medziročná inflácia blízko ale tesne pod 2 % v strednodobom horizonte. ECB preto pokračuje vo svojej uvoľnenej menovej politike v snahe priviesť infláciu bližšie k svojmu cieľu a podporiť rast ekonomík eurozóny. Dôvera v slovenskej ekonomike mierne nižšia Ceny producentov opäť medziročne klesli (SK) Slovenský ekonomický sentiment v apríli sa zhoršil a jeho trojmesačný priemer klesol z 103,4 na 102,8. Mesačný index sa oproti marcu znížil o 2,9 bodu na 100,9. Prispelo k tomu zhoršenie dôvery v sektoroch služieb, priemyslu a stavebníctva. Dôvera v sektore služieb pritom klesla až o 7,3 bodu oproti predchádzajúcemu mesiacu. Ostatné časti indexu sa zvýšili iba mierne. Spotrebiteľská dôvera vzrástla o 0,6 bodu na -9,7. Zlepšili sa vyhliadky finančnej situácie a úspor respondentov, avšak očakávania vývoja trhu práce sa zhoršili. Zatiaľ ponechávame náš odhad rastu HDP na tento rok na úrovni 3,5 %, pričom hlavným motorom by mal ostať domáci dopyt, s menším príspevkom zahraničného obchodu. Ceny slovenských priemyselných výrobcov v marci medziročne klesli až o 6 %, čo predstavuje ráznejší pokles ako v prvých dvoch mesiacoch roka aj ako náš odhad na marec (-4,5 % r/r). V medzimesačnom porovnaní sa ceny priemyselných producentov znížili o 0,6 %. ECB v apríli neprišla so zmenami Na aprílovom zasadnutí ECB neprišlo ku zmene menovej politiky, v súlade s očakávaniami. Od marcového zasadnutia sa výhľad inflácie a rastu eurozóny nezhoršil. Centrálna banka ponechala úrokové sadzby nezmenené a pokračuje aj v programe kvantitatívneho uvoľňovania, ktoré by malo prebiehať minimálne do marca 2017. V júni taktiež začína program nákupu korporátnych dlhopisov (CSPP) a druhé kolo cielených dlhodobých pôžičiek TLTRO II. Celkovo očakávame, že uvoľnená menová politika by mala pretrvať v tomto aj budúcom roku. MNB znovu znížila sadzby Maďarská centrálna banka podľa očakávaní znížila hlavnú úrokovú sadzbu o 15 bázických bodov na 1,05 %. Depozitná sadzba MNB ostala v negatívnom teritóriu, na úrovni -0,05 %. Horný koridor jednodňovej sadzby sa znížil na 1,3 %. Po marcovom znížení sadzieb tak MNB opäť uvoľnila svoju menovú politiku v snahe oslabiť forint a zvýšiť infláciu. Naši kolegovia z Erste Group Research očakávajú, že MNB bude v uvoľňovaní menovej politiky pokračovať a sadzby sa znížia aj v najbližšom období. OČAKÁVANÉ UDALOSTI Maloobchodné tržby V stredu 4. mája bude zverejnený vývoj maloobchodných tržieb za marec. Očakávame, že rast maloobchodných tržieb sa po slabšom januári a februári mierne zlepšil.
FINANČNÉ TRHY Dolár je slabší Výnosy na DE10 aj SK10 mierne vzrástli Oproti predchádzajúcemu týždňu dolár oslabil a momentálne sa nachádza na úrovni 1,15 USD/EUR. K slabšiemu doláru prispelo nedávne zasadnutie amerického Fed-u, na ktorom ostali sadzby nezmenené. Fed síce zmiernil rétoriku ohľadom rizík, avšak naďalej neposkytol jasný signál, kedy príde ďalšie zvýšenie sadzieb. Naši kolegovia z Erste Group Research očakávajú, že Fed počká so zvýšením sadzieb do júna. Zvyšovanie sadzieb v USA by potom malo postupne pokračovať v druhej polovici tohto roka. V prípade ECB, ktorá zasadala tiež v apríli, sa menová politika podľa očakávaní nemenila. Od predchádzajúceho zasadnutia sa výhľad inflácie a rastu eurozóny veľmi nezmenil. Za minulý týždeň boli správy z eurozóny zmiešané, Eurostat zverejnil pozitívne dáta ohľadom rastu ekonomík eurozóny v 1Q16, avšak rýchly odhad inflácie za apríl skončil pod očakávaniami trhu. Zmena menovej politiky ECB sa neočakáva. Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov vzrástli a momentálne sú na úrovni 0,27 %. Aj naďalej ovplyvňuje výnosy kvantitatívne uvoľňovanie ECB ako aj zmena monetárnej politiky v USA. Slovenské dlhopisy 10-ročných splatností sa momentálne nachádzajú na úrovni 0,60 %, mierne vyššie ako na začiatku minulého týždňa. Spread oproti nemeckým dlhopisom ostal na úrovni 33 bodov. Viac odhadov v súvislosti s regionálnymi menami alebo dlhopismi nájdete v našom skupinovom týždenníku (CEE Insights - link).
2. mája 2016 GRAFY Americký dolár voči euru Česká koruna a poľský zloty 1.4 1.3 1.2 1.1 29 28 27 26 25 24 23 4.6 4.4 4.2 3.8 EURCZK EURPLN (pravá os) Maďarský forint a rumunský leu Peňažný trh 340 320 300 280 260 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 0.5-0.5 EURHUF Výnosy vládnych dlhopisov 5.0 3.0 EURRON (pravá os) EURIBOR 3M Výnosová krivka (zero krivka) 2.5 0.5 Slovak 10Y German 10Y 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 EUR USD Akciové trhy Komodity 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 450 400 350 300 250 200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 140 120 100 80 60 40 20 S&P 500 STOXX 600 (pravá os) Zlato (USD/unca, pravá os) Brent (USD/barel) Zdroj: Reuters, SLSP
KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová Analytička, Analýzy trhu (+421 2) 4862 24762 muchova.katarina@slsp.sk Mária Valachyová Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) 4862 4185 valachyova.maria@slsp.sk V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na research@slsp.sk Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je http://www.slsp.sk, kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie). Treasury Sales Ľubomír Hladík Vedúci oddelenia (+421 2) 4862 5622 hladik.lubomir@slsp.sk Šimon František Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5628 simon.frantisek@slsp.sk Kaliský Róbert Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5623 kalisky.robert@slsp.sk Šlesarová Andrea Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5627 slesarova.andrea@slsp.sk Smida Miroslav Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5626 smida.miroslav@slsp.sk Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na http://produkte.erstegroup.com/corporateclients/en/marketsandtrends/overview/index.phtml Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja.