Үнэт цаас гаргалт (IPO) Хувьцааны Анхдагч ба Хоёрдогч зах зээл

Transcription

1 MOНГОЛЫН ҮНЭТ ЦААСНЫ АРИЛЖАА ЭРХЛЭГЧДИЙН ХОЛБОО ӨЗБ Үнэт цаас гаргалт (IPO) Хувьцааны Анхдагч ба Хоёрдогч зах зээл Сургагч багш: Түвшинзаяа Албан тушаал: Хөрөнгө оруулалтын шинжээч /Тэнгэр Капитал ХХК/

2 Агуулга Анхдагч ба Хоёрдогч зах зээлийн ялгаа Нээлттэй компанийн давуу ба сул тал ҮЦ гаргалт IPO хийх процесс ҮЦ танилцуулгад тавигдах шаардлага, агуулга ҮЦ-ыг анхдагч ЗЗ-д худалдах, тайлагнах МХБ-д IPO хийсэн түүх Хувьцааны анхдагч ЗЗ МХБ-д SPO хийсэн түүх ОУ-ын томоохон биржүүдийн IPO Хоёрдогч зах зээлийн арилжааны түүх Хувьцааны хоёрдогч ЗЗ Гадаадын хөрөнгө оруулагчдын нөлөө Төвлөрөл Хөрвөх чадвар Мэдээлэл 2

3 Анхдагч ба Хоёрдогч зах зээлийн ялгаа Анхдагч зах зээл Мөнгө Хувьцаа Хоёрдогч зах зээл Хувьцаа Мөнгө 3

4 Үнэт цаас гаргалт

5 IPO /Initial Public Offering/? АНХ УДАА ОЛОН НИЙТЭД ҮНЭТ ЦААСАА САНАЛ БОЛГОХ ҮЙЛ АЖИЛЛАГАА Үнэт цаас гаргагч Хувьцаа Хувьцаа Хөрөнгө оруулагч Мөнгө Мөнгө Хөрөнгө татан төвлөрүүлнэ Хөрөнгө оруулалт хийнэ 5

6 Нээлттэй ХК-нийн давуу ба сул тал ДАВУУ ТАЛ СУЛ ТАЛ Урт хугацааны хямд өртөгтэй санхүүгийн эх үүсвэр бий болно Өөрийн хөрөнгө нэмэгдсэнээр санхүүгийн чадвар нэмэгдэж, зээлжих чадвар дээшилнэ Дахин хөрөнгө оруулалт татах боломжтой Компанийн засаглал мөн менежмент сайжирна Олон нийтэд танигдаж, зах зээл дэх нэр хүнд нэмэгдэнэ Хаалттай компани байснаас илүү өндөр үнэлэгдэх боломжтой Харилцагч талуудыг хувьцаа эзэмшүүлэх замаар харилцаагаа бэхжүүлэх боломжтой Үйл ажиллагаа болон санхүүгийн мэдээллийг тогтмол тайлагнана Компанийн чухал мэдээллүүдийг нийтэд мэдээллэх үүрэг хүлээнэ Компанийн засаглалын хариуцлага Хувьцаа эзэмшигчдийн эзэмшлийн хувь буурна Зардал нэмэгдэнэ /Аудит, Хууль г.м/ Удирдлага нь олон нийтийн компанийн үйл ажиллагаанд нэмэлт цаг зарцуулах шаардлагатай болно 6

7 7

8 IPO хийх процесс Шийдвэр гаргах Материал бэлдэх МХБ шалгах СЗХ зөвшөөрөх Олон нийтэд танилцуулах IPO хийх 1 IPO 1.1 Танилцуулах уулзалт 1.2 IPO хийх шийдвэр гаргах 1.3 Гэрээ байгуулж, ажил эхлэх 1.4 Бизнесийн шинжилгээ 1.5 Хуулийн шинжилгээ 1.6 Танилцуулга бэлдэх 1.7 СЗХ-ны зөвшөөрөлтэй аудитын компаниар аудит хийлгэх W1 W2 W3 W4 W5 W6 W7 W8 W9 W10 W11 W12 W13 W14 W15 W16 W17 W18 W19 W20 W21 W22 W23 W24 W25 W СЗХ-ны зөвшөөрөлтэй үнэлгээний компаниар компанийг үнэлэх 1.9 СЗХ-с зөвшөөрөл авах 1.10 МХБ-с зөвшөөрөл авах 1.11 Маркетинг, танилцуулга хийх 1.12 IPO хийх 3дагч тал Үнэт цаас гаргагч Хяналтын байгууллага Андеррайтер 8

9 МХБ-н хувьцааны ангилал, шалгуур I ангилал II ангилал III ангилал* Үйл ажиллагаа явуулсан хугацаа > 3 жил > 2 жил - Сүүлийн жилийн борлуулалтын орлого, цэвэр ашиг Борлуулалт > 5 тэрбум Цэвэр ашиг > 1 тэрбум Бүртгэгдсэнээс хойш 12 сар ү.а явуулах эргэлтийн хөрөнгөтэй байх Цэвэр ашиг > 0.1 тэрбум - СЗХ-нд бүртгүүлсэн хараат бус аудитын байгууллагаар баталгаажуулан, дүгнэлт гаргуулсан байна. > сүүлийн 3 жилийн санхүүгийн тайлан > сүүлийн 2 жилийн санхүүгийн тайлан - Үнэт цаас гаргагч ҮЦ гаргагч, түүний хяналтын багцыг эзэмшигч, ТУЗ-ийн гишүүд, гүйцэтгэх захирал нь татварын болон хугацаа хэтэрсэн их хэмжээний зээлийн өргүй байх, хэрэв өртэй ҮЦ-ны танилцуулгад мэдээлсэн байх Компанийн эрх бүхий албан тушаалтнууд нь үйл ажиллагаа явуулахад шаардагдах туршлагатай байх ба сүүлийн 2 жилийн дотор компанийн гүйцэтгэх удирдлагад эсхүл гүйцэтгэх удирдлагын багийн бүрэлдэхүүний 2/3 хэмжээнд, сүүлийн 1 жилд хувьцааны хяналтын багц эзэмшигчдийн бүтцэд томоохон өөрчлөлт ороогүй байх Дотоодод болон олон улсад хүлээн зөвшөөрөгдсөн компанийн засаглалын зарчмыг дагаж мөрддөг байх Үнэт цаасыг нийтэд санал болгохдоо андеррайтерын үйл ажиллагаа эрхлэх эрх бүхий хуулийн этгээдтэй гэрээ байгуулсан байх Үйл ажиллагаа явуулахад шаардагдах туршлагатай байх + (хэрвээ мөрддөггүй бол тайлбар гаргана) Үйл ажиллагаа явуулахад шаардагдах туршлагатай байх Үнэт цаас 9 ҮЦ-г арилжаанд оруулах өдөр тус компанийн зах зээлийн үнэлгээ > 10 тэрбум > 1 тэрбум - Нийт хувьцааны олон нийтэд санал болгох хувь (Эсвэл хувьцааны хагас жилээрх арилжигдсан үнийн дүн нь биржийн хувьцааны арилжааны үнийн дүнд эзлэх хувь) > 25% (>5%) > 25% - ҮЦ гаргагчийн хувьцаа эзэмшигчийн тоо > 100 > 50 - Бүртгүүлэх үнэт цаас нь барьцаалагдах зэргээр гуравдагч этгээдийн эрхээр үүрэгжээгүй, битүүмжлэгдээгүй, өмчлөх эрхийг шилжүүлэхэд аливаа хязгаарлалтгүй, чөлөөтэй шилжих, арилжигдах боломжтой байх Эх сурвалж: МХБ Бүртгэлийн журам

10 ҮЦ-ыг анхдагч зах зээлд худалдах, тайлагнах ҮЦ бүртгүүлэх хүсэлт Өргөдөл Үнэт цаасны танилцуулга ҮЦ гаргах, түүнд өөрчлөлт оруулах тухай ХЭХ-с гаргасан шийдвэр Хөндлөнгийн этгээдийн дүгнэлтүүд Бүртгэлийн хураамж төлсөн баримт МХБ, СЗХ-с зөвшөөрөл МХБ ажлын 15 хоногийн дотор хянаж хариу өгнө. Шаардлагатай тохиолдолд ажлын 15 хоногоор сунгана. МХБ-н бүртгэх тухай шийдвэр болон хөндлөнгийн этгээдийн дүгнэлтүүдийг үндэслэн СЗХ тус ҮЦ-ийг бүртгэх шийдвэр гаргана. Анхдагч ЗЗ-д арилжих Анхдагч ЗЗ-д захиалга бүртгэх, арилжих хугацаа 1 сараас илүүгүй байна. Анхдагч ЗЗ-н арилжаа дууссанаас хойш ажлын 3 хоногт тайланг СЗХ-д хүргүүлнэ. Амжилттай тохиолдолд СЗХ нь МХБ-д хоёрдогч ЗЗн арилжааг эхлүүлэх зөвшөөрөл өгнө. Эх сурвалж: СЗХ Бүртгэлийн журам 10

11 Хувьцааны анхдагч зах зээл

12 МХБ дээр IPO хийсэн түүх Татан төвлөрүүлсэн хөрөнгө, сая төгрөг Компанийн нэр Үнэ, Ард даатгал Мандал даатгал Эрдэнэ Ресурс Девелопмент Монгол Базальт ЛэндМН Ай Түүлс Монгол шуудан МИК Холдинг Мерекс Э транс ложистик Монфреш Хөх ган Нако Түлш Анод банк Ремикон Гермес Туул сонгино усны нөөц Оллоо Хай Би Ойл БиДиСек Зоос банк Женко Тур Бюро Монгол шилтгээн 5,250 7,492 2,495 6,432 5,000 1,339 6,264 2, , ,108 5,048 2,356 13, ,000 7, ,277 1 Ард даатгал Мандал даатгал 4,800 3 Эрдэнэ Ресурс Девелопмент Монгол Базальт ЛэндМН 25 6 Анд Энерги 60 7 Ай Түүлс Монгол шуудан МИК 12, Мерекс Э транс ложистик Монфреш Хөх ган Ремикон Анод банк 1, Гермес центр Туул сонгино усны нөөц 1, Хай Би Ойл Оллоо Женко тур бюро БиДиСек Зоос банк 1, Монгол шилтгээн 800 Эх сурвалж: Монголын хөрөнгийн бирж 12

13 МХБ дээр IPO хийсэн түүх СИМБОЛ ХУВЬЦААТ КОМПАНИЙН НЭР БҮРТГЭГДСЭН ОГНОО БОСГОСОН ХӨРӨНГӨ (САЯ ТӨГ) ӨСӨЛТИЙН ДУНДАЖ ХУВЬ (ЭХНИЙ 10 ӨДРИЙН АРИЛЖАА) 1 RMC "Ремикон ХК ,049-24% 2 NKT "Нако түлш ХК % 3 AND Анд Энерги ХК , % 4 ETR "Э-Tранс ложистикс XK % 5 MRX "Мерекс ХК ,600-3% 6 MNF МонФреш ХК % (амжилтгүй) 7 JTB "Женко тур бюро ХК ,259 0% 8 ZOO Зоос Банк ХК ,023 0% 9 MBW Монгол Базальт ХК , % 10 MIK Мик холдинг ХК , % 11 ERDN Эрдэнэ Ресурс Девелопмент Корп ХК , % 12 HGN "Хөх ган ХК ,195 14% 13 HRM "Гермес центр ХК ,356 17% 14 BDS "Би ди сек ХК % 15 ANO Анод Банк ХК ,108 24% 16 MSH "Монгол шилтгээн ХК % 17 MNP Монгол шуудан ХК ,264 53% 18 LEND ЛэндМН ХК , % 19 ITLS Ай Түүлс ХК , % 20 HBO "Хай би ойл ХК % 21 OLL "Оллоо ХК % Эх сурвалж: Монголын хөрөнгийн бирж 13

14 IPO: 8 асуулт 01 Анхдагч зах зээл хэр удаан үргэлжилж байна вэ? Хувьцааны эрэлт ямар байна вэ? Тухайн үеийн хөрөнгийн зах зээлийн нөхцөл байдал ямар байна вэ? 02 Андеррайтер нь нийтэд хэрхэн сурталчилж хөрөнгө оруулагчдын итгэл татаж байна вэ? ҮЦ гаргагч ЗЗ-д хэр нэр хүндтэй вэ? Шинэ төсөл үү? Өнөөгийн бизнесээ өргөтгөх компани уу? 03 Андеррайтерийн компани өөрөө IPO-ийнхоо хэдэн хувийг худалдан авч байна вэ? Компанийн үнэлгээ хэр бодитой вэ? Хувьцааны нэгжийн үнэ хэд байна вэ? 04 Тухайн үеийн эдийн засгийн нөхцөл байдал ямар байна вэ? Татан төвлөрүүлж буй хөрөнгийн хэмжээ хэд вэ? Юунд зарцуулах? 14

15 МХБ дээр SPO хийсэн түүх Нэмж татан төвлөрүүлсэн хөрөнгө, сая төгрөг 2018 Хөвсгөл алтан дуулга 2007 БиДиСек Шарын гол Шарын гол Силикат Хай Би Ойл Нако Түлш БиДиСек Хай Би Ойл Монинжбар ,700 1,000 3,745 3,778 5,456 3,650 18,312 Компанийн нэр Үнэ, 1 Хөвсгөл алтан дуулга БиДиСек 2,146 3 Шарын гол 11,117 4 Шарын гол 4,221 5 Силикат Хай Би Ойл Нако Түлш БиДиСек 3,000 9 Хай Би Ойл Монинжбар 100 Эх сурвалж: Монголын хөрөнгийн бирж 15

16 ОУ-ын томоохон биржүүдийн IPO-2017 $ 1.2m $ 14.8b $ 9.4b $ 30b USD 11.2b $ 5.4b ТОП9 Биржийн нэр IPO хийсэн тоо Татан төвлөрүүлсэн хөрөнгө, (тб $) $ 15.6b 1 New York Shanghai Hong Kong London Shenzhen USD 4.7 bln 6 Bombay NASDAQ Korea Tokyo

17 ОУ-ын томоохон биржүүдийн IPO ЗАХ ЗЭЭЛИЙН ҮНЭЛГЭЭ ҮЙЛ АЖИЛЛАГАА ЯВУУЛСАН ЖИЛ $1 billion $3.3 trillion $19 trillion $4.5 trillion $6.8 trillion $6.2 trillion IPO /2017/ 2017: $ 1.2m 2017: $ 15.6b 2017: $ 30b 2017: $ 5.4b 2017: $ 9.4b 2017: $ 14.8b БҮРТГЭЛТЭЙ ХК 218 1,866 2,400 2,292 3,058 3,041 САМБАР 1 st classification 2 nd classification 3 rd classification Main board Growth enterprise market (GEM) Big board Main board I. First section II. Second section Mother board JASDAQ I. Standard II. Growth Tokyo pro market Global Select Market Global Market Capital Market Mainboard AIM ИНДЕКС TOP20 Index MSE All Index Hang Seng Index NYSE Composite Index Dow Jones Industrial Average (DJIA) TOPIX NIKKEI 225 NASDAQ composite index DJIA FTSE 100/250/350 FTSE all FTSE AIM ЗОХИЦУУЛАГЧ Financial Regulatory Commission (FRC) Securities and Futures Commission (SFC) Securities and Exchange Commission(SEC) Financial Service Agency (FSA) Securities and Exchange Commission (SEC) Financial Conduct Authority (FCA) 17

18 Хоёрдогч зах зээл

19 МХБ-ийн ҮЦ-ны арилжаа ҮНЭТ ЦААСНЫ АРИЛЖАА /2017/-тэрбум Анхдагч ЗЗ: тб Хоёрдогч ЗЗ: тб Компанийн бонд мянган ширхэг бондын арилжаа хийгдсэн Сүү ХК-нийн бонд ЗГҮЦ мянган ширхэг бондын арилжаа хийгдсэн Хоёрдогч Анхдагч Хувьцаа удаагийн 134 ХК-н сая ширхэг хувьцаа IPO: Ай Түүлс ХК Эх сурвалж: Монголын хөрөнгийн бирж 19

20 Гадаадын хөрөнгө оруулагчдын нөлөө Арилжааны дүн, тэрбум төгрөг Дотоод, 50% Гадаад, 50% Дотоод, 84% Гадаад, 16% Дотоод, 8% Гадаад, 92% Дотоод, 88% Гадаад, 12% Гадаад, 9% Дотоод, 91% Гадаад, 2% Дотоод, 98% Гадаад, 2% Дотоод, 98% Гадаад, 3% Дотоод, 97% Эх сурвалж: Монголын хөрөнгийн бирж, ҮЦТХТ 20

21 Төвлөрөл ТОП-20 компанийн томоохон 74 хувьцаа эзэмшигчид нийт хувьцаа эзэмшигчдийн 0.31%-ийг эзэлдэг хэдий ч нийт хувьцааны 91.9%-ийг дангаар эзэмшдэг. ТОП-20 КОМПАНИЙН ХУВЬЦААНЫ ТӨВЛӨРӨЛ 100% 80% 95% 94% 94% 94% 92% 91% 91% 90% 88% 87% 85% 85% 84% 60% 40% 78% 77% 72% 71% 68% 65% 61% 20% 0% MCH MNP SUU APU MIK GTL SHG SHV TTL ADL HGN MIE GOV EER BNG NEH TCK MMX BDS UID Төвлөрлийн хувь Чөлөөт хөрвөх хувь ~ ТОП20 ХК-нийн нийт 1.8 тэрбум ширхэг хувьцаа бүртгэлтэй байдаг. ~ Үүний 89% нь төвлөрсөн буюу 74 хувьцаа эзэмшигч эзэмшдэг. (5%-аас дээш хувьцаа эзэмшигчид) ~ Төвлөрөөгүй 8.1% хувьцааг 106,615 хувьцаа эзэмшигч хуваан эзэмшдэг байна. (5%-с доош хувьцаа эзэмшигчид) Эх сурвалж: МХБ, ҮЦТТТХТ ( ний байдлаар) 21

22 Хөрвөх чадвар Зах зээлийн үнэлгээ/днб (%), улсаар Hong Kong SAR, China Singapore Malaysia Japan East Asia & Pacific Belgium Thailand Philippines Chile East Asia & Pacific (excluding high South Asia Euro area Upper middle income IBRD only IDA & IBRD total Early-demographic dividend Lower middle income Morocco New Zealand Mexico Portugal Colombia Brazil Vietnam Austria Kazakhstan Slovenia Argentina ДУНДАЖ: 77% Эх сурвалж: Дэлхийн банк 12.9% 11.6% ЗЗҮ/БДНБ-Монгол улс 9.3% 8.0% 9.2% 14.2% Монголын хөрөнгийн зах зээлийн үнэлгээ 2017 оны эцсийн байдлаар 2.4 их наяд төгрөгт хүрсэн ба энэ нь БДНБ-ний 14.2%, НДНБ-ний 9%-ийг эзэлж байгаа нь өмнөх онтой харьцуулахад 65%-аар өссөн үзүүлэлт Эх сурвалж: МХБ, Үндэсний Статистикийн Хороо 22

23 1, ,638 2,691 1, , , , ,515 5,966 1, ,829 11,108 13,813 14,287 21,277 67,392 23% 21% 20% 19% 17% 13% 11% 10% 10% 8% 7% 6% 3% 3% 3% 2% 1% 53% 48% 75% Хөрвөх чадвар Компанийн хувьцааны арилжигдсан ширхэг болон чөлөөт хөрвөх хувьцааны ширхэгийн харьцуулалт Хөрвөх чадварын үзүүлэлт-топ20 Арилжигдсан ширхэгийн Чөлөөт хөрвөх хувьцаанд эзлэх хувь Дундаж Дундаж: 24% HGN SHV MNP MCH SUU APU ADL BNG TTL GOV MMX EER MIE TCK SHG GTL NEH BDS UID MIK Чөлөөт хөрвөх хувьцааны тоо Арилжигдсан хувьцааны тоо Эх сурвалж: МХБ, ҮЦТХТ 23

24 Мэдээлэл 1, сар ЕСБХБ-аас 25 сая $-н зээл авч, пивоны үйлдвэрт хөрөнгө оруулсан Нэгж хувьцаанд 20 төгрөгийн ногдол ашиг тараахаар шийдвэрлэсэн Нэгж хувьцаанд 40 төгрөгийн ногдол ашиг тараахаар шийдвэрлэсэн Онцгой албан татвар нэмэгдсэн тэрбум төгрөгийн ногдол ашиг тараахаар шийдвэрлэсэн АПУ ХК-ийн ХЭХ-аар Хайнекений Монгол дахь бизнестэй нэгтгэх шийдвэр гаргасан МХБ-н үнэт цаасны I ангилалд шилжүүлсэн Нэгж хувьцаагаа 10 болгон хуваана Нэгж хувьцаагаа 100 болгон хуваасан тэрбум төгрөгийн ногдол ашиг тараахаар шийдвэрлэсэн АПУ ХК-н 19.8%-г Голомт банк авсан Сүүний шинэ үйлдвэр ашиглалтанд оруулсан Нэгж хувьцаанд 70 төгрөгийн ногдол ашиг тараахаар шийдвэрлэсэн - 1/24/2006 1/24/2008 1/24/2010 1/24/2012 1/24/2014 1/24/2016 1/24/2018 Эх сурвалж: Монголын Хөрөнгийн Бирж 24

25 Мэдээлэл 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, сард ЭФ СИ АЙ ХХК нь Говь ХК-нийн 73.45%-ийн хувьцааг худалдан авсан онд Ноолууран пальто үйлдвэрлэлээр дэлхийд тэргүүлж, 1 болно гэдгээ зарласан Говь ХК Компанийн сайн засаглалын зарчмыг хэрэгжүүлэхэд манлайлан ажиллаж байна. Борлуулалтын төлөвлөгөөгөө 97%- аар биелүүлжээ сар Хайлаар, Дюссельдорф, Истамбул хотод франчайз дэлгүүр нээсэн DPS=130 ҮЦ-ны I ангилалд - шилжүүлэв. 9/25/2004 9/25/2006 9/25/2008 9/25/2010 9/25/2012 9/25/2014 9/25/2016 9/25/ DPS= Говь ХК, Гоёо ХХК хамтран Төв аймагт Анхан шатны үйлдвэр байгуулахаар шав тавилаа Оёмолын шинэ үйлдвэр нээлтээ хийж, 100,000 пальто үйлдвэрлэх хүчин чадалтай болсон Үйлдвэрийн дээвэрт гал гарсан DPS= ХЭХ-аар хувьцаагаа хуваах талаар хэлэлцэхээ зарласан Дээврийн засварын ажил бүрэн дуусч, үйлдвэр хэвийн ажиллаж эхэлсэн DPS= DPS= Гадаад руу онлайн худалдааг эхлүүлсэн. Эх сурвалж: Монголын Хөрөнгийн Бирж 25

26 Дүгнэлт IPO нь компани анх удаа олон нийтэд хувьцаагаа санал болгож хөрөнгө татах үйл явц /Анхдагч зах зээл/ Хоёрдогч зах зээл нь хувьцаа эзэмшигчид хоорондоо ашиг олох зорилгоор хувьцаа арилждаг зах зээл IPO хийх нь компанийн хувьд санхүүжилтийн урт хугацаатай, хямд өртөгтэй эх үүсвэр ба нээлттэй компани болсноор компани нэр хүнд, засаглал, үнэлгээ, зээлжих чадвараа нэмэгдүүлэх боломжтой. Мөн цаашид дахин хөрөнгө оруулалт татахад хялбар болно. Монголын хөрөнгийн биржээр дамжуулан өнгөрсөн хугацаанд IPO хийх замаар 110 тэрбум төгрөгийн хөрөнгө татан төвлөрүүлсэн байна онд МХБ-ээр нийт 860 тэрбум төгрөгийн ҮЦ-ны арилжаа хийгдсэн ба үүний 76 тэрбум төгрөг нь хувьцааны арилжаа байсан. Энэ нь өмнөх жилээс 56%-р өссөн дүн юм. Хувьцааны хоёрдогч зах зээлийн арилжаанд орохдоо МХБ нь гадны биржүүдээс ялгагдах онцлогтой байдаг тул хувьцааны төвлөрөл, хөрвөх чадвар, ногдол ашиг тараалт, мэдээллийн нөлөө зэрэг үзүүлэлтийг анхаарч үзэх шаардлагатай. 26

27 Ашигласан материалиуд Дотоод эх сурвалж Гадаад эх сурвалж Олон улсын хөрөнгийн биржүүд

28 Анхаарал хандуулсанд баярлалаа! Багшийн мэдээлэл Овог, нэр: С.ТҮВШИНЗАЯА Байгууллагын нэр: ТЭНГЭР КАПИТАЛ Албан тушаал: ХӨРӨНГӨ ОРУУЛАЛТЫН ШИНЖЭЭЧ И-мэйл хаяг: 28